大盘连续走低，我们该怎么办？——深度对话华西首席分析师毛胜

EMBA，华西证券财富管理部首席分析师，20 年证券期货从业经历，15 年证券投资咨询业务经历，四川电视台、成都电视台、路透社、美联社、彭博社等财经媒体特邀嘉宾和评论员，《财富投资人》2012 年度“最佳投资顾问”。

本期

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导读

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毛胜：很高兴能通过这种方式与大家交流。我们认为，今年一季度的春季行情已经结束，中期调整已经开始了一段时间。上证指数从4月9日的3288点，下跌至5月6日的2876点，一共约400点的下跌。这是一波非常深度的调整，参考以往牛市第一波回调的幅度，本次调整终点有可能落在沪指2800点附近的位置。如果发生极端情况，不排除回调幅度更大。

回调主要原因是经过一季度的上涨，市场估值已修复到历史平均水平附近；同时货币政策边际收紧，因此需要等待宏观经济和上市公司业绩持续增长的新动力。

所以我们在一个月前，在指数最高点的时候，就进行了减仓提示，关注了我们《首席策略》的投资者都收到了消息：4月初，当时我们认为市场或面临一定的调整压力，4 月 4 日提示客户降至半仓、8 日提示客户降至轻仓，从目前结果看，我们成功的在最高点精准逃顶，协助客户规避了上证指数回调400 点的风险。

毛胜：我们初步判断目前是针对一季度春季行情的中期调整，时间大约一到两个季度。

根据我们对牛市规律的分析，今年一季度可能是牛市的第一波上涨，4月初上证指数最高3288点开始第一次回调。刚才讲了，这轮回调主要原因是经过一季度的上涨，市场估值已修复到历史平均水平附近；同时货币政策边际收紧，因此需要等待宏观经济和上市公司业绩持续增长的新动力，这个可能需要等到三季度前后才能见到。因此至少二季度调整的概率非常大，如果外围因素出现不利变化，例如美股持续下跌等，甚至三季度也可能处于调整。

不过，我们认为这是属于牛市中的正常调整，大幅调整就是“上车”机会。对于投资者，如果仓位轻的，首先继续控制仓位，同时应做好再次抄底或补仓的准备；对于仓位比较重的，一是注意在高级别反弹中减仓，另一方面是要调整持仓结构，回避垃圾股，重视蓝筹和白马股。

毛胜：根据我们的分析框架，5月市场可能整体处于调整之中，但上中旬探底之后，存在高级别反弹可能，我们初步判断是减仓的机会。

不过虽然二季度企业盈利出现大幅回暖的概率比较小，而货币政策并未实质性转向，积极财政还在延续，因而市场向上的趋势没有改变。 并且从战略的角度看，在经济从衰退转向复苏期的时刻，股票是非常值得配置的大类资产，我们看好A股的中长期向上趋势，要重视本次的历史性机会，但要注意经济的弱复苏决定了后市行情更加趋向于慢牛形态。

操作建议上，我们在4月21日的策略周报中已经建议偏稳健型的投资者及时兑现成果，降低仓位，短期内可以继续保持低仓位防御风险。同时要密切关注5月中下旬是否存在超跌反弹的机会，我们也会密切跟踪并在适当的时候予以提示。

5月最值得关注的是外围因素的变化，例如中美贸易协商进展、美国股市变化等。其次关注国内将公布的4月宏观经济数据情况。

行业方面，今年猪肉的强烈上涨预期以及超预期上涨的油价，让市场对通胀的担忧又开始提升。 叠加经济基本面有可能反复，宏观层面短期或出现“类滞胀” 的环境。低估值、 抗通胀、 具备消费属性的行业是滞胀期间较好的选择，关注银行、 医药等金融和消费板块。

再一个就是当前周期板块的PB-ROE已经具有一定的性价比，但短期内基本面的反复可能造成周期板块重现杀估值。 如果此后经济下行压力重现使得稳增长政策重启，届时建材、 钢铁、 煤炭、 建筑等周期板块可能出现预期差形成投资机会。

毛胜：多数股市参与者都只是把炒股当成类似赌博的工具，心存侥幸，并没有对股市有太深的认识，这就造成操作上往往被动跟着市场走，顾此失彼。偶尔把握到某次机会也不能改变长期投资的胜率和回报。

回顾我们历次对趋势启动初期投资机会的把握，和高点逃顶，主要是我们有一套对行情趋势判断的完整框架，包括对政策变化、经济变化、市场规律、市场估值、指数走势、盘面强弱等因素的综合分析，以及我们10多年丰富的宏观策略分析经验。

所以要想更主动的把握投资机会，实现好的回报，投资者要加强专业知识的学习，对宏观大势到中观行业，再到微观企业要有较深刻的认识。

票票：还有个方法是，借助我们产品的专业分析来了解市场趋势变化，指导自己的操作，对吧？毕竟术业有专攻，除了个别专业个人投资者，没有多少人能够准确及时的把握好行情趋势，无法形成完整的投资分析框架。

毛胜：是的！