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退市环球上市公司信息

股票代码     600146.SH
商赢环球股份有限公司(http://www.600146.net,以下简称“商赢环球”或“公司”)是一家于1996年挂牌上市的A股主板上市公司。近年来,公司坚定不移地贯彻执行既定的战略发展方针,通过对互联网医疗、体育文化、电子商务、纺织服装等有价值产业领域的布局,不断寻求新的利润增长点,增强公司持续经营能力和核心竞争力,其中公司旗下上海商赢互联网医院是上海市首家获得上海市卫健委执业许可的互联网医院,另一家互联网医院——上海同舟共济互联网医院也已于2020年2月25日获得医疗机构设置批准。未来,商赢环球将继续聚焦现有产业布局,并着重抓住互联网医疗领域的发展先机,以此打造以商赢品牌为核心的大健康、新零售生态圈。
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退市环球介绍
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公司名称    商赢环球股份有限公司
上市日期    1999-07-07
注册资本    4.7亿元
发行价格    4
发行数量    6000万股
所属地区    宁夏回族自治区·银川市
所属行业    其他行业
主营业务    布料贸易,成衣销售
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  • 【图解中报】*ST环球:2021上半年归母净利润为-5339万元,同比延续亏损态势

    【图解中报】*ST环球:2021上半年归母净利润为-5339万元,同比延续亏损态势

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    2021-08-30 来源:东方财富Choice数据

    *ST环球于2021年8月31日披露中报,公司2021上半年实现营业总收入2572.4万,同比增长138.7%;实现归母净利润-5339.1万,上年同期为-5935.1万元,亏损小幅收窄。

    期间费用率下降299.7%,费用管控效果显著,营业成本大幅上升193.2%,经营性现金流大幅下降

    公司2021半年度营业成本4242.3万,同比增长193.2%,高于营业收入138.7%的增速,导致毛利率下降30.6%。期间费用率为143.6%,较去年下降299.7%,费用管控效果显著。经营性现金流大幅下降92.2%至125.8万。

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • *ST环球股东户数下降7.05%,户均持股5.47万元

    *ST环球股东户数下降7.05%,户均持股5.47万元

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    2021-08-30 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    *ST环球2021年8月31日在半年度报告中披露,截至2021年6月30日公司股东户数为2万户,较上期(2021年3月31日)减少1518户,减幅为7.05%。

    *ST环球股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据,截至2021年6月30日纺织服饰行业上市公司平均股东户数为3.23万户。其中,公司股东户数处于1.5万~2.5万区间占比最高,为34.29%,*ST环球也处在该区间范围内。

    纺织服饰行业股东户数分布

    股东户数与股价

    自2020年6月30日以来,公司股东户数连续4期下降,截至目前减幅为46.36%。2020年6月30日至2021年6月30日区间股价下降23.36%。

    股东户数及股价

    股东户数与股本

    截至2021年6月30日,公司最新总股本为4.7亿股,且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的2.18万股上升至2.35万股,户均流通市值5.47万元。

    户均持股金额

    *ST环球户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据,截至2021年6月30日,纺织服饰行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为20.85万元。其中,25.71%的公司户均持有流通股市值在7.5万~14.5万区间内。

    纺织服饰行业户均流通市值分布

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。

  • 年中盘点:*ST环球半年涨126.21%,跑赢大盘

    年中盘点:*ST环球半年涨126.21%,跑赢大盘

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    2021-06-30 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    统计数据显示,截至2021年6月30日收盘,*ST环球报收于2.33元,较2020年末的1.03元上涨126.21%。1月13日,*ST环球盘中最低价报0.79元,股价触及上半年最低点,6月28日股价最高见2.69元,最高点相较于年初最大涨幅达到161.17%。上半年共计38次涨停收盘,18次跌停收盘。*ST环球当前最新总市值10.95亿元,在纺织服装板块市值排名90/91,在两市A股市值排名4388/4445。

    龙虎榜盘点

    龙虎榜方面,截止6月30日收盘,2021上半年*ST环球共计4次登上龙虎榜,累计上榜原因5条。上半年成交额最高的4次上榜数据如下表:

    日期成交额(元)↓当日涨跌幅(%)当日上榜原因
    03-114202.51万-5.19当日跌幅偏离值达7%的证券
    S、ST、*ST连续三个交易日内跌幅偏离值累计达到15%
    02-242844.10万5.00S、ST、*ST连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到15%
    03-04399.71万5.30S、ST、*ST连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到15%
    01-07331.60万-5.49S、ST、*ST连续三个交易日内跌幅偏离值累计达到15%

    监管问询盘点

    监管问询方面,*ST环球本年度共计收到3份监管问询函件。最近3次监管问询记录如下表:

    日期监管问询详情
    05-31600146:关于商赢环球股份有限公司2020年年度报告的信息披露监管问询函
    05-17600146:关于对商赢环球股份有限公司2020年年度报告营业收入相关事项的二次问询函
    04-29600146:关于对商赢环球股份有限公司2020年年度报告营业收入相关事项的问询函

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。

  • 【图解季报】*ST环球:2021年一季度归母净利润为-2367万元,同比延续亏损态势

    【图解季报】*ST环球:2021年一季度归母净利润为-2367万元,同比延续亏损态势

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    2021-04-29 来源:东方财富Choice数据

    *ST环球于2021年4月30日披露一季报,公司2021年一季度实现营业总收入860.2万,同比下降11.3%,降幅较去年同期收窄;实现归母净利润-2366.7万,同比增长8.3%。

    期间费用率下降81.6%,费用管控效果显著,经营性现金流大幅下降991.4%

    公司2021一季度营业成本1794.4万,同比上升43.6%,营业收入同比下降11.3%,毛利率下降79.8%。期间费用率为207.9%,较去年下降81.6%,费用管控效果显著。经营性现金流大幅下降991.4%至-247.7万。

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 【图解年报】*ST环球:2020年度财报被出具保留意见的审计报告

    【图解年报】*ST环球:2020年度财报被出具保留意见的审计报告

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    2021-04-29 来源:东方财富Choice数据

    *ST环球于2021年4月30日披露年报,公司2020年实现营业总收入1.2亿,同比下降89.4%,降幅较去年同期扩大;实现归母净利润-4.1亿,上年同期为-3.1亿元,亏损幅度扩大。2021年一季度公司实现营业总收入860.2万,同比下降11.3%;归母净利润-2366.7万,上年同期为-2579.7万,亏损幅度收窄。

    期间费用率升高26%,对公司业绩形成拖累,营业成本大幅下降,经营性现金流近两期均为负

    公司2020年营业成本1.5亿,同比下降81.2%,低于营业收入89.4%的下降速度,毛利率下降52.7%。期间费用率为97.2%,较上年升高26%,对公司业绩形成拖累。经营性现金流近两期均为负,本期为-6002.6万,上期为-4.3亿。

    本期“服装业”营收贡献较大

    从业务结构来看,“服装业”是企业营业收入的主要来源。具体而言,“服装业”营业收入为1.1亿,营收占比为87.4%,毛利率为-4.6%。

    值得注意的是,公司在报告期内被会计师事务所出具了保留意见的审计报告。

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • *ST环球股东户数下降4.92%,户均持股3.21万元

    *ST环球股东户数下降4.92%,户均持股3.21万元

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    2021-04-29 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    *ST环球2021年4月30日在一季度报告中披露,截至2021年3月31日公司股东户数为2.15万户,较上期(2020年12月31日)减少1113户,减幅为4.92%。

    *ST环球股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据,截至2021年3月31日纺织服装行业上市公司平均股东户数为2.95万户。其中,公司股东户数处于1.5万~2.5万区间占比最高,为29.35%,*ST环球也处在该区间范围内。

    纺织服装行业股东户数分布

    股东户数与股价

    自2020年6月30日以来,公司股东户数连续3期下降,截至目前减幅为42.29%。2020年6月30日至2021年3月31日区间股价下降51.64%。

    股东户数及股价

    股东户数与股本

    截至2021年3月31日,公司最新总股本为4.7亿股,且均为流通股。户均持有流通股数量由上期的2.08万股上升至2.18万股,户均流通市值3.21万元。

    户均持股金额

    *ST环球户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据,截至2021年3月31日,纺织服装行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为21.12万元。其中,27.17%的公司户均持有流通股市值在7.5万~15万区间内。

    纺织服装行业户均流通市值分布

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 【图解季报】*ST环球2020年前三季度净利润-9302万元 同比增长68.64%

    【图解季报】*ST环球2020年前三季度净利润-9302万元 同比增长68.64%

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    2020-10-26 来源:东方财富Choice数据

     

    K图 600146_0

      *ST环球10月27日最新公布的2020年三季报显示,前三季度营业收入2759万元,同比下降97.18%;归属于上市公司股东的净利润-9302万元,同比增长68.64%。基本每股收益-0.2元。

      近年来,公司的业绩情况如下表所示:

    *ST环球历史业绩
    报告期 营业收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营现金流量(元) 股息率(%) 净资产收益率(%)
    营业收入(元) 同比增长(%) 净利润(元) 同比增长(%)
    2020-09-30 2759万 -97.18 -9302万 68.64 -0.2 1.59 0.03 - -11.69
    2020-06-30 1078万 -98.4 -5935万 70.47 -0.13 1.74 0.03 - -6.99
    2020-03-31 970万 -97.19 -2580万 68.18 -0.05 1.75 0 - -3.08
    2019-12-31 11.4亿 -47.14 -2.99亿 83.65 -0.6359 1.79 -0.77 - -29.02
    2019-09-30 9.80亿 -48.63 -2.97亿 -532.76 -0.64 1.93 -0.4 - -27.25

      近8年来,该公司同期营业收入及增速情况如下图:

      同期,该公司归属上市公司股东净利润及增速情况如下图:

    (注:数据来源东方财富Choice数据,截至2020年10月27日)

  • *ST环球:2020年前三季度归母净利润为-9302万元,亏损同比大幅收窄

    *ST环球:2020年前三季度归母净利润为-9302万元,亏损同比大幅收窄

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    2020-10-26 来源:东方财富Choice数据

    *ST环球于2020年10月27日披露三季报,公司2020年前三季度实现营业总收入2759.3万,同比下降97.2%,降幅较去年同期扩大;实现归母净利润-9302.4万,上年同期为-3亿元,亏损幅度收窄。报告期内,公司毛利率为-48.8%,同比降低83.7个百分点,净利率为-369.6%,同比降低337.8个百分点。

    期间费用率升高205.1%,对公司业绩形成拖累,营业成本大幅下降,经营性现金流大幅上升106.7%

    公司2020三季度营业成本4106.2万,同比下降93.6%,低于营业收入97.2%的下降速度,毛利率下降83.7%。期间费用率为267.5%,较上年升高205.1%,对公司业绩形成拖累。经营性现金流由-1.9亿增加至1250.4万,同比上升106.7%。

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • *ST环球:2020上半年归母净利润为-5935万元,亏损同比大幅收窄

    *ST环球:2020上半年归母净利润为-5935万元,亏损同比大幅收窄

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    2020-08-24 来源:东方财富Choice数据

    *ST环球于2020年8月25日披露中报,公司2020上半年实现营业总收入1077.6万,同比下降98.4%,降幅较去年同期扩大;实现归母净利润-5935.1万,上年同期为-2亿元,亏损幅度收窄。报告期内,公司毛利率为-34.3%,同比降低69.5个百分点,净利率为-559.3%,同比降低529.1个百分点。

    期间费用率升高384.1%,对公司业绩形成拖累,营业成本大幅下降,经营性现金流大幅上升109.3%

    公司2020半年度营业成本1447万,同比下降96.7%,低于营业收入98.4%的下降速度,毛利率下降69.5%。期间费用率为443.3%,较上年升高384.1%,对公司业绩形成拖累。经营性现金流由-1.7亿增加至1609.1万,同比上升109.3%。从应收账款账龄结构来看,20H1"账龄在一年以上的应收账款/应收账款余额"为99.2%,其中应收账款账龄主要集中在1-2年,关注应收账款的可收回性。

    本期“成衣”营收贡献较大

    从业务结构来看,“成衣”是企业营业收入的主要来源。具体而言,“成衣”营业收入为988.3万,营收占比为100%,毛利率为-37.6%。

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 商赢环球:融资余额9110.11万元,创近一年新低(06-23)

    商赢环球:融资余额9110.11万元,创近一年新低(06-23)

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    2020-06-24 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月23日融资净偿还524.61万元;融资余额9110.11万元,创近一年新低,较前一日下降5.45%。

    融资方面,当日融资买入0元,融资偿还524.61万元,融资净偿还524.61万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.56万元。融资融券余额合计9111.68万元。

    (注:融资净偿还额=融资偿还额-融资买入额,融资偿还额=直接还款额+卖券还款额+融资强制平仓额+融资正权益调整-融资负权益调整)

    商赢环球融资融券交易明细(06-23)
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  • *ST环球:2019年度财报被出具保留意见的审计报告

    *ST环球:2019年度财报被出具保留意见的审计报告

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    2020-06-24 来源:东方财富Choice数据

    *ST环球于2020年6月23日披露年报,公司2019年实现营业总收入11.4亿,同比下降47.1%,降幅较去年同期扩大;实现归母净利润-3亿,上年同期为-18.3亿元,亏损幅度收窄。报告期内,公司毛利率为33.8%,同比降低0.8个百分点,净利率为-26.6%,同比提高58.1个百分点。

