疫情之下，虽然一些行业受到了严重的影响，但是也让一些行业迎来了蓬勃发展，比如线上经济、疫苗。
尤其是疫苗，新冠病毒不仅让疫苗走上了时代的舞台，也孕育了资本市场暴富的神话，我们也看到一批中国疫苗企业飞速成长，以康希诺、中生、科兴、智飞、康泰、艾博/沃森为代表的疫苗企业在本次疫情中展示出了中国速度，如此多的疫苗股，哪个才是最强王者？
今天的直播我们请到华西证券资深投资顾问雷林川雷老师来从创始人背景、研发投入、新冠疫苗布局及研发管线这4个角度和我们具体聊一聊疫苗概念股的投资机会。
（雷老师自我介绍）
创始人背景
问：雷老师，从公司背景可以看出A股疫苗股公司的创始人是有明显的代际划分的，据我了解疫苗的第一代老板普遍不是专业出身，比如说康华生物的创始人王振滔他是温州鞋厂老板出身，以及万泰生物的创始人钟睒睒，我只知道他是农夫山泉的老板；康泰生物创始人杜伟民，曾任职于江西省卫生防疫站；沃森生物创始人李云春，本科学历，做过医学研究所研究员，医学背景略胜其他一代创始人，但并不突出。
如今第二代老板创始人普遍是医学高学历，有丰富的疫苗研发经验，比如说康希诺的创始人宇学峰，他不仅是微生物博士，还是历任国际疫苗巨头赛诺菲全球开发总监。您怎么看待这种现象呢？
从行业特性上看，疫苗与创新药企业相同，是科学研发型企业，创始人的研发实力将对公司发展起到决定性作用。未来，中国疫苗公司的创业门槛必将对草根英雄关上大门。由于创始人医学背景的不同，公司未来的发展前景将产生明显分化。
其实从此次新冠疫苗的研发来看，创始人的背景和公司的发展还是有很大的关系。
比如刚刚主持人提到了宇学峰和康希诺，在此次新冠疫苗的研发中心，康希诺的疫苗产品于今年2月率先获批。
而康泰生物的疫苗直到今年5月才获批。
温州鞋厂老板王振涛的康华生物更是直接放弃了新冠疫苗的研发。
早一天获批上市就意味着早一天创造利润，这个时候，研发能力就和公司业绩直接挂钩了。
可以这么说，在过去市场环境中，可能还有希望凭借先发优势和资本优势，弥补专业上的短板，但是在未来，专业可能会是越来越重要的因素，甚至可能成为资本最看重的因素。
研发投入
串词：所以一个公司的发展前景和公司本身团队的专业背景是密不可分的，因此在疫苗公司产品为王的时代，展望未来，谁率先研发出重磅疫苗，谁便能获得超额利润。
如沃森生物最先上市13价肺炎疫苗，成为全球第二家拥有此款重磅疫苗的公司，上市之后，沃森生物业绩暴增。
康华生物，十余年专攻人二倍体狂犬疫苗，率先上市，将其推上了资本市场。
重磅疫苗的研发需要时间，更需要金钱，这也是为什么第一代疫苗公司创始人中不乏有王振滔和钟睒睒这样的实业家。
因此，展望未来，谁舍得投入研发，谁研发投入金额大，谁就有望掌握更多的重磅疫苗，能赚下更多的钱，由此实现正向循环，不断做大做强。
看起来好像很简单的道理，但是具体怎么来评价研发投入呢？
其实不难，两个维度，从研发投入绝对金额和研发投入占营收的比重这2项指标，基本上就可以来筛选出哪家疫苗公司更有前途。
先看研发投入金额。
2020年，研发投入金额最多的疫苗公司是智飞生物的4.8亿，康希诺生物4.3亿，沃森、康泰、万泰普遍在3亿左右，康华、艾美和艾棣维欣研发投入金额较小。
只看绝对金额可能埋没潜力股，如艾棣维欣没有上市产品，也未登陆资本市场，拼研发自然比不过其他对手。
康华生物有人二倍体狂苗重磅疫苗，但绝对金额历年都不太高。
