分拆政策落地以来，更多的分拆上市案例正层出不穷的出现。
11月3日，中国能建（601868.SH）发布《关于分拆所属子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司重组上市的预案》，确定即将分拆旗下子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司（下称易普力）与湖南地区民爆业上市公司南岭民爆（002096.SZ）合并重组。
就在同日，南岭民爆董事会也通过了此次分拆重组上市预案，而南岭民爆当天股价也呈现一字板涨停。
中国能建表示，预计此次次重组完成后南岭民爆的实际控制人将从湖南国资变更为国务院国资委，由于实控人发生变化，因此此次分拆易普力重组亦构成分拆重组上市。
信风（ID：TradeWind01）注意到，中国能建此次分拆易普力借道南岭民爆上市如果顺利完成，不但会成为民爆行业内部的一次资产重组，也将成为A股分拆政策落地以来的首起重组分拆上市案例，同样还将是中国能建完成与葛洲坝（600068.SH）换股上市后的资本运作节点的“再下一城”。
“此次分拆下属控股子公司易普力作为行业头部，在充分考虑企业发展规模、发展质量、协同效应以及合作意愿等因素的前提下，易普力拟与湖南省属国有民爆上市公司南岭民爆进行重组。”中国能建表示。
首单分拆重组上市
作为中国能建通过旗下葛洲坝持股占比达68.36%的控股子公司，易普力目前是国内从事现场混装炸药生产和爆破施工“一体化”服务规模最大的专业化公司，目前除葛洲坝持股外，攀钢集团矿业有限公司和其余93名自然人股东合计持有其31.64股份
南岭民爆也是湖南地区重要的民爆器材企业，其产品与服务主要包括工业炸药、工业导爆管等产品和一体化的民爆系统集成服务，多年来深耕湖南地区民爆市场，并布局华南、西南、西北等区域。
中国能建认为，此次分拆易普力重组上市并推动其与南岭民爆整合，有助于做强做优民爆这一传统优势业务，并提升民爆板块的融资效率。
由于此次分拆重组上市涉及两家同行业的国有上市公司，中国能建还在H股上市，因此其后续的程序也较单纯的IPO、分拆上市或重组上市更加复杂。
从中国能建披露的审批程序来看，此次分拆重组上市至少还需通过中国能建、南岭民爆、易力普股东大会审议，相关国资部门、国防部门、市场监管总局等部门批准，以及证监会的核准。
此外根据《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（下称分拆办法），无论是IPO还是借壳等重组上市，均需要符合分拆办法的要求。
但对中国能建来说，此次分拆易普力也有一定特殊性，因为中国能建刚刚完成与葛洲坝之间的换股上市，即通过葛洲坝的退市和换股，使中国能建作为新股上市，而分拆办法规定，分拆所属子公司在境内上市的，需要满足“上市公司股票境内上市已满3年”的要求。
刚刚完成换股上市并拥有新证券代码的中国能建能否满足上述要求，显然也存在争议。
对此，中国能建认为自身的上市地位系由葛洲坝继承而来，而葛洲坝自1997年就已完成上市，因此足以满足分拆上市的年限要求。
南岭民爆将“变身”央企
从资产体量看，易普力的资产规模和收入也的确也远大于南岭民爆。
据披露，易普力2021年上半年末的总资产分别为48.21亿元；而2020年、2021年上半年的营业收入则分别为48.87亿元、24.76亿元。
相比之下，南岭民爆的同期总资产为38.10亿元，2020年、2021年上半年营业收入分别为19.99亿元和8.56亿元。
尽管两家待重组主体的归母公司所有者权益规模相当，但易普力2021年上半年的归母净利润达2.84亿元，是南岭民爆同期的13倍之多。
更高的净资产收益率，显然会提高中国能建在此次分拆重组上市中的议价能力和针对易普力的潜在估值，也有助于中国能建在完成重组后的南岭民爆中获得更大的持股比例。
这亦是重组后会导致南岭民爆发生实控人变动的内因。中国能建亦表示，此次交易完成后，南岭民爆的控股股东预计将变更为葛洲坝；南岭民爆实际控制人预计将变更为国务院国资委。
可见，此次重组也将导致南岭民爆从地方国企变身成为央企上市公司，进而提高其展业的增信能力。
这也意味着，今年9月份与葛洲坝完成换股交易并实现A+H上市的中国能建，还将继续扩大自己的资本版图。
在业内看来，此次交易对中国能建、葛洲坝、易普力、南岭民爆等参与方来说大概率会成为一次多方共赢的国资重组。
“换个角度看，其实是中国能建对南岭民爆控制权的一次收购，并利用南岭民爆作为上市平台完成了对易普力的证券化整合。”北京一家券商投行人士表示，“通过注入易普力，南岭民爆本身的价值也会得到提升，虽然湖南国资丧失控制权，但现在注册制下的壳价值不断缩水，相反从资产增值的角度看仍然是获益的。”