    期间费用率升高20.3%,对公司业绩形成拖累

    公司2019年营业成本7.6亿,同比下降46.5%,低于营业收入47.1%的下降速度,毛利率下降0.8%。期间费用率为70.2%,较上年升高20.3%,对公司业绩形成拖累。

    本期“成衣”营收贡献较大

    从业务结构来看,“成衣”是企业营业收入的主要来源。具体而言,“成衣”营业收入为9.8亿,营收占比为94.4%,毛利率为34%。

    值得注意的是,公司在报告期内被会计师事务所出具了保留意见的审计报告。

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 商赢环球:融资净偿还34.99万元,融资余额9634.73万元(06-22)

    商赢环球:融资净偿还34.99万元,融资余额9634.73万元(06-22)

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    2020-06-23 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月22日融资净偿还34.99万元;融资余额9634.73万元,较前一日下降0.36%。

    融资方面,当日融资买入482.28万元,融资偿还517.26万元,融资净偿还34.99万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.56万元。融资融券余额合计9636.29万元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-22)
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  • 商赢环球:融资净买入126.64万元,融资余额9669.71万元(06-19)

    商赢环球:融资净买入126.64万元,融资余额9669.71万元(06-19)

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    2020-06-20 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月19日融资净买入126.64万元;融资余额9669.71万元,较前一日增加1.11%。

    融资方面,当日融资买入962.1万元,融资偿还835.46万元,融资净买入126.64万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.65万元。融资融券余额合计9671.36万元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-19)
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    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 商赢环球:融资净偿还185.81万元,融资余额9563.26万元(06-18)

    商赢环球:融资净偿还185.81万元,融资余额9563.26万元(06-18)

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    2020-06-19 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月18日融资净偿还185.81万元;融资余额9563.26万元,较前一日下降2.7%。

    融资方面,当日融资买入510.36万元,融资偿还696.18万元,融资净偿还185.81万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.66万元。融资融券余额合计9564.92万元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-18)
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    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 商赢环球:融资净买入25.31万元,融资余额9828.17万元(06-17)

    商赢环球:融资净买入25.31万元,融资余额9828.17万元(06-17)

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    2020-06-18 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月17日融资净买入25.31万元;融资余额9828.17万元,较前一日增加0.26%。

    融资方面,当日融资买入601.64万元,融资偿还576.34万元,融资净买入25.31万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.74万元。融资融券余额合计9829.91万元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-17)
    商赢环球历史融资融券数据一览

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 商赢环球:融资净买入13.11万元,融资余额9802.86万元(06-16)

    商赢环球:融资净买入13.11万元,融资余额9802.86万元(06-16)

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    2020-06-17 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月16日融资净买入13.11万元;融资余额9802.86万元,较前一日增加0.13%。

    融资方面,当日融资买入549.62万元,融资偿还536.51万元,融资净买入13.11万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.82万元。融资融券余额合计9804.68万元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-16)
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  • 商赢环球:融资净偿还639.88万元,融资余额9789.75万元(06-15)

    商赢环球:融资净偿还639.88万元,融资余额9789.75万元(06-15)

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    2020-06-16 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月15日融资净偿还639.88万元;融资余额9789.75万元,较前一日下降6.14%。

    融资方面,当日融资买入669.22万元,融资偿还1309.09万元,融资净偿还639.88万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.77万元。融资融券余额合计9791.52万元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-15)
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    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 商赢环球:连续3日融资净买入累计805.65万元(06-12)

    商赢环球:连续3日融资净买入累计805.65万元(06-12)

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    2020-06-13 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月12日融资净买入31.56万元;融资余额1.04亿元,较前一日增加0.3%。

    融资方面,当日融资买入952.26万元,融资偿还920.71万元,融资净买入31.56万元,连续3日净买入累计805.65万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.87万元。融资融券余额合计1.04亿元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-12)
    商赢环球历史融资融券数据一览

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


  • 商赢环球:融资净买入134.3万元,融资余额1.04亿元(06-11)

    商赢环球:融资净买入134.3万元,融资余额1.04亿元(06-11)

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    2020-06-12 来源:东方财富Choice数据

    K图 600146_0

    商赢环球融资融券信息显示,2020年6月11日融资净买入134.3万元;融资余额1.04亿元,较前一日增加1.31%。

    融资方面,当日融资买入937.71万元,融资偿还803.41万元,融资净买入134.3万元。融券方面,融券卖出0股,融券偿还0股,融券余量4400股,融券余额1.95万元。融资融券余额合计1.04亿元。

    商赢环球融资融券交易明细(06-11)
    商赢环球历史融资融券数据一览

    免责声明:本文基于大数据生产,仅供参考,不构成任何投资建议,据此操作风险自担。


退市环球公司研报
  • 海内外市场双管齐下,全球服装新零售战略逐步成型

    海内外市场双管齐下,全球服装新零售战略逐步成型

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    2018-06-06 来源:申万宏源证券有限公司
      商赢环球(600146)
      事件:我们近日参加了公司拟收购标的旗下美国潮流品牌active的线下体验活动,公司通过滑板运动秀、品牌发布会展示了焦距全球服装新零售的战略定位,并展示了未来进一步整合旗下系列品牌、打造线上线下结合的多元化消费业态发展规划。
      公司业务协同发展打通服装全产业链,全球零售战略逐步成型。1)上游生产端与供应链管理环节实力突出。环球星光旗下子公司APS具有先进的生产技术,在户外服装、专业运动服等领域为UnderAmour等知名品牌提供代工服务。香港星光集团具备优质供应链管理能力,互补业务发展。2)中游品牌端积累形成忠诚度。子公司Oneworld/Unger作为品牌设计企业,旗下多个自有品牌销售终端遍布遍及美国本土各州及主要城市,以梅西百货、TARGET等龙头渠道为核心。3)下游渠道端拓展线上平台。公司收购美国电商平台DAI,旗下五大垂直电商有望向开放式平台进一步发展,拓宽品类;环球星光同步培育社区型分销官网NeWANTS,打造线上多级分销的新形式零售业务。
      布局“一体两翼”,海外市场与国内市场双管齐下。1)海外市场以美国为主,未来进一步延伸其他国家市场。2017年公司整体收入均来自美国市场,多个服装品牌及垂直电商网站在美国市场积累了忠实客群。未来公司有望脱胎美国市场,通过自有的购物主页网站来进行宣传、销售旗下多个品牌,借助跨境电商等渠道逐渐延伸渗透到其他国家和地区。2)国内市场初步开拓,多项战略同步推进。公司将在国内市场推进NeWANTS“全球时尚合伙人”计划,借助网红与KOL经济助力服装等产品零售。同时,公司将在体育板块结合智能健身房布局,促使流量针对性导入,提升品牌专业化形象与知名度。
      横向并购拓展active品牌进军潮流市场,与公司“国内海外+线上线下”渠道体系嫁接协同。1)子公司环球星光拟以800万美元现金收购的方式购买ASLUSA和ARS的经营性资产包,标的长期在南加州地区从事滑板及周边服装配饰的产品零售,2016年销售额达到3298万美元,自有品牌占比约30%。2)南加州走向全球市场。Active作为潮流文化盛行的南加州地区排名首位的泛滑板产品零售商,2019年有望在美西、亚太、西欧等地进行旗舰店扩张,并拓展电商网站,全渠道发力全球市场。3)多元营销落地中国。Active有望借助与其他新兴生活方式品牌以跨界合作的方式落地中国,通过热门快闪活动(FlashMob)、品牌联名款T恤等方式实现市场拓展。
      公司生产与供应链管理实力强劲,旗下品牌海外知名度高,未来全渠道发展服装新零售战略清晰,给予“增持”评级。我们认为公司通过内生发展与外延并购,在服装生产与零售产业链中实现了较为全面的整合,并在海外市场积累了一定品牌力。我们新增2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.85/1.10/1.35元,对应PE分别为31/24/19倍,考虑Kellwood并购完成后备考净利润有望达到5亿元。未来公司有望继续推动全球市场拓展、线上线下协同发力业绩增长,电商业务逐步成型,首次覆盖给予“增持”评级。
      风险提示:公司下游客户订单量下滑;跨境电商业务竞争加剧业绩增长不达预期。
  • 环球星光并表贡献业绩,打造“供应链+多品牌”的国际服装平台

    环球星光并表贡献业绩,打造“供应链+多品牌”的国际服装平台

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    2017-08-30 来源:中信建投证券
      商赢环球(600146)
      事件
      公司发布2017 半年报,公司实现营业收入为 89831.9 万元,比上年同期增长 19439.63%;归母净利润为5356.26 万元(去年同期为-1171.23 万元),扣非后归母净利润5420.59 万元(去年同期为-1171.97 万元),每股收益0.114 元/股。其中2017Q2 实现营业收入50928 万元,归母净利润4630.68 万元。
      简评
      1、环球星光收入8.98 亿元,净利润7100 万
      2017H1,公司实现营业收入为 89832 万元,明显高于上年同期的460 万元,去年无服装产品销售收入。公司向美国服装业务转型,2016 年 10 月,完成对环球星光国际控股有限公司95%股权的收购,新收购的环球星光营业收入并表导致。
      2017H1,环球星光实现营业收入89752 万元,净利润7102万元,贡献公司业绩,主营业务调整完成。原主业方面盈利偏弱,全资子公司大连创元(生产销售塑料板、管、异型材、塑料家具)同期亏损265 万元,全资子公司大元盛世(矿业投资及投资管理)同期亏损753 万元。此外,参股20%子公司商赢乐点(互联网金融)同期亏损1554 万元;参股20%子公司恒昆体育(健身房)同期亏损51 万元。
      按照业务板块来看,公司面料及成衣服装产品主要通过线下渠道销售美国市场。2017H1,实现营业收入50793 万元,毛利率31.85%;其中自有品牌ONEWORLD/UNGER 实现营业收入14503 万元,毛利率44.14%。
      2017H1,公司整体毛利率为32.96%,期间费用率27.81%,其中销售费用率11.97%、管理费用率14.92%、财务费用率0.92%。存货周转天数24 天,经营活动现金流净额778 万元。由于主营业务发生变化,与上年同期不可比。
      2、服装转型稳步推进,收购后协同效应值得期待
      2016 年 10 月,公司完成对环球星光国际控股有限公司95%股权的收购,推动内生外延双向增长的战略,致力于打造“品牌+供应链+渠道”的国际大型服装平台。
      (1)环球星光是集服装研发、设计、生产和销售于一体供应链管理平台。旗下有多个女性服装品牌,环球星光的主要产品包括夏装、针织衫和高端运动服饰,采用终端(卖场/商场)买断式的销售模式,主要销售面对美国市场。主营业务包括三大板块:供应链管理板块(香港星光集团负责全球采购和销售 OEM 产品)、品牌管理/设计研发板块(自主品牌 Weavers、 OneWorld 等)、高端运动服制造代工板块(APS 公司主要客户 UnderArmour)。Eueromonitor 数据显示,2016 年全球时尚产业生产总值为 2.4 万亿美元,其中,美国在时尚行业的市场份额位列全球第一。 美国市场呈现出平稳增长的态势, 2016 年美国服装销量额超过 2700 亿美元, 同比增长 2%-2.5%。
      (2) 商赢环球旗下环球星光国际控股公司拟以现金购买 DAI 以及其全资子公司 CF Holdings 和 TO Holdings的经营性资产包,该重大资产购买已完成交割,交割对价包括 2446 万美元买价、偿还 803 万美元债务、托管账户存 250 万美元。对应的市盈率为 24.31 倍,对应的市净率为 1.34 倍,考虑收购带来的协同效应,交易价格处于合理范围。 DAI 是美国服装类电子商务企业,收购 DAI 能够扩充环球星光的销售渠道,实现从制造端向零售端的整合,弥补在零售端的不足。
      (3)商赢环球拟发行 6238 万股份,交易价格 16.98 亿元,通过向上海亿桌、宁波景丰和与吴丽珠非公开发行股份的方式收购其持有的上海创开 100%股权,同时募集配套资金总额不超过 4.12 亿元,用于资产包线上销售平台建设项目、研发中心建设项目和支付中介机构费用。交易完成后,将间接持有美国 Kellwood Apparel及香港 Kellwood HK100%股权,2016 年 Kellwood Company 为环球星光的前五大客户,有助于充分发挥供应链与客户共享。 根据业绩承诺, 2018-2020 年上海创开实现扣非后归母净利润不低于 1.7 亿元、 1.9 亿元、 2.1 亿元,按照交易价格 16.98 亿元测算,对应的 2018 年 PE 为 10 倍,处于合理的估值区间。
      投资建议:公司致力于打造“品牌+供应链+渠道”的国际大型服装平台,通过对外收购以及全球化发展战略,加速深入国际纺织服装行业,进一步提升上市公司的盈利能力。根据环球星光业绩承诺,公司承诺自股权交割日起 1、2、3 年扣非净利润分别为 6220 万美元、8460 万美元、11870 万美元。考虑此次并购 Kellwood 业绩承诺,2018-2020 年扣非后归母净利润不低于 1.7 亿元、1.9 亿元、2.1 亿元。假设 2018 年完成增发并表,按照 6.7 汇率口径测算, 2017-2018 年备考 EPS 分别为 0.89、 1.38 元/股,对应 PE 分别为 33、 21 倍, 维持 “增持”评级。
      风险提示:重组中止或无法达成的风险,外汇波动风险、美国市场需求复苏缓慢等风险。
  • 资产重组持续推进,完善服装供应链布局