康希诺生物从投入金额上看，低了智飞生物一头，但康希诺的新冠疫苗却先于智飞生物获批。
因此，我们还需要从研发投入占营收的比重来对比下哪家公司更重视研发。
从比例上看，2020年，万泰生物领先一筹，研发投入占营收的比重达到13.4%，历年投入力度也都在10%以上，结合3.14亿的投入金额，从比例及力度上看，在疫苗公司中都算是优秀。
沃森生物历年研发投入比例都高的惊人，但2020年下降到10.8%，主要是13价肺炎疫苗上市之后，营收暴增，故研发投入比例开始下降，结合3.16亿的绝对研发金额，也是舍得研发的企业。
表中值得特别重视的公司有两个，一个是康希诺，由于营收金额过小，因此对比研发投入比例没有意义。另外一个是智飞生物，研发投入比例最低，是不是公司不重视研发？
智飞生物除了自研疫苗，还代理默沙东重磅的宫颈癌疫苗，卖的太火，智飞营收金额太大，以至于研发投入占营收的比重过低。
虽然有理由解释智飞生物研发投入力度小的原因，但是，智飞生物通过代理+自研，实际上赚了不少利润，但从绝对研发投入金额来看，仅仅领先康希诺生物5000万，实在有点难看。
因此，智飞生物在研发金额上，不如康希诺重视。
新冠疫苗布局
串词：从您刚才的分析中不难得出公司的研发投入是和公司未来发展前景是息息相关的，那着眼当下，中国新冠疫情发生迄今最严重反复，应对德尔塔变异毒株已成燃眉之急。疫苗需求愈发强烈接种正当时，新冠疫苗是如何布局的呢？
新冠病毒改变了人类生活，同样也改变了未来疫苗公司的生态。
在新冠疫苗研发竞赛中，康希诺的产品最先获批，智飞生物紧随其后，康泰、沃森等其他疫苗公司尚未获批。
此次新冠疫苗的研发，或是一面照妖镜，进度落后的企业，或在战略决策中落后对手，或研发实力较弱，无论是何种原因，当竞争对手的新冠疫苗产品开始赚取暴利时，自家产品还在临床试验，都是弱者的表现。
以艾美疫苗为例，该公司计划在港交所上市，刚刚披露的招股书公布了新冠疫苗的研发进度，虽然艾美采用4条路线进行研发，但进度最快的新冠疫苗也仅仅处于临床1期，上市时间预计要到2022年第四季度，等艾美的新冠疫苗上市时，不排除病毒再次出现新的变异，此前研发的疫苗还有没有用，恐怕就要打上一个大大问号了。
康华生物更是直接放弃了新冠疫苗的研发，一家疫苗公司主动放弃，这背后自然凸显实力的尴尬。
研发管线
串词：那我们把视线拉长，哪些疫苗概念股值得我们投资者投资呢？并且投资者们需要关注哪些关键时间点呢？
净利润增长是推动股价上升的根本原因，结合疫苗公司产品为王，谁有爆款疫苗在手，谁的业绩就会迎来大爆发。
如沃森生物的13价肺炎疫苗在2020年上市销售，当年营收暴增162%！
再如康希诺生物，新冠疫苗上市，重磅疫苗四价流脑结合疫苗即将获批，营收即将迎来爆发，股价也持续走强，2021年的涨幅已达到79%！
而康华生物，除了已上市的人二倍体狂犬疫苗，其他在研产品近两年无上市可能，股价持续低迷。
因此，梳理疫苗公司的研发管线，才是寻找黄金买点的重要抓手。通过管线对比，也能预见未来的疫苗之王。
先看智飞生物的研发管线：
根据智飞2020年的年报，目前约有15种疫苗进入临床试验阶段，去除早期临床的疫苗，未来2-3年上市的重磅疫苗有23价肺炎疫苗、人二倍体狂苗、四价流感疫苗和15价肺炎疫苗。