    资产重组持续推进,完善服装供应链布局

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    2017-08-28 来源:中信建投证券
      商赢环球(600146)
      事件
      商赢环球旗下环球星光国际控股公司拟以3150 万美元现金购买DAI 以及其全资子公司CF Holdings 和TO Holdings 的经营性资产包。
      商赢环球拟发行6238 万股份,交易价格16.98 亿元,通过向上海亿桌、宁波景丰和与吴丽珠非公开发行股份的方式收购其持有的上海创开100%股权,同时募集配套资金总额不超过4.12 亿元,用于资产包线上销售平台建设项目、研发中心建设项目和支付中介机构费用。交易完成后,将间接持有美国Kellwood Apparel及香港Kellwood HK100%股权。
      公司股票于2017 年8 月28 日开市起复牌。
      简评
      1. DAI 为美国服装类电商,掌握客户数据库精准营销
      (1)美国服装电商,品牌知名度较高。
      Distinctive Apparel Inc.简称DAI,成立于2011 年5 月,注册在美国特拉华州,DAI 与其控股子公司CF Holdings 和TOHoldings 的经营性资产包涵盖COB(Chadwicks of Boston,经典美式高端休闲职业女装)、MS(Metrostyle,高性价比时尚女装)、TAA(Territory Ahead,高端休闲男装)、TSO(Travel Smith,旅行女装/男装)和CFF(Chasing Fireflies,节日礼服)五大品牌的美国服装类电子商务企业,销售模式为B2C 模式,依靠目录邮购+线上销售渠道,销售平台主要为官方网站,每年定期向目标会员寄送春夏和秋冬季的产品目录。
      (2)此次收购价格处于合理范围
      DAI 在2015、2016、2017Q1 分别实现营业收入7217.26 万美元、10454.59 万美元和2576.16 万美元,综合毛利率分别为55.34%、54.21%和54.85%。本次现金交易对价在3150 万美元左右,按照标的资产在2016 年度的业绩(129.57 万美元)和2017年4 月1 日的净资产(2321.74 万美元)来测算,对应的市盈率为24.31 倍,对应的市净率为1.34 倍,考虑收购带来的协同效应,交易价格处于合理范围。现金交易能够以最为快捷便利的方式直接取得选中的优质经营性资产,并与DAI 的其他非经营性资产和非经营性负债实施隔离,将潜在的风险降到最低。
      (3)客户数据库价值凸显,具备较好的产品设计研发与精准营销能力
      DAI 主要采取 B2C 的模式向消费者提供商品,在多年的经营中累积了大量稳定且不断扩展的客户数据,DAI 利用自己所掌握的客户数据库,针对5 个品牌所对应的不同目标消费人群的性格和消费习惯,对不同客户需求进行分析,设计服装产品的具体款式,然后委托供应商按照设计好的具体款式进行生产,并且制定不同的产品目录展示方法(包括展示模特,背景场地以及产品画幅范围的选择等),能够针对目标客户实施相对精准的营销。
      (4)较为先进的存货管理模式和销售模式
      在销售模式上,DAI 采用备货的形式,在每个季度前按照数据分析的结果购买相应的当期存货备货,在五大产品销售网站收到销售订单后,仓储系统会匹配库存中的存货品种和数量,然后发货。
      在存货管理模式上,仓储外包给第三方3PL Worldwide Inc.进行操作,每月支付仓储租赁费,外包的存货管理模式能够提高存货的管理效率,一定程度上节约仓储费用和相关仓储人员的工资。
      在物流运输方面,公司主要通过Federal Express 和UPS 等快递公司进行,与快递公司每周进行结算。该模式简洁高效,能够支撑较为庞大的销售规模。
      2、服装转型稳步推进,收购DAI 协同效应值得期待
      公司2014 年10 月起筹划收购环球星光,并于2016 年10 月完成了环球星光95%股权的过户手续。通过该收购,公司将主营业务转型为国际化的纺织服装、服饰业,并确定将自身打造为“品牌+供应链+渠道”的国际大型服装平台的发展战略,提升公司在美国流行女装市场的市场地位,增强公司盈利能力。2016 年、2017Q1 分别实现营业收入4.3 亿元和3.89 亿元。
      (1)环球星光致力于打造服装供应链管理平台
      环球星光是集服装研发、设计、生产和销售于一体供应链管理平台。旗下有多个女性服装品牌,环球星光的主要产品包括夏装、针织衫和高端运动服饰,主要销售面对美国市场。主营业务分为三大板块:供应链管理板块(香港星光集团)、品牌/设计管理板块(Oneworld 和Unger 公司)、高端运动服制造板块(APS 公司)。经过多年的发展,环球星光已成为能独立完成设计、制造销售全产业链条的服装企业。
      (2)收购DAI 继续垂直整合,向零售终端延伸
      拟以3150 万美元现金收购DAI 与其控股子公司CF Holdings 和 TO Holdings 的经营性资产包,旨在加强垂直整合,向零售终端延伸。环球星光和DAI 均为美国服装行业的经营者,环球星光主要通过线下批发商客户进行大宗销售,而DAI 通过线上平台向终端客户直接销售。通过本次收购能够扩充环球星光的销售渠道,实现从制造端向零售端的整合,弥补在零售端的不足,完善产业链的垂直整合,并且进一步扩大企业规模,提升上下游的议价能力,加强公司的成本优势。
      (3)强强联手,产业链协同效应凸显
      DAI 从事的服装设计和线上直销业务,与上市公司现有的主业即国际化服装业务相契合,DAI 的上述核心能力通过与环球星光在产品设计、前端采购、品牌交叉推广、电子商务业务发展以及直达终端客户的销售渠道拓展方面的共享可带来更高的收益。
      在销售渠道方面,环球星光的目标客户偏向于机构型批发商客户,而DAI 目标客户偏向于个人终端客户,两者各有特色且互为有益补充。收购之后,环球星光计划通过标的资产的直接销售渠道来销售自有品牌产品以显着提高毛利率,并同时计划将标的资产旗下品牌产品置入到自身本擅长的批发销售渠道以进一步增加销量和增强品牌的知名度,通过采用交叉销售的方式能够进一步拓展双方的市场空间及品牌的知名度。
      在研发设计方面,环球星光本身有强大的产品设计能力和对市场时尚前沿预见和把握的能力,有助于进一步加强 DAI 的设计研发能力;而环球星光可以通过 DAI 直接收集终端客户数据,指导生产适销产品,降低库存风险。此次收购,有助于公司加速深入国际纺织服装、服饰业,完善公司在纺织服装板块的业务布局,通过发挥环球星光与资产包在产业、销售渠道和拥有大量客户数据等方面的协同效应。
      (4)规模效应凸显,进一步提升公司的盈利能力
      一方面,通过此次收购能够增加公司的产品品牌,进一步拓展主业范围,且可以运用标的资产的 B2C 销售模式和客户数据库,增加公司原有产品的销售数量,进而提升盈利能力。另一方面,DAI 可以通过环球星光的采购渠道,提高对上游供应商的议价能力,进而降低营业成本,同时也可以利用环球星光的销售渠道,扩大自身原有产品的销售数量。
      3. 收购 Kellwood,充分发挥供应链与客户共享
      上市公司拟通过发行股份购买资产的方式收购上海亿桌、宁波景丰和与吴丽珠等 3 名上海创开的股东合计持有的上海创开 100%的股权。本次交易的暂定交易价格为 16.98 亿元,按照本次发行股份的定价 27.22 元/股计算,上市公司拟向交易对方发行 6238 万股股份,其中拟向上海亿桌发行 5570 万股、宁波景丰和发行 480 万股、吴丽珠发行 187 万股。同时,上市公司拟发行股份募集配套资金,总额不超过 4.12 亿,本次募集配套资金将用于资产包线上销售平台建设项目、研发中心建 设项目和支付中介机构费用。本次交易完成后,公司将直接持有上海创开 100%的股权,从而间接持有位于美国境内 Kellwood Apparel100%的股权及位于香港境内 Kellwood HK100%的股权。
      根据业绩承诺,2018-2020 年上海创开实现扣非后归母净利润不低于 1.7 亿元、1.9 亿元、2.1 亿元,按照交易价格 16.98 亿元测算,对应的 2018 年 PE 为 10 倍,处于合理的估值区间。
      2016 年 10 月,上市公司通过收购环球星光项目,致力于将自身打造为“供应链+品牌+渠道”的国际大型服装平台。收购 Kellwood Apparel 进一步扩充在美国流行女装市场的版图,加强公司“品牌+渠道”优势,市场地位将得到明显提升,并且未来能够与环球星光在供应链集中管理、集中采购、对客户的议价能力上产生较强的协同效应。
      (1)供应链共享:2016 年,Kellwood Company 为环球星光的前五大客户,环球星光对其实现销售收入约4305 万美元,主要为环球星光为 Kellwood Apparel 提供 OEM 服务。本次交易完成后,进一步打通供应链,Kellwood Apparel 与环球星光在优质 OEM 厂商共享、集中议价、供应链集中管理、物流与仓储的共享等方面均具有较高的协同可行性。
      (2)客户共享:Kellwood Apparel 与环球星光的主要客户均包含美国大型商场和服装超市。而基于美国大型商场和服装超市集中度较高的特点,Kellwood Apparel 与环球星光的主要客户群存在一定的重合度。本次交易完成后,在美国服装行业的地位将进一步提升,随之具有更强的商业谈判能力,包括议价能力等。
      公司着力通过外延整合方式布局美国市场,前景广阔。 根据《2017 年度全球时尚业态报告》数据显示, 2016年全球时尚产业生产总值已经达到 2.4 万亿美元。其中,美国时尚行业市场份额领先于中国位列全球第一。从细分市场来看,实惠型品牌与轻奢品牌同比增速分别超过行业平均水平,分别为 3.0%-4.0%、3.5%-4.5%。
      中国电子商务研究中心数据显示,2016 年,全球服装销售额预计将超过 1.4 万亿美元,其中美国服装销量高达近 170 亿件,销售额超过 2700 亿美元,比上年同期增长 2%-2.5%,美国市场预计将占总数的五分之一。其中零售电商销售额为 1231.3 亿美元,增速达到 13.7%。受益于相对成熟稳定的市场和外贸环境,美国市场整体呈现出稳定增长的态势。在过去几十年中,美国零售代理商已高度成熟,加快了服装企业的开拓市场速度。
      投资建议: 公司致力于打造“品牌+供应链+渠道”的国际大型服装平台,通过对外收购以及全球化发展战略,加速深入国际纺织服装行业,进一步提升上市公司的盈利能力。根据环球星光业绩承诺,公司承诺自股权交割日起 1、2、3 年扣非净利润分别为 6220 万美元、8460 万美元、11870 万美元。考虑此次并购 Kellwood 业绩承诺并假设 2018 年完成增发并表,2018-2020 年扣非后归母净利润不低于 1.7 亿元、1.9 亿元、2.1 亿元。按照 6.7汇率口径测算,2017-2018 年备考 EPS 分别为 0.89、1.38 元/股,对应 PE 分别为 40.3、25.8 倍。公司停牌期间,纺织服装板块(申万)累计跌幅 17.1%,复牌后不排除补跌风险,首次覆盖,给予“增持”评级。
      风险提示:重组中止或无法达成的风险,外汇波动风险、美国市场需求复苏缓慢等风险。
  • 环球星光并表业绩大幅提升,关注商赢环球转型发展

    环球星光并表业绩大幅提升,关注商赢环球转型发展

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    2017-03-21 来源:东北证券股份有限公司
      事件:商赢环球发布2016 年年报,公司实现营业收入4.30 亿元,同比增长2791.42%,归属于上市公司股东净利润2890.86 万元,实现扭亏为盈,对应EPS 为0.108 元。
      点评:
      环球星光收购成功,第四季度营收并表带动公司业绩大幅提升。2016年9 月30 日,公司完成对环球星光国际控股有限公司95%股权的收购,环球星光第四季营收利润纳入合并报表。2016 年公司实现收入4.3亿元,同比增长2791.42%,实现净利润2890.86 万元,实现扭亏为盈;其中,环球星光贡献收入4.23 亿元,占比98.37%,贡献利润6095.45万元,弥补公司原主业的亏损。公司力争2017 年实现销售收入突破35 亿元,实现净利润3 亿元以上。
      环球星光收入主要来源于服装设计销售、高端运动服饰代工以及供应链管理三大业务。服装设计销售包括ODM 业务以及Oneworld、UngerFebric 两大自有品牌服装的销售;高端运动服饰代工收入主要来自于为Under Amour 提供代工服务;供应链管理业务主要包括Star Ace 提供的服务以及Or ient Gate 的面料销售。由于运动品牌UnderArmour2016 年第四季度业绩增速明显放缓,造成环球新光高端运动服饰代工业务收入占比出现大幅下滑,从2014 年的20%下滑到2016 年第四季度的12%。
      公司正式切入体育文化产业,且继续布局互联网金融。公司于2016年12 月以5,000 万元注册资金设立商赢体育发展有限公司,正式切入体育赛事策划、体育场馆运营等项目。公司于2016 年年初对参股子公司上海商赢乐点互联网金融信息服务有限公司进一步进行增资。投资建议:公司通过收购环球星光切入国际服装市场,开始大力发展消费新生态。基于公司未来业务内生与外延并购双增长,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.84 元、0.91 元和1.29 元,对应PE 分别为42X/39X/28X,给予“增持”评级。
      风险提示:国际服装业务增长缓慢,公司外延并购进度不如预期。
  • 收恒昆体育20%股权+投资商赢健身房,推进IP消费品产业布局!

    收恒昆体育20%股权+投资商赢健身房,推进IP消费品产业布局!

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    2017-01-24 来源:天风证券股份有限公司
      商赢环球(600146)
      1 月 21 日公告,子公司商赢体育拟以 2000 万现金购买“恒昆体育” 20%股权。同时拟 3000万投资商赢健身房连锁店及移动终端 APP 项目(暂定)。涉足文体产业,整合上下游优质资源,形成健身休闲产业生态圈,完善大消费战略规划!
      消费升级+政策红利+科技发展打造万亿体育健身消费市场。体育健身产业作为第三产业中的“朝阳产业”,随政策支持及居民体育消费需求提高, 未来能够成为国民经济新增长点。 一方面, 人均收入增加, 居民更加注重休闲娱乐在生活中所占比重,体育健身作为健康生活方式重要组成部分,参与型+实物型+观赏型消费都将呈现不断上升的趋势。根据《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,未来市场空间:到 2025 年体育产业总规模超过 5 万亿。根据体育总局数据,未来 10 年体育产业复合增速需达 13%+,维持高速增长。 另一方面, 近年来,国家不断在政策层面支持体育健身产业发展,出台了多项规划及文件, 2016 年末国务院发文大力促进体育消费,从战略层面奠定其重要地位并指导和促进全民健身和体育文化产业消费。 此外, 科技进步催生出以电子竞技运动为代表的新型体育活动和一系列可穿戴运动健身设备,从各个方面重新解构体育健身全产业链,典型的有新媒体传播、精准营销等。
      恒昆体育:主要运营项目:彩票经营、物业管理、培训及场馆运营商;建设会所;体育金融平台运营;体育场馆投资建设;赛事品牌运营。公司以“打通体育运动健康产业全链条价值”为方向,致力于运动健康全产业链高度整合,打造体育健康生态产业版图。 ①赛事运营: 以马拉松+群众体育为两大方向, 已准备开展【杭州国际女子马拉松】、【德清莫干山国际竹海马拉松】等十余项赛事。未来计划在浙江省内各城市及景区开展马拉松赛事,并在多地开展乡村马拉松等多项群众体育赛事。 ②体育互联: 搭建省市群众体育赛事的系统报名平台,通过体育互联网平台形成体育服务、体育培训、体育旅游、衍生产品等 B2C 延伸消费。 商赢健身房连锁店&移动终端项目: 开发以移动互联网、大数据、云计算技术为支撑的健身休闲服务,健身休闲产业由销售导向向服务导向转变,提升场馆预定、健身指导、运动分析等综合服务水平,并形成价值链。同时,凭借健身房连锁优质客户粘度的优势,在商赢金服平台、文化媒体产业等相关领域做流量导入。形成健康体育、时尚文化相互促进协同发展。
      多品牌+供应链整合推动内生外延双向增长,协同文体产业布局构造消费新生态。一方面,公司维持大消费转型步调,坚定多品牌战略同时进行全球供应链整合,实现内生与外延双向推动产业发展。 另一方面, 本次收购恒昆体育股权+投资商赢健身房,是继设立商赢体育、商赢文化后对体育健身和文化产业的再次布局,利于提升企业整体影响力和品牌知名度,与现有休闲服装主业形成协同效应,发展运动健身服饰, 开发相关健身房移动终端 APP,凭借优质客户粘度做流量导入,形成健康体育、时尚文化相互促进协同发展的消费新生态。
      维持盈利预测,维持买入评级。 公司坚定大消费转型,服装多品牌运营思路清晰,未来通过供应链+多品牌整合实现内生外延双向增长;涉足体育,推进 IP 消费品产业布局,与现有休闲服装主业形成协同效应,全面完善大消费战略规划,通过提升整体影响力和品牌知名度,构造消费新生态。暂不考虑外延并购项目, 2016-19 年净利润 0.3/3.8/5.2/7.3 亿, EPS 分别为0.06/0.82/1.11/1.56 元,停牌前股价对应 PE 分别为 632/44/32/23 倍。
      风险提示: 转型效果不及预期
  • 布局体育文化产业,构造消费新生态,星光资产亦受益人民币汇率波动

    布局体育文化产业,构造消费新生态,星光资产亦受益人民币汇率波动

    ×
    2016-11-29 来源:中信建投证券
      商赢环球(600146)
      事件
      11 月25 日晚间,商赢环球公告,公司拟以现金在上海自贸区设立全资子公司商赢体育发展(上海)有限公司、商赢文化传播(上海)有限公司,注册资本各5000 万元。
      简评
      布局体育、文化产业,构造消费新生态
      商赢环球拟在上海自贸区设立两家全资子公司分别发力体育、文化行业。其中商赢体育发展(上海)有限公司主营体育赛事策划、体育场馆运营等业务;商赢文化传播(上海)有限公司主营企业形象策划、市场营销策划等业务。
      一方面,公司通过积极布局体育和文化产业,公司将进一步提升企业整体影响力和品牌知名度,另一方面公司着力贯彻大消费的战略规划,通过体育、文化新业务的发展,提升盈利能力,构造消费新生态,为股东创造更多的价值。
      环球星光质地优质,其95%股权已过户,商赢环球正式进军国际服装业
      环球星光95%股权2016 年10 月完成过户,商赢环球走上国际服装业新征程。
      (1)环球星光业绩稳健。公司集服装研发、设计、经营和销售为一体,拥有多个知名品牌,销售主要面对美国市场。公司2013、2014、2015 年1 至8 月营业收入分别为12.94 亿元、16.78亿元、12.76 亿元,同期净利润分别为3187.58 亿元、1.23 亿元、1.20 亿元。公司承诺自股权交割日起1、2、3 年扣非净利润分别为6220 万美元、8460 万美元、11870 万美元,业绩成长确定性强。
      (2)环球星光三大板块协同作用强。品牌管理板块:Oneworld和Unger 公司主营设计研发和品牌管理,主要从事女性服装的设计和经营,主打品牌包括分别定位“女孩”、“少女“、“熟女”的Weavers、Band of Gypsies 以及OneWorld。下游销售渠道广阔,主要品牌在Dillards 等知名中高档店、Top shop 等潮店及电视购物Shop HQ 均有销售。且由于美国设计公司一般采用终端买断制销售模式,库存积压风险转嫁商场,且公司应收账款通过保理业务提高了其的周转速度,并降低了回款的风险。高端运动服制造板块:包括 APS-Global 和 APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工。主要客户 UnderArmour(营业收入占比 18%左右)是全球知名的高端和专业运动品牌公司,其 2011-2015 年营收复合增速 28%,目前已经超过阿迪达斯成为美国第二大运动服饰品牌, 带动公司代工业务高速增长。此外,公司主要客户还包括 Kellywood、 Michael Kors 等知名品牌。 供应链管理板块:包括 Star Acc 等 4 家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售 OEM 产品。公司控制产品质量和及时交货,从而实现产品的最终销售,通过压缩产品成本,减少空运费,降低取消订货和产品质量问题发生的频率,以及减少多余的管理职能等方式增加企业的净利润。此外,结合上中游业务板块,位于香港的供应链管理公司可实现资金全球化配置、合理避税等内部协同。
      商赢环球发力品牌推广,建设物流基地,外延预期强烈,有望受益人民币汇率重估
      (1)发力品牌推广,建设物流基地。 环球星光品牌推广项目:公司拟以定增募集资金中 1 亿元用于旗下环球星光女装品牌推广建设,其中 4,000 万元用于自有品牌中国电商的广告推广, 6,000 万元用于建设期内引进约 45人的一个高端设计师团队。项目建设期 3 年,项目完成后有望提高公司研发设计能力、产品认知度和毛利率,提升企业业绩和价值。环球星光美国物流基地建设项目:公司拟以定增募集资金中 1.23 亿元用于美国物流基地建设项目。该项目拟在美国洛杉矶购买约 25,000 平方米的办公仓储物流中心,建设自有物流基地,商赢环球实现年货物流转量约 3,000 万件,改善企业的物流条件,同时节省相应的租赁成本。
      (2)外延预期强,打造业绩新增长点。 环球星光实控人罗永斌已于 2015 年 6 月 5 日与 Glamour 就收购 BigStrike100%的权益已达成协议, Big Strike 的主营业务为:服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似,2015 年度总销售额预计为 8500 万美元;另外,环球星光现正洽谈其他 3 个美国项目的收购, 3 个项目 2015 年度的总销售额预计为 3.5 亿美元以上。外延持续推进,有望在未来增厚环球星光整体盈利。
      ( 3)商赢环球有望阶段性受益人民币汇率重估。 商赢环球所收购环球星光资产均为美元资产,公司销售面对客户主要在美国。人民币汇率重估有望对商赢环球业绩产生积极影响。
      投资建议:
      我们持续看好公司国际服饰圈大消费战略, 同时公司所收购环球星光有望阶段性受益人民币汇率波动。 环球星光承诺是自股权交割日起 1、 2、 3 年扣非净利润分别为 6220 万美元、 8460 万美元、 11870 万美元,则备考EPS( TTM 口径), 按照 6.7 汇率口径,对应 EPS( TTM 口径),分别为 0.89、 1.21、 1.69 元人民币,对应 PE 分别为 39、 29、 21 倍,对应总市值 164 亿。维持“买入”评级。
      风险因素: 外延进度低于预期。
  • 定增完成,环球星光95%股权过户,正式进军国际服装业

    定增完成,环球星光95%股权过户,正式进军国际服装业

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    2016-10-11 来源:中信建投
      商赢环球(600146)
      事件
      (1)10 月10 日晚间,公司发布公告,公司已于近日与环球星光控股有限公司签署了股权交割文件,本次过户完成后,公司持有环球星光95%股权。
      (2)同时,公司发布公告,商赢环球截止9 月27 日已非公开发行A 股26997 万股, 发行价格10.41 元/股,募集资金总额、扣除发行费用净额分别为28.10 亿元、27.40 亿元。
      定增完成,环球星光95%股权完成过户,走上国际服装业新征程
      用于收购环球星光95%股权及环球星光品牌推广项目、环球星光美国物流基地等相关配套项目的定增项目截止9 月27 日已发行完成。环球星光95%股权完成过户,公司正式走上国际服装业新征程。
      环球星光质地优良,板块协同作用强,外延预期强烈
      募集资金中18.8 亿元将用于收购环球星光95%股权。
      (1)环球星光业绩稳健。公司集服装研发、设计、经营和销售为一体,拥有多个知名品牌,销售主要面对美国市场。公司2013、2014、2015 年1 至8 月营业收入分别为12.94 亿元、16.78亿元、12.76 亿元,同期净利润分别为3187.58 亿元、1.23 亿元、1.20 亿元。公司承诺自股权交割日起1、2、3 年扣非净利润分别为6220 万美元、8460 万美元、11870 万美元,业绩成长确定性强。
      (2)三大板块协同作用强。品牌管理板块: Oneworld 和Unger 公司主营设计研发和品牌管理,主要从事女性服装的设计和经营,主打品牌包括分别定位“女孩”、“少女”、“熟女”的Weavers、Band of Gypsies 以及OneWorld。下游销售渠道广阔,主要品牌在Dillards 等知名中高档店、Top shop 等潮店及电视购物Shop HQ 均有销售。且由于美国设计公司一般采用终端买断制销售模式,库存积压风险转嫁商场,且公司应收账款通过保理业务提高了其周转速度,并降低了回款风险。高端运动服制造板块:包括APS-Global 和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工。主要客户Under Armour(营业收入占比18%左右)是全球知名的高端和专业运动品牌公司,其2011-2015年营收复合增速28%,目前已经超过阿迪达斯成为美国第二大运动服饰品牌,带动公司代工业务高速增长。此外,公司主要客户还包括Kellywood、Michael Kors等知名品牌。供应链管理板块:包括Star Acc等4家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM产品。公司控制产品质量和及时交货,从而实现产品的最终销售,通过压缩产品成本,减少空运费,降低取消订货和产品质量问题发生的频率,以及减少多余的管理职能等方式增加企业的净利润。此外,结合上中游业务板块,位于香港的供应链管理公司可实现资金全球化配置、合理避税等内部协同。
      (3)外延预期强,打造业绩新增长点。环球星光实控人罗永斌已于2015年6月5日与Glamour就收购Big Strike100%的权益已达成协议,Big Strike的主营业务为:服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似,2015年度总销售额预计为8500万美元;另外,环球星光现正洽谈其他3个美国项目的收购,3个项目2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。外延持续推进,有望在未来增厚环球星光整体盈利。
      发力品牌推广,建设物流基地,提高企业综合竞争力
      环球星光品牌推广项目:公司拟以定增募集资金中1亿元用于旗下环球星光女装品牌推广建设,其中4,000万元用于自有品牌中国电商的广告推广,6,000万元用于建设期内引进约45人的一个高端设计师团队。项目建设期3年,项目完成后有望提高公司研发设计能力、产品认知度和毛利率,提升企业业绩和价值。
      环球星光美国物流基地建设项目:公司拟以定增募集资金中1.23亿元用于美国物流基地建设项目。该项目拟在美国洛杉矶购买约25,000平方米的办公仓储物流中心,建设自有物流基地,商赢环球实现年货物流转量约3,000万件,改善企业的物流条件,同时节省相应的租赁成本。
      投资建议:
      我们持续看好公司国际服饰圈大消费战略,环球星光承诺自股权交割日起1、2、3年扣非净利润分别为6220万美元、8460万美元、11870万美元,则备考EPS(TTM口径),按照6.7汇率口径,对应EPS(TTM口径),分别为0.89、1.21、1.69元人民币,对应PE分别为38、28、20倍,对应定增后总市值160亿。维持“买入”。
      风险提示:外延进度低于预期
  • 定增终获批文,国际服饰龙头步步迈进