今年刚刚获批上市的重磅疫苗除了新冠疫苗，还有母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用），后者是智飞生物独家产品，预计2021年是自有产品业绩爆发年。
随后2022-2023年，还会有其他稍重磅、但有竞争对手的产品上市，也会给业绩添彩。
站在2年后的时间节点，重磅产品15价肺炎疫苗有望进入即将上市阶段，此产品将终结13价肺炎疫苗王者的地位，有望带来暴利。
因此，智飞生物在今年以及未来2-3年都处于业绩增长阶段，不愧为市值最大的疫苗股。
再看康希诺生物，新冠疫苗只需1针，竞争力强劲，预计今年将产生暴利，同时，重磅疫苗四价流脑结合疫苗也有望今年获批，2021和2022年将是业绩爆发年。
从产品角度看，康希诺2021年股价强劲的表现，不难看出，康希诺正处于爆发前夜！
除了这两款重磅产品外，其他在研产品进度多处于临床1期，离上市较远，不足以支撑股价。
再看康泰生物，在研产品中，13价肺炎疫苗有望年内获批上市，是继沃森生物之后的第二家国产13价肺炎疫苗，预计业绩暴增时间节点在2022年一季度。
除13价肺炎疫苗外，人二倍体狂苗也有望年内上市，是继康华生物之后的另一家二倍体狂苗，业绩爆发时点或在2022年二季度；
此外，四价流脑结合疫苗也即将进入审批阶段，上市时间有望在2022年下半年，业绩爆发或在2023年初。
有3款重磅产品即将上市，康泰生物的业绩大爆发正在路上。
沃森生物方面，已上市的13价肺炎疫苗正处于放量期，但康泰生物的13价获批之后，增速或被康泰分流，加上13价预期已被市场充分计提，因此，13价难以持续支撑沃森业绩爆发。
在研管线中，二价宫颈癌疫苗处于审批阶段，虽然预期2年内上市，但万泰生物的二价宫颈癌也已上市，加上二价产品不如4价和9价宫颈癌疫苗，预计二价宫颈癌无法促使沃森生物业绩大爆发。
处于临床后期的4价流脑结合疫苗和4价流感疫苗同样面临多家竞争对手，因此，无法推动业绩大爆发。
由此来看，沃森生物业绩大爆发时间节点已过，未来业绩增速将趋缓。
万泰生物方面，9价宫颈癌疫苗已进入临床3期，预计3年左右能获批，那时将成为首家国产9价宫颈癌疫苗，但距离业绩将迎来大爆发还有一定时间。
康华生物在研产品进度处于早期阶段，还没到探讨业绩爆发的时间节点。
从管线上看，业绩即将大爆发的疫苗公司分别有康希诺生物、康泰生物和智飞生物。
最后，我们把四个维度的评判放在一张表上，多维度的评价一个疫苗企业，选择便一目了然。（上图）
总结
回顾历史，我们发现疫苗行业既传统又青春。尽管跨国企业的疫苗部门往往传承百年，但我们认为直到2004年第一款“重磅炸弹”肺炎球菌结合疫苗诞生，疫苗才真正作为一个可自我造血的产业被重视。相较器械、药品，疫苗行业由于菌种、毒株的资源属性等因素，显得更加封闭。新冠后，无论中国还是全球疫苗行业都涌现了大量新技术，中国疫苗行业也有前所未有的发展契机。传统疫苗往往数十年才能完成研发、临床、商业化，由于需求迫切，新冠疫苗的研发速度史无前例。这对中国疫苗行业既是极大的考验，也是史无前例的机会。
感谢雷老师今天给我们带来的疫苗公司研究分享，如果您在我们的直播间有所收获并且想了解更多的投资研究信息，请关注华西证券直播间，后期我们会持续进行主题分享活动，敬请期待。
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本次直播就到此结束了，关注华西证券直播间，我们下期再见。