    定增终获批文,国际服饰龙头步步迈进

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    2016-09-21 来源:中信建投
      商赢环球(600146)
      事件
      9 月18 日晚间,公司发布公告,商赢环球于公告日收到证监会《关于核准商赢环球股份有限公司非公开发行股票的批复》。
      简评
      定增并购环球星光获证监会批文,华丽转身国际服装企业
      商赢环球拟以10.41 元/股发行不超过2.70 亿股募集资金28.10 亿元用于收购环球星光95%股权及相关配套项目已于2016年3 月23 日获得证监会审核通过,并于9 月18 日正式得到证监会批文。商赢环球将全力推进环球星光并表落地,实现向国际服装企业华丽转身。
      定增募集28 亿元用于收购环球星光95 股权及相关配套项目
      商赢环球定增募集资金将分别用于收购环球星光95%股权、环球星光品牌推广项目、环球星光美国物流基地项目、补充流动资金。(1)收购环球星光95%股权:募集资金中18.8 亿元将用于收购环球星光95%。公司集服装研发、设计、经营和销售为一体,拥有多个知名品牌,销售主要面对美国市场。环球星光经营稳健,2013、2014、2015 年1 至8 月营业收入分别为12.94 亿元、16.78亿元、12.76 亿元,同期净利润分别为3187.58 亿元、1.23 亿元、1.20 亿元。公司承诺自股权交割日起1、2、3 年扣非净利润分别为6220 万美元、8460 万美元、11870 万美元。(2)环球星光品牌推广项目:公司拟以定增募集资金中1 亿元用于旗下环球星光女装品牌推广建设,其中4,000 万元用于自有品牌中国电商的广告推广,6,000 万元用于建设期内引进约45 人的一个高端设计师团队。项目建设期3 年,项目完成后有望提高公司研发设计能力、产品认知度和毛利率,提升企业业绩和价值。(3)环球星光美国物流基地建设项目:公司拟以定增募集资金中1.23 亿元用于美国物流基地建设项目。该项目拟在美国洛杉矶购买约25,000 平方米的办公仓储物流中心,建设自有物流基地,商赢环球实现年货物流转量约3,000 万件,改善企业的物流条件,同时节省相应的租赁成本。
      环球星光板块协同作用强,品牌优势突出
      品牌管理板块: Oneworld 和Unger 公司主营设计研发和品牌管理,主要从事女性服装的设计和经营,主打品牌包括分别定位“女孩”、“少女“、“熟女”的Weavers、Band of Gypsies 以及OneWorld。下游销售渠道广阔,主要品牌在Dillards 等知名中高档店、Top shop 等潮店及电视购物Shop HQ 均有销售。且由于美国设计公司一般采用终端买断制销售模式,库存积压风险转嫁商场,且公司应收账款通过保理业务提高了其的周转速度,并降低了回款的风险。
      高端运动服制造板块:包括 APS-Global 和 APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工。主要客户UnderArmour(营业收入占比18%左右)是全球知名的高端和专业运动品牌公司,其2011-2015 年营收复合增速28%,目前已经超过阿迪达斯成为美国第二大运动服饰品牌,带动公司代工业务高速增长。此外,公司主要客户还包括Kellywood、Michael Kors 等知名品牌。
      供应链管理板块:包括 Star Acc 等4 家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM 产品。公司控制产品质量和及时交货,从而实现产品的最终销售,通过压缩产品成本,减少空运费,降低取消订货和产品质量问题发生的频率,以及减少多余的管理职能等方式增加企业的净利润。此外,结合上中游业务板块,位于香港的供应链管理公司可实现资金全球化配置、合理避税等内部协同。
      持续外延,打造业绩新增长点。
      环球星光实控人罗永斌已于2015 年6 月5 日与Glamour 就收购Big Strike100%的权益已达成协议,Big Strike的主营业务为:服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似,2015 年度总销售额预计为8500 万美元;另外,环球星光现正洽谈其他3 个美国项目的收购,3 个项目2015 年度的总销售额预计为3.5 亿美元以上。外延持续推进,有望在未来增厚环球星光整体盈利。
      投资建议:我们持续看好公司国际服饰圈大消费战略,环球星光承诺是自股权交割日起1、2、3 年扣非净利润分别为6220 万美元、8460 万美元、11870 万美元,则备考EPS(TTM 口径),按照6.6 汇率口径,对应EPS(TTM 口径),分别为0.87、1.19、1.67 元人民币,对应PE 分别为36、26、19 倍,对应定增后总市值145.79亿。维持“买入”。
      风险因素:外延进程低于预期。
  • 商赢环球终止重大资产重组复牌点评:收购环球星光为首要工作,静待定增完成

    商赢环球终止重大资产重组复牌点评:收购环球星光为首要工作,静待定增完成

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    2016-09-12 来源:中国银河证券股份有限公司
      商赢环球(600146)
      核心观点:
      1.事件
      公司宣布终止收购Joyful100%股权的重大资产重组事项。理由为标的属于境外资产,审计评估工作较为复杂,工作量大于预期,工作进度难以把握。为保证公司管理层能集中精力完成非公开发行收购环球星光事项,故终止本次重大重组。
      2.我们的分析与判断
      (一)环球星光是商赢环球未来业务的基础架构,完成非公开发行收购环球星光为当前首要任务。
      环球星光打造了一个完整的产品+供应链体系,主要包括三大业务板块:
      (1)Oneworld/Unger 为环球星光的产品管理、研发设计和销售中心,具有较强地时尚前沿感知和设计能力(零售业务);
      (2)香港星光集团主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM 产品(贸易业务);
      (3)APS 主要为高端运动服饰品牌设计和代工(制造业务)。借助上市公司平台,公司未来的看点在于:
      (1)依托设计与供应链优势,丰富产品线,强化产品全球化推广;
      (2)借助资本持续整合产业链优质资产;
      (3)强化自身设计及供应链能力,核心能力对外输出,打造平台型企业。公司非公开发行收购环球星光事项于3 月24 日过会,目前处在等待批文下发的过程中,对于环球星光收购的顺利完成是公司跨入新大发展阶段的基础。
      (二)本次重组指明未来上市公司业务的扩张途径与方向,成败不急于一时
      15 年7 月,环球星光实际控制人罗永斌曾承诺,在环球星光成功注入上市公司后,将其除环球星光外持续整合的一系列服装产业资产注入上市公司,当时披露了15 年预计收入为8,500 万美元的Big Strike, LLC 与其他三个洽谈中的项目。
      本次收购对象Joyful 也是罗永斌收购重整后的服装资产,未来三年承诺业绩不低于1,450万、1,520 万、1,590 万,交易作价为9,100 万,对应估值为6.23 倍市盈率。虽然本次并购工作让位与非公开发行工作而终止,但上市公司与环球星光实际控制人通过商赢环球平台不断整合服装行业资产做大做强的意愿已表露无遗,静待定增完成。
      3.投资建议
      按照公司增发后4.7 亿股本,现价26.80 元/股计算,公司市值为126 亿元,收购的环球星光承诺资产完成交割后第一、二、三年扣除非经常损益后归母净利润不低于6,220、8,460 、11,870 万美元,以目前美元兑人民币汇率1:6.65 换算为4.14、5.63、7.89 亿人民币(其中,根据审计报告预测,环球星光现有资产16 年的业绩预估为2.4 亿),业绩目标的实现需要依靠环球星光现有资产的内生增长同时不排除利用募集资金所进行的并购(约8.6 亿募集资金将用于增资环球星光),对应市盈率分别为30 倍、22 倍、16 倍。考虑到相关服装产业设计与供应链平台型标的在国内的稀缺性以及伴随着国内服装产业升级而有可能带来的巨大商机,构筑在资本与产业结合基础上的商赢环球前景值得期待,推荐。4 .风险提示
      重组进度低于预期。
  • 策略性终止收购Joyful,静候批文,全力推进环球星光并表落地,持续推荐

    策略性终止收购Joyful,静候批文,全力推进环球星光并表落地,持续推荐

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    2016-09-12 来源:中信建投
      商赢环球(600146)
      事件
      (1)9 月7 日晚间,公司发布公告,商赢环球9 月8 日开市起复牌。
      (2)9 月6 日晚间,公司发布公告,公司拟以9000 万人民币及评估机构出具评估金额孰低者作为交易作价收购Joyful100%股权的重大资产重组终止。
      (3)9 月8 日-9 月9 日,公司股价连续涨停。
      简评
      公司终止收购Joyful 100%股权对公司影响不大
      (1)标的属于境外资产,因此审计评估工作较为复杂,交易双方对后续工作进度未能达成一致,且交易对方收购该部分资产后整合时间较短,报告期内资产尚未实现盈利,2016 年的业绩承诺也仅有265 万人民币。
      (2)定增收购环球星光项目已于2016 年3 月23 日获得证监会审核通过,但目前尚未获得正式批复。鉴于公司当前重点工作仍为推进定增,为保证定增项目顺利完成,公司决定终止本次重大重组事项,继续全力推进非公开项目进程。
      定增并购环球星光过会,全力推进环球星光并表落地
      商赢环球拟以10.41 元/股发行不超过2.70 亿股募集资金28.10 亿元用于收购环球星光95%股权及环球星光品牌推广项目、环球星光美国物流基地等相关配套项目的定增项目已获证监会过会,目前静候批文,全力推进环球星光并表落地。
      (1)环球星光业绩稳健,板块协同作用强。募集资金中18.8亿元将用于收购环球星光95%股权。
      环球星光业绩稳健:公司集服装研发、设计、经营和销售为一体,拥有多个知名品牌,销售主要面对美国市场。公司2013、2014、2015 年1 至8 月营业收入分别为12.94 亿元、16.78 亿元、12.76 亿元,同期净利润分别为3187.58 亿元、1.23 亿元、1.20 亿元。公司承诺自股权交割日起1、2、3 年扣非净利润分别为6220万美元、8460 万美元、11870 万美元,业绩成长确定性强。
      三大板块协同作用强:品牌管理板块: Oneworld 和Unger 公司主营设计研发和品牌管理,主要从事女性服装的设计和经营,主打品牌包括分别定位“女孩”、“少女“、“熟女”的 Weavers、 Band of Gypsies 以及 OneWorld。下游销售渠道广阔,主要品牌在 Dillards 等知名中高档店、Top shop 等潮店及电视购物 Shop HQ 均有销售。且由于美国设计公司一般采用终端买断制销售模式,库存积压风险转嫁商场,且公司应收账款通过保理业务提高了其的周转速度,并降低了回款的风险。 高端运动服制造板块:包括 APS-Global 和 APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工。主要客户 Under Armour(营业收入占比 18%左右)是全球知名的高端和专业运动品牌公司,其 2011-2015 年营收复合增速 28%,目前已经超过阿迪达斯成为美国第二大运动服饰品牌,带动公司代工业务高速增长。此外,公司主要客户还包括 Kellywood、MichaelKors 等知名品牌。 供应链管理板块:包括 Star Acc 等 4 家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售 OEM 产品。公司控制产品质量和及时交货,从而实现产品的最终销售,通过压缩产品成本,减少空运费,降低取消订货和产品质量问题发生的频率,以及减少多余的管理职能等方式增加企业的净利润。此外,结合上中游业务板块,位于香港的供应链管理公司可实现资金全球化配置、合理避税等内部协同。
      ( 2)电商建设助力品牌推广。
      环球星光品牌推广项目: 公司拟以定增募集资金中 1 亿元用于旗下环球星光女装品牌推广建设,其中 4,000万元用于自有品牌中国电商的广告推广, 6,000 万元用于建设期内引进约 45 人的一个高端设计师团队。项目建设期 3 年,项目完成后有望提高公司研发设计能力、产品认知度和毛利率,提升企业业绩和价值。
      环球星光美国物流基地建设项目: 公司拟以定增募集资金中 1.23 亿元用于美国物流基地建设项目。该项目拟在美国洛杉矶购买约 25,000 平方米的办公仓储物流中心,建设自有物流基地,商赢环球实现年货物流转量约3,000 万件,改善企业的物流条件,同时节省相应的租赁成本。
      (3)持续外延,协同作用增加,打造业绩新增长点。
      环球星光实控人罗永斌已于 2015 年 6 月 5 日与 Glamour 就收购 Big Strike100%的权益已达成协议,Big Strike的主营业务为:服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似, 2015 年度总销售额预计为 8500 万美元;另外, 环球星光现正洽谈其他 3 个美国项目的收购, 3 个项目 2015 年度的总销售额预计为 3.5 亿美元以上。 外延持续推进, 有望在未来增厚环球星光整体盈利。
      投资建议: 我们持续看好公司国际服饰圈大消费战略,环球星光承诺是自股权交割日起 1、 2、 3 年扣非净利润分别为 6220 万美元、 8460 万美元、 11870 万美元,则备考 EPS( TTM 口径),按照 6.6 汇率口径,对应 EPS( TTM 口径),分别为 0.87、 1.19、 1.67 元人民币,对应 PE 分别为 34、 25、 18 倍,对应定增后总市值 139 亿。维持“买入”。
      风险因素: 外延进程低于预期。
  • 收购环球星光,脱胎换骨转型国际纺服品牌运营商

    收购环球星光,脱胎换骨转型国际纺服品牌运营商

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    2016-09-09 来源:天风证券股份有限公司
      商赢环球(600146)
      收购环球星光,切入国际化纺织服装品牌运营
      公司历经多次主业变更,剥离世峰黄金等非盈利业务,为转型“大消费+大金融”奠定基础。14年10月收购环球星光95%股权,交易对价18.8亿,同时配套融资8.6亿用于环球星光品牌推广及美国物流基地项目等,正式转型国际化纺织服装品牌运营商,预计2016年9月底前完成定增,转型将进入快车道。定增完成后,实际控制人杨军持股比例增至23.90%,控制权进一步集中。
      多品牌战略+供应链整合,双向推动产业发展
      通过对VF、Inditex 和G- III三大集团发展历程分析,我们总结出王者之道来自于全球供应链整合+多品牌策略。此外,千禧一代追求低价流行服饰,助推快时尚品牌迅速发展。①多品牌策略以多样化定位满足不同消费群体需求,进而覆盖更广阔市场,通过持续收购造就品牌王国,降低整体经营风险;②全球化供应链整合大大降低生产成本,提升生产效率。在全球范围考量不同供应渠道,从供需+成本+效率+风险等多角度平衡优化布局,减少依赖单一渠道带来的风险。
      环球星光:横纵双向扩张,打造国际化服装品牌运营商
      环球星光集服装研发、设计、生产、销售于一体,旗下拥有Band Of Gypsies、Weavers等多个知名女装品牌,覆盖7-55岁女性消费者,目前共8家全资子公司分别开展三个子板块业务,资产优质。公司以供应链管理为基础,通过“渠道-品牌-供应链管理-工厂”开启上、下游整合:①向上游渗透,演化为类VF的具备集约化生产能力的品牌运营集团,横向扩张开启多品牌战略;②向下游渗透,形成一整条供应链,纵向扩张节约成本。公司积极寻求外延扩张机会,构建新业务及利润增长点,提升长期业绩。考虑到公司未来自有品牌中国电商推广项目、高端品牌建设项目,且公司前期提示未来仍有并购预期,市场前景广阔。
      首次覆盖,给予“买入”评级
      公司坚定转型,服装品牌运营+互联网金融思路清晰,未来或将通过供应链整合+外延拓展等方式实现高增长。假设环球星光16年9月底前完成资产交割,按照业绩承诺,2016-19年备考净利润0.3/3.8/5.2/7.3亿,考虑定增及配套融资完成后股本4.70亿,EPS分别为0.06/0.82/1.11/1.56元,对应PE分别为407/30/22/16倍。给予“买入”评级。
      风险提示
      外延收购不达预期;金融布局进展延后。
  • 静待批文以候环球星光并表,9000万收购Joyful100%股权,国际服饰圈再添新成员

    静待批文以候环球星光并表,9000万收购Joyful100%股权,国际服饰圈再添新成员

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    2016-08-26 来源:中信建投
      商赢环球(600146)
      拟以 9000 万收购 Joyful100%股权,国际服装产业持续拓展Joyful 直接持有位于美国境内 LDLA100%的股权及位于香港境内 Spotlight100%的股权。本次交易完成后,公司将直接或间接持有 Joyful100%的股权,从而获得 LDLA 和 Spotlight100%的股权。
      ( 1) LDLA 品牌优势明显,客户优质。
      Joyful 全资子公司 LDLA 和 Spotlight 分别成立于 2015 年 12月、 2016 年 7 月, LDLA 主要在美国从事服装的设计和销售、Spotlight 主要为 LDLA 提供供应链服务。 LDLA 服装设计突出,产品面对 13-25 岁女性群体,涵盖针织衫、印花 T 恤、连衣裙等品种,在年轻女性中拥有一定认可度及忠诚度,其客户主要包括Kohl’ s、 Macy’ s、 Belk 等美国知名大型商场和服装超市,其中2016 年 H1, Kohl’ s 占据 LDLA 收入 42%左右,收入稳定。
      ( 2) Joyful 潜力较大,与环球星光协同作用可期。
      Joyful2015 年、 2016H1 合并营业收入分别为 316 万元,9194.95 万元,增长迅速, Joyful 2015 年、 2016H1 合并净利润分别为-123.54 万元、 -495.18 万元,仍有亏损。 Joyful 承诺 2016 年10 月至 12 月、 2017 年、 2018 年、 2019 年合并扣非净利润分别为 265 万元、 1450 万元、 1520 万元、 1590 万元。由于公司正在收购的环球星光也数国际服装企业,环球星光销售渠道广阔、供应链服务完善, Joyful 有望与环球星光发生一定的协同作用。
      投资建议: 待环球星光顺利过户后,公司将成为具有业务覆盖产业链上下游的国际化纺织服饰企业。收购Joyful 及 Big Strike 等公司将增加并表业绩,同时提高协同作用。假设大连创元 2016 年盈亏平衡,但环球星光、Big Strike、 3 个在洽谈标的、 Joyful 具体并表时间存在一定的不确定性,故暂以备考净利润计算,假设美元兑人民币汇率为 6.5,我们预计 2016、 2017 年商赢环球归母净利润分别为 5.33 亿元(环球星光 2.6 亿元、 Joyful265万元、 Big Strike 等小计是 2.7 亿元), 6.66 亿元(假设总体有 25%的增速),对应 4.7 亿股本(包括拟定增的 2.7亿股本)的 EPS 分别为 1.13、 1.42,对应 PE 为 22、 17,目前总市值 48.84 亿元(按照拟定增后股本对应市值114.77 亿),强烈推荐,维持“买入”。
      风险提示: 环球星光、 Joyful 等标的收购进度低于预期。
  • 黄金业务处置拖累公司业绩,拟定增28亿布局消费、金融双主业

    黄金业务处置拖累公司业绩,拟定增28亿布局消费、金融双主业

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    2016-05-03 来源:长江证券股份有限公司
      事件描述
      商赢环球(600146)公布2015 年年报,主要经营业绩如下:2015 年,公司实现营业收入0.15 亿元,同比减少31.27%;实现归母净利润-0.61 亿元,同比减少562.64%;基本每股收益-0.31 元/股,同比减少562.12%。2016 年一季度公司实现营业收入131.64 万元,同比增长708.28%;归属上市公司股东的净利润-195.43 万元,上年同期为-243.76 万元;基本每股收益为-0.01 元/股,与上年基本持平。
      事件评论
      世峰黄金72%股权处置中,整体营收下滑超三成。2015 年,受合并范围变化及经济不景气影响,公司产品市场开发受阻,共计实现营收0.15 亿元,同减31.27%。其中,子公司世峰黄金矿业因国际金价大幅下跌及资金短缺,恢复生产工作被迫暂停,公司持续停产及股权处置损失拖累公司业绩,目前世峰黄金正在整体处置中。报告期内公司金矿石业务实现营收339.45 万元,同减28.05%;另一方面,受宏观经济下行及行业竞争加剧,公司建材业务实现营收1,142.96 万元,同减3.24%。
      大连创元业绩未达预期,管理费用、资产减值损失增加拖累净利润大幅下降。公司现有收入主要来源于2014 年末收购的大连创元,因公司厂房建设尚未完工,新生产线仅部分投产运营,且受市场价格竞争激烈影响,塑料建材业务毛利率为-3.24%,归母净利润-6,107.29 万元,盈利能力大幅下降,业绩未达年初制定的经营目标。同期,因公司进行资产重组,管理费用同比增长60.59%至0.44 亿元、计提坏账损失等资产减值损失0.13 亿元,多重因素共同作用导致公司净利润大幅下降562.64%至-0.61 亿元。
      定增已过会,推进“大消费+大金融”双主业转型。2016 年3 月23 日,公司非公开发行方案于获证监会审核通过,拟募集资金不超过28 亿元,其中18.8 亿用于认购环球星光95%股权。通过收购环球星光,公司未来将拥有稳定盈利的国际化纺织服装业务,并运用自身平台优势加速环球星光扩张发展,培育新的盈利增长点。同时,公司看好互联网金融市场的巨大潜力及发展前景,于2015 年5 月参股设立上海商赢乐点互联网金融信息服务公司,明确“大金融+大消费”双主业战略,共同推进公司盈利能力的稳步提升。
      业绩增长预期强大,看好公司未来发展。公司2016 年存量资产经营目标为年度实现营收1,200 万元-3,000 万元,全年净利润亏损控制在3,000 万元以内;收购环球星光增量资产经营目标为实现营收24.02 亿元以上,利润1.86亿元以上,公司全年整体盈利1.56 亿元以上。预计公司2016 年、2017 年EPS 分别为0.86 元、1.18 元,对应目前估值31 倍、22 倍,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:退市风险、资产重组未及预期风险等。
  • 定增获批,石头落地,新征起航,成就跨国服饰新龙头,继续推荐

    定增获批,石头落地,新征起航,成就跨国服饰新龙头,继续推荐

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    2016-03-25 来源:中信建投证券股份有限公司
      事件
      2016 年3 月23 日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对商赢环球股份有限公司非公开发行A 股股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行A 股股票的申请获得无条件审核通过。
      简评
      定增过会尘埃落定,收购环球星光转型国际化纺织服装企业。公司拟向商赢控股有限公司等10 名投资者定向增发不超过2.69 亿股,作价10.41 元/股,募集资金不超过28 亿元,以其中18.8 亿现金认购环球星光公司股权95%股权,其余资金用于品牌推广、购买物流基地以及补充流动资金。此次非公开发行A 股股票的申请获得证监会通过,意味着公司正式进军国际服装业,未来有望腾飞。
      环球星光集服装研发、设计、生产和销售于一体,主要销售面对美国女装市场,拥有成熟主业和稳定盈利能力。
      (1)卓越的设计和品牌管理能力,销售渠道畅通,买断制下资金周转快速:环球星光下属Oneworld 和Unger 公司主营设计研发和品牌管理,主要从事女性服装的设计和经营,主打品牌包括定位7-13 岁女孩的Weavers、定位13-35 岁少女和轻熟女的Band of Gypsies 以及定位25-55 岁熟女的OneWorld。下游销售渠道广阔,其中高档客户商店有Dillards 和Carson 等,中档商店有Macy’s 和Kohl’s 等,以及电视购物节目Shop HQ;Band ofGypsies 的产品在Top Shop、Urban Outfitters 等潮店销售,网上商店如Revolve 和ASOS,百货商店Targets 等均有销售。由于美国时装产业链泾渭分明,设计公司一般采用终端买断制销售模式,将库存积压风险转嫁商场,应收账款通过保理业务可提高了环球星光应收账款的周转速度,并在一定程度上降低了回款的风险,资金周转迅速。2015 年1-8 月,该业务板块实现营业收入人民币8.51 亿元,净利润1457 万元。
      (2)高端运动服制造板块服务UA 等国际品牌,业绩超高速增长。环球星光制造端子公司包括包括APS-Global 和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工,主要客户Under Armour(营业收入占比18%左右)是全球知名的高端和专业运动品牌公司,其2011-2015 年营收复合增速28%,目前已经超过阿迪达斯成为美国第二大运动服饰品牌,带动公司代工业务高速增长。此外,公司主要客户还包括Kellywood、Michael Kors 等知名品牌。2015 年1-8 月,该业务板块2015 年1-8 月分别实现营收和净利人民币3.82 亿元,净利润2942 万元。
      (3)供应链管理板块实现降本增效,内部协同效应显着:包括Star Ace、Orient Gate、Diamond Dragon 和Star Property 等4 家香港公司,主要负责控制产品质量和及时交货,从而实现产品的最终销售,通过压缩产品成本,减少空运费,降低取消订货和产品质量问题发生的频率,以及减少多余的管理职能等方式增加企业的净利润。此外,结合上中游业务板块,位于香港的供应链管理公司可实现资金全球化配置、合理避税等内部协同。2015 年1-8 月,供应链管理公司实现营收和净利润分别为人民币6.89 亿元和7808 万元。
      (4)盈利能力提升,业绩高速增长。2013 年、2014 年和2015 年1-8 月环球星光分别实现营收12.11、16.60和14.52 亿元,归母净利润0.32、1.23 和1.20 亿元(公司按人民币兑美元6.1137:1 测算),业绩增速强劲。根据公司业绩预测,以人民币兑美元6.5:1 汇率重新测算,预计2015-2017 年公司原有业务可实现净利润1.95、2.61、3.14 亿元,复合增速26.54%。
      跨境电商助力品牌推广,海外品牌引进亮点纷呈。公司拟以定增募集资金中1 亿元用于旗下女装品牌推广建设,主要包括自有品牌中国电商推广项目和高品牌建设项目。(1)自建平台为首选方案:根据《传统零售商开展网络零售研究报告(2014)》,传统零售商的网上零售发展模式以自建平台为主,82%的传统零售企业都通过自建平台来开展网络零售业务,其中50%仅自建平台一种方式,32%的企业选择既自建平台又入驻开放平台,18%的企业仅通过入驻第三方平台来发展网络零售业务,公司将自建平台作为其北美品牌引入国内的重要方式;(2)借力第三方平台:作为自建平台渠道的补充,公司也计划寻求天猫、京东、唯品会等国内知名电商平台合作,加快环球星光在进入国内市场后的品脾推广和销售。
      外延扩张动作不断,打造业绩新增长点。(1)2015 年12 月24 日,商赢环球公告称,环球星光实际控制人罗永斌100%控股的Arlington Global Financial Limited 于2015 年6 月5 日与Glamour Sage Investment Limited 就收购Big Strike, LLC100%的权益已达成协议,全部收购资金由罗永斌先生实际控制的Arlington 自行筹集。BigStrike 的主营业务为:服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似,2015 年度总销售额预计为8500 万美元。(2)环球星光现正在洽谈其他3 个美国收购项目,3 个收购项目于2015 年度的总销售额预计为3.5 亿美元以上。我们以人民币兑美元6.5:1 汇率来算,即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率,并且不考虑环球星光本身主业,也将使商赢环球归母净利润增加2.68 亿,显着增厚公司业绩。
      2015 年业绩亏损,原主业剥离虚席以待。公司发布业绩预告,2015 年全年实现归母净利润亏损4460-5300万元。亏损主要原因在于:(1)现有营收均来源于公司2014 年末完成收购的大连创元,而大连创元厂房建设尚未完工,新生产线还未投产运营。(2)公司2014 年出售公司于2014 年出售嘉兴中宝41%的股权,2015 年拟出售世峰黄金72%股权仍在推进中,该子公司持续停产以及2015 年处置该公司股权形成损失,共同导致2015 年业绩亏损。2016 年,公司预计将完成世峰黄金的剥离,定增收购环球星光注入优质资产后有望脱胎换骨,业绩扭亏为盈并大幅增长可期。
      董事长近期增持公司股票,彰显发展信心。2016 年1 月5 日与1 月29 日,公司董事长罗俊先生先后增持公司股票68.55 万股和10 万股,增持均价分别为29.18 元/股和17.19 元/股,合计增持均价27.65 元/股,增持后,董事长持有公司股票占比达到0.39%,显示了对于公司未来发展的强烈信心。
      投资建议:本次交易完成后将对公司经营业务产生积极影响,届时公司将成为具有一定规模的国际化纺织服饰企业。以募集资金收购环球星光95%的股权有助于公司完成向服装大消费的顺利转型,迅速提升公司盈利能力,且交易对方实际控制人罗永斌和上市公司实际控制人杨军共同承诺自目标资产完成交割之日起连续12 个月、第13 个月-24 个月、第25 月-36 个月,环球星光对应的合并报表下扣除非经常性损益后的归属于环球星光的净利润(包括环球星光未来可能进行的收购所产生的净利润)应分别不低于6220 万美元、8460 万美元、11870万美元。考虑目前汇率及未来对人民币汇率的预期,我们目前按照1:6.5 的汇率折算,则上述期间的净利润分别为4.04、5.50、7.72 亿人民币(总计17.26 亿元人民币)。按照本次非公开发行完成后的上市公司总股本4.70 亿股测算,收购之后环球星光将给上市公司在相应期间内增加每股收益0.86 元、1.17 元、1.64 元(此年度是按照交割之日起的12 个月滚动年度计算)。业绩测算如果从另一视角来看:环球星光2015 年净利润1.95 亿人民币(同样按照6.5 汇率),公司预测2016 年数据约2.6 亿人民币,我们假设Big Strike、其他正在洽谈的3 个标的2016 年内同样落地,则2016 全年净利润约5.3 亿(暂不考虑并表的时点),对应4.70 亿的股本,2016 全年EPS即有1.14,目前股价30.39,对应PE 27 倍,对应总市值143 亿;2017 年进一步假设有30%的增速,对应EPS 和PE 分别为1.49 元、20.5 倍,强烈推荐,维持“买入”。
  • 它山之石可以攻玉,跨国并购打造产融结合的产业链平台型公司

    它山之石可以攻玉,跨国并购打造产融结合的产业链平台型公司

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    2016-01-20 来源:中国银河证券股份有限公司
      商赢环球(600146)
      1、低价整合优质海外服装供应链资产:商赢环球通过定增募资以18.8亿收购环球星光95%股权,环球星光是集服装研发、设计、生产和销售于一体的供应链企业,旗下有多个服装品牌,主要销售面对美国市场买手渠道,主要产品包括夏装、针织衫和高端运动服饰等,环球星光15年、16年备考业绩1.84亿、2.41亿,商赢环球未来三年整体业绩承诺业绩4.08亿、5.55亿元、7.79亿元。
      2、实际控制人参与定增做实对上市公司控制权:定增前,实际控制人杨军直接持有公司0.23%股份,并分别通过乐源控股、旭森世纪持有公司5.65%、2.52%的股份,合计控制本公司8.40%的股权。定增后,杨军共持有23.90%股权,对公司的控制权更加稳固。同时,除商赢控股、旭森国际、旭源投资外,隆明投资等7名发行对象合计将占公司发行后股本37.12%。定增完成后合计限售股比例将增至61.17%。
      3、借助商赢环球这一资本运作平台,环球星光将持续进行产业链整合做实业绩。目前环球星光的资产系环球星光实际控制人罗永斌于10年收购整合而来,未来凭借现有资产的优质供应链能力与商赢环球的资本平台,将在服装产业链横向与上下游持续整合。15年7月公告罗永斌已与Big Strike达成收购意向,并有三个项目在洽谈,所有储备项目都已承诺注入上市公司,按照10%净利润测算,预计16年业绩有望达到5.26亿人民币。
      4、它山之石可以攻玉,海外成熟供应链模式引进国内打开成长空间。国内受制于服装产业发展历史较短,整个供应链环节通常由品牌商内部化完成,参照国外成熟模式,其中存在巨大效率提升空间。环球星光基于其优质供应链能力有望参与国内产业升级,并有希望能够成为包括买手渠道培育、海外品牌引进等多种消费升级方向上的领导力量。新聘投资与供应链方面的两位高管说明公司已为未来的业务发展做好人才储备。
      投资建议:公司现价25.33元,定增后市值约120亿,根据业绩承诺,16-18年的市盈率分别为29.41、21.62、15.40。按照已有项目5.26亿的业绩预期,公司2016年市盈率为22.81倍。公司具备通过海外并购做实业绩的能力,同时在成熟模式引进国内之后的发展路径上又具备想象空间,管理层的储备也已有实质性进展,给予公司“推荐”评级。
      风险提示:后续并购所需资金量超出公司内生现金流,或许需要再融资;并购整合不及预期。
  • 兼并收购成巨头,牛股VF成长之路

    兼并收购成巨头,牛股VF成长之路

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    2015-11-26 来源:中信建投
      商赢环球在进入纺织服装新主业后,将覆盖服装设计、制造以及供应链管理三大领域,积极推进外延,参考国际服装巨头——VF 公司发展路径,我们认为其未来潜力巨大。
      VF 为全球服装巨头,美股市值最高的公司。从一个小小的手套制造商齐家,经过逾百年的发展,VF 当前市值278.34 亿美元(人民币1778.26 亿元),2014 年总收入达122.82 亿美元,净利润10.48 亿美元,股价在40 年间翻了16 倍(最高达20 倍)。VF的发展历程对当前正处调整转型期、急需寻找新突破口的本土服饰公司有非常好的借鉴意义。
      VF 的成功之道来源于三大方面:(1)持续收购之路,造就品牌王国,自成立以来将收购作为主要的商业扩张模式,多品牌战略使产业布局趋于完善,降低了整体经营风险;(2)产销全球化布局,整合全球资源,在全球范围内、在不同的供应渠道中考量供需情况、成本利润、运营效率、风险收益等,进行平衡优化的部署,避免依赖单一地区或渠道;(3)管理层创新应变、锐意进取,管理者善于发现和抓住机遇,制定正确的管理策略,在公司体制、模式等环节的创新进取成为集团的核心软性竞争力。
      VF 的成长路径为中国服装企业带来了以下五个方面的启示:(1)收购之“策”,VF 在收购前对收购对象做大量的分析判断,成功收购的品牌均有贴近消费者、有国际化潜力、有优秀管理团队等鲜明特点;(2)异同并行,有容乃大,VF 旗下各品牌在保持各自原有文化的同时,发挥协同作用;(3)供销之“优”,集成式的企业供应链管理大大提高了管理效率,实现了资源的最优化;(4)机遇之“断”,VF 的商业决策依托于强有力的数据,对公司内外部动态的掌握确保了管理层能及时准确地对发展机遇做出反应;(5)平衡之“道”,公司无论是在地理扩张或渠道管理中,都奉行一种“平衡”的健康发展的理念,避免出现断层状态。
      商赢环球有潜力成为中国版之VF。公司主业经多次变化,目前定增28 亿认购环球星光公司95%股权,步入服装新主业。环球星光三大板块业务为设计和品牌管理、高端运动服制造及供应链管理,优势明显:(1)自主研发设计能力强劲;(2)下游客户端稳固;(3)供应链管理合理;(4)一体化经营高效;(5)多品牌、多元化战略现成效。公司正实施“大消费+大金融”战略,继续推进外延,通过收购国外之环球星光,拓展一条自外而内、自上而下的路径。
      A 股投资建议:商赢环球拟收购标的环球星光主业成熟、盈利能力稳定。据业绩承诺保守测算,自目标资产完成交割日起连续三年,环球星光对应合并报表下扣非后归属环球星光的净利润按6.3:1 汇率折算分别对应人民币3.92、5.33、7.48 亿元,归母净利分别增厚3.60、4.60、7.10 亿元,2016、2017、2018 年摊薄EPS分别为0.73、1.03、1.44 元,对应当前PE 为45.66、32.36、23.15(业绩承诺为2014 年披露,不排除2016 年实际业绩超预期可能),目前市值156.32 亿元(包括定增股本),维持“买入”评级。
  • 主业脱胎换骨 并购星光进军国际服装业

    主业脱胎换骨 并购星光进军国际服装业

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    2015-11-11 来源:中信建投
      主业多次更替,如今虚席以待。商赢环球前身为大元股份,公司最初是一家以炼油化工为主的国资控股公司,之后随着控股股东的多次变更,主营业务先后经历油气、塑料板材、整樘门、黄金等多次变化,继2014 年公司出售子公司嘉兴中宝41%股权后,目前正进行另一子公司世峰黄金的资产出售,2015 前三季度,由于2014 年出售嘉兴中宝41%股权,合并范围发生变化,营业收入仅394 万元,归母净利润-2062 万,公司目前并无核心主业。
      定增28 亿注入优质资产,步入服装新主业。2014 年10 月,公司公告称,将向商赢控股有限公司、旭森国际控股(集团)有限公司、旭源投资有限公司等10 名投资者定向增发不超过2.69亿股,作价10.41 元/股,募集资金不超过28 亿元,以其中18.8亿现金认购环球星光公司股权95%股权,步入纺服新主业,其余资金用于品牌推广、购买物流基地以及补充流动资金。
      公司此次收购的环球星光质地优良,亮点颇多。环球星光的业务主要可以分为三大板块:(1)设计和品牌管理板块,主要包括Oneworld 公司和Unger 公司,为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心,主要从事女性服装的设计和经营,具有较强的时尚前沿感知和设计能力;(2)高端运动服制造板块,包括APS-Global 和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工;(3)供应链管理板块,包括Star Acc、Orient Gate、Diamond Dragon和Star Property 等4 家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM 产品。
      环球星光设计、销售、生产等优势皆具。环球星光销售主要面对美国市场,拥有一体化经营的优点,一般采用终端买断制销售模式,将库存积压风险转嫁商场,而公司优势包括:(1)自主研发、设计能力强劲,同时拥有覆盖全年龄段的三大女装自有品牌;(2)下游客户端稳固,下游零售合作商多为Nordstrom、Topshop、JCPenney,Macy’s,Target 等知名商场,而代工客户为Under Armour 和Tommie Cooper 等高端运动品牌;(3)工厂和生产设施遍布全球,制造和采购网店全球化分布,有利于有效整合分配全球资源,寻找人工和原材料成本洼地等;(4)一体化经营,库存销售高效率,通过有效的供应链管理实现经营模式一体化,公司库存周转率超过行业平均水平。
      环球星光外延动作不断,发展有望加速。环球星光实际控制人100%控股的Arlington 于2015 年6 月就收购Big Strike 公司100%股权达成协议,其主业与环球星光相似,2015 年销售额预计为8500 万美元;此外,环球星光现正在洽谈其他3 个美国收购项目,该3 个收购项目于2015 年度的总销售额预计为3.5 亿美元以上。以人民币兑美元6.3:1 汇率来算,即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率,且不考虑环球星光本身主业,也将使商赢环球归母净利润增加2.60 亿人民币,显着增厚公司业绩。
      投资建议:整体而言,公司收购标的环球星光质地优良,拥有成熟主业和稳定盈利能力。而且环球星光的实际控制人罗永斌、大元股份实际控制人杨军共同承诺,自目标资产完成交割之日起连续12 个月、13 -24 个月、25 -36 个月,对应的合并报表下扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润应分别不低于6220 万美元、8460 万美元、1.187 亿美元(按6.3:1 汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48 亿元),归属上市母公司净利分别增厚3.72、5.06、 7.10 亿元,显示出对未来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后,根据公司定增后最新总股本4.69 亿股计算,2016、2017、2018 年公司EPS 分别为0.79、1.08、1.51 元,对应PE 分别为34、25、18 倍,维持“买入”评级。
      风险因素:定增和收购推进不及预期。
  • 并购扩张+供应链整合双驱动,打造大消费+大金融平台

    并购扩张+供应链整合双驱动,打造大消费+大金融平台

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    2015-11-10 来源:上海申银万国证券研究所有限公司
      商赢环球(600146)
      大元股份重大资产重组,定增收购环球星光,更名“商赢环球”,大消费+大金融双主业战略明确。( 1) 剥离其他业务, 实际控制人变为杨军: 2014 年 4 月 15 日,乐源股份共持股5.65%为第一大股东,杨军为实际控制人。 公司已陆续公告拟将世峰黄金等业务剥离出去,未来着重发展“大消费平台”。( 2) 拟定增 2.7 亿股募集 28 亿现金, 认购价格为 10.41 元/股。 增发后商赢控股将成为公司第一大股东,杨军直接和间接持股 23.9%, 为公司实际控制人。 增发完成后公司总股本为 4.7 亿股, 目前股价对应增发后市值为 140 亿。
      环球星光面向美国市场经营时尚服饰生产和销售, 是一家品牌管理+供应链管理+生产的纵向一体化公司, 商业模式类似于香港利丰集团。( 1) 商业模式: 公司经营主要以“订单式生产+买断式销售”为主, 业务包括环球星光品牌管理、研发设计和销售 ( Oneworld/Unger子公司) +高端运动服饰品牌设计和代工( APS 子公司, 95%订单来自 Under Armour,Under Armour 目前是美国第二大运动服饰品牌) +供应链管理(香港星光集团,全球采购和 OEM)。( 2)目标市场: 目前公司目标市场为美国, 未来或将通过跨境电商 B2B 方式将自有品牌引入国内。( 3)主要客户: 公司客户资源优质,多为 Nordstrom、 Topshop、Macy’ s、 Target、 Under Armour 等知名商场或品牌。( 4) 经营情况: 公司主要产品包括夏装、针织衫和高端运动服饰, 拥有 Oneworld、 Band of Gypsies 等品牌。 2014 年收入 16.6 亿元,净利润 1.23 亿元,预计 2015 年可实现收入 23 亿元, 净利润 1.8 亿元, 15年增长主要来自于公司内部供应链整合后效率的提升。
      我们认为环球星光未来增长来源有三点:( 1) 打通产业链,挖潜供应链: 公司通过纵向一体化方式整合了品牌设计、 供应链管理和生产型企业三类公司, 提升和吸收供应链各环节附加值。 公司未来有望继续整合产业内供应链公司以提升内部效率。( 2) 把握现有大客户,加强拓展运动代工业务: 公司子公司 APS 是 Under Armour(简称 UA) 主要供应商之一,2014 年 UA 订单贡献收入 3.1 亿元, 占 APS 的 95%+, 占总收入的 17%。 APS 作为 UA最优秀供应商之一未来订单空间很大且有望增加其他运动品牌订单, 打造北美运动品牌小“申洲”。( 3) 品类扩张和外延并购带来新的业绩增长点: 公司未来有望新增牛仔裤、 休闲裤、 冬装等业务, 加强运动服饰品类。环球星光实际控制人罗永斌就全资收购 Big Strike达成协议,也在洽谈其他 3 个美国收购项目,以上 4 个项目 15 年总收入预计共 4.35 亿美元, 未来有望注入环球星光。 环球星光罗永斌与商赢环球杨军共同承诺,自交割日起未来 3年,环球星光扣非净利润不低于 6220/8460/11870 万美元(对应人民币 3.8/5.2/7.3 亿),三年合计净利润约 16 亿元人民币,年均复合增速 38%, 若算上 Big Strike 和洽谈中公司,我们预计 16 年净利润规模约在 4-5 亿元左右。 经过我们计算, 若按照环球星光 5-6 倍被收购 PE 加上杠杆, 我们预计 28 亿定增可支撑 80-100 亿收入的并购。
      我们认为环球星光现有商业模式可参考香港利丰集团和申洲国际, UA 的高增长也将带动公司运动代工业务快速增长。( 1)利丰集团: 集团旗下分贸易物流、分销和零售三大核心业务,其业务核心在于对强大的整体供应链管理能力。 利丰公司 14 年收入 1265 亿元, 净利润 27 亿,主要负责贸易物流业务, 主要客户有 Walmart、 Target 等。( 2)申洲国际:亚洲最大的一体化成衣企业, 14 年收入 111 亿元, 净利润 21 亿元,毛利率 29%,净利率19%,依靠大客户 NIKE、 ADIDAS、 UNIQLO 等成长起来。( 3) Under Armour: 由前马里兰橄榄球明星 Kevin Plank 创办,已从紧身衣制造商发展为目前全美排名第二的运动服品牌,仅次于耐克。 2014 年收入 31 亿美元增长 32%,净利润 2.1 亿美元增长 28%。
      公司转型彻底, 服装+互联网金融双主业模式清晰, 未来环球星光业务将通过供应链整合、外延并购等方式保持高增长, 上调评级至买入。 按增发后股本摊薄算, 预计环球星光+外延并购总收入 15-17 年为 22.8/51.9/75.8 亿元,对应净利润为 1.82/4.47/6.43 亿元, 对应EPS 为 0.39/0.95/1.37 元, 对应 16-17PE 为 31/22 倍, 我们预计公司通过海外低 PE 并购增长较快(按目前并购平均并购 PE5-6 倍且可用杠杆并购),我们预计仍有 50%+空间, 对应市值约 200 亿元, 上调评级至买入。 风险提示: 定增进度和并购项目不达预期。
  • 资产出售轻装上阵,转型纺服华丽转身

    资产出售轻装上阵,转型纺服华丽转身

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    2015-11-05 来源:中信建投
      商赢环球(600146)
      简评
      公司相继出售嘉兴中宝和世峰黄金,目前暂无核心主业,虚席以待环球星光成功收购。(1)公司于2014 年出售嘉兴中宝41%的股权,本报告期内合并范围发生变化,2015 年1-9 月,公司营收仅为394.07 万元,且均来源于公司2014 年末完成收购的大连创元。大连创元厂房建设尚未完工,新生产线还未投产运营,导致公司前三季度归母净利润为-2061.86 万元,亏损规模与上年同期基本持平;(2)由于金价下跌、资金短缺,公司控股子公司世峰黄金于2014 年起停产,公司近期公布拟出售世峰黄金72%股权预案,目前上交所正对资产出售预案进行审核;(3)2014 年10 月,公司发布公告称将向10 名特定投资者定向增发不超过2.69亿股,募集资金不超过28 亿元,用以收购环球星光公司95%股权、环球星光推广项目等,公司于今年8 月公布环球星光财务报表、盈利预测和资产评估报告,收购意向明显,收购进程正在加速。公司目前并无核心主业,正虚席以待环球星光的成功收购,以期彻底转型为国际化纺织服装企业,打造新盈利增长点。
      公司拟收购的环球星光主营业务优势明显、亮点颇多。环球星光2013 年、2014 年和2015 年Q1 营收分别为12.11、16.60 和6.43 亿元,归母净利润分别为0.32、1.23 和0.43 亿元,业绩增速强劲。环球星光的业务主要可以分为三大板块:(1)设计和品牌管理板块,主要包括Oneworld 公司和Unger 公司,为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心,主要从事女性服装的设计和经营;(2)高端运动服制造板块,包括APS-Global 和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工;(3)供应链管理板块,包括Star Acc、Orient Gate、Diamond Dragon 和Star Property 等4家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM产品。此外,环球星光继续推进外延,现正洽谈其他3 个美国项目的收购,3个项目2015 年度的总销售额预计为3.5 亿美元以上。若成功完成收购,以人民币兑美元6.3:1 汇率来算,即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率,并且不考虑环球星光本身主业,也将使商赢环球净利润增加2.60 亿,显着增厚公司业绩。
      投资建议:公司原有主业资产目前正加速剥离,转型进入服装业后业绩增速可期。根据环球星光与商赢环球实际控制人共同承诺,自目标资产完成交割之日起连续12 个月、13 -24 个月、25-36 个月,环球星光对应合并报表下扣非归母净利润应分别不低于6220 万美元、8460 万美元、1.187 亿美元(按6.3:1 汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48 亿元),归属上市母公司净利分别增厚3.72、5.06、 7.10 亿元,显示出对未来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后,根据公司定增后股本计算,2015、2016、2017年(假设2016 年初顺利完成定增和收购),公司EPS 分别为0.79、1.08、1.51 元,对应停牌日股价PE 分别为34、25、18,给予“买入”评级。
      风险因素:定增及收购进展不顺。
  • 华丽转型,服装+互联网金融双主业明确,海外服装企业收购预期增强

    华丽转型,服装+互联网金融双主业明确,海外服装企业收购预期增强

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    2015-07-01 来源:申万宏源
      大元股份(600146)
      环球星光实际控制人收购美国服装企业Big Strike,并正在洽谈其他3 个美国项目:1)公司公告,6 月5 日环球星光实际控制人罗永斌100%控股的Arlington 与Glamour 就收购Big Strike 100%的权益已达成协议。Big Strike 的主营业务为服装研发、设计、生产和销售,与环球星光业务相似,15 年总销售额预计为8500 万美元。此外,环球星光现正在洽谈其他3 个美国的收购项目,3 个项目15 年总销售额预计为3.5 亿美元以上。2)环球星光系公司14 年10 月做定增的收购标的,共募集28.1 亿,资金用途包括收购环球星光95%股权、建设环球星光品牌推广与美国物流基地项目,以及补充流动资金。
      环球星光经营状况良好,且有业绩承诺,公司收购有助于显着增厚业绩:1)环球星光主要销售面对美国市场,业务主要分为三块,以ONEWORLD、Band of Gypsies、WEAVERSGIR 等自有品牌为主的时尚部门,为Under Armour 等高端运动服饰品牌设计代工的APS、以进出口为主的贸易部门Star Group。环球星光14 年1-8 月实现营业收入12.5亿,净利润1.15 亿。2)环球星光实际控制人与公司实际控制人共同承诺,自交割日起未来3 年,环球星光扣非净利润分别不低于6220/8460/11870 万美元(对应人民币分别为3.8/5.2/7.3 亿),三年合计净利润约16 亿元人民币,年均复合增速38%。公司将拥有稳定的盈利业务,且可充分利用环球星光的研发设计与供应链管理能力。
      公司3 月公告将合资设立互联网金融公司:公司在15 年3 月公告,将与商赢控股(与公司实际控制人相同)、易同科技(董事长为公司董事)及3 位自然人(其中2 位为公司董事)共同发起设立上海商赢乐点互联网金融信息服务有限公司,注册资本为1800 万,公司以货币方式出资360 万,占20%股份,未来待项目成型与条件成熟后再择机加大投资。利用与借鉴控股股东近年来的金融实操经验,公司将致力于打造以典当、小额贷款、融资租赁和供应链金融等业务为核心,“一站式解决中小企业融资难”的金融服务平台。
      公司转型步伐彻底,服装+互联网金融的双主业方向明确,未来服装业绩预计将保持较快增长,且不断有收购预期,维持增持评级。另外,此次证监会立案调查系针对12 年年报关联交易的披露问题,预计不会影响到后续的增发进程。按增发后股本摊薄算,维持公司15-17 年EPS 分别为0.81/1.11/1.55 元,对应PE 分别为38/28/20 倍,维持增持评级。
退市环球财务信息
退市环球主要指标
  • 每股收益 -0.09元
  • 每股净资产 0.82元
  • 每股资本公积金 5.53元
  • 每股未分配利润 -5.73元
  • 每股经营现金流 -0元
  • 净资产收益率ROE -9.76%
  • 总资产报酬率ROA -2.83%
利润表
  • 营业总收入 6983.88万
  • 营业利润 -4467.46万
  • 净利润 -4470.77万
  • 营业收入同比增长率 153.11%
  • 净利润同比增长 27.16%
资产负债表
  • 资产总计 11.56亿
  • 负债合计 7.12亿
  • 股东权益合计 4.44亿
现金流量表
  • 经营活动产生的现金流量净额 -62.48万
  • 投资活动产生的现金流量净额 -2.2万
  • 筹资活动产生的现金流量净额 -134.68万
股东结构
退市环球股本结构
  • 总股本 4.7亿股
  • 流通股份 4.7亿股
  • 股东人数 20688户较上期变化675户
  • 人均持股 2.27万股
控股股东
实际控制人
十大持股股东
股东 占比 变动
十大流通股股东
股东 占比 变动
商赢控股集团有限公司 5.37% 未变
旭森国际控股(集团)有限公司 3.4% 未变
江苏彩浩投资有限公司 3.38% 未变
南通琦艺投资有限公司 3.37% 未变
福建天宝矿业投资集团股份有限公司 1.9% 增持
南通泓翔股权投资合伙企业(有限合伙) 1.45% 未变
俞元省 1.39% 增持
江苏隆明管理咨询有限公司 1.38% 未变
青岛盈和投资合伙企业(有限合伙) 1.27% 未变
上海旭森世纪投资有限公司 0.94% 新进
上述数据来源于华西证券官方炒股APP: 华彩人生
页面信息更新日期为: 2022-06-25 14:44:30

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