对话 • 大家
聚焦热点 对话专家
问你所疑惑的 说你想知道的
每期我们都将深度专访一位资深分析师，带您走近股坛“大家”，解密纵横股市背后的那些事儿。希望能够给广大投资者及想要股票开户的朋友有所帮助。
本期专家：刘艳
证书编号：S1120611040003
中央财经大学经济学硕士，2005年进入证券行业，有丰富的市场经验。从宏观政策把握大势方向，敏锐发掘市场热点，然后通过对基本面的深入研究，精选个股，再结合技术面进行择时；投资风格相对稳健，追求长期、持续、稳定的投资收益。
本期导读
1. 科创板试点注册制与核准制的区别
2. 科创板与现行A股的其他区别
3. 科创板股票上市后应注意的方面
4. 科创板主题基金的申购建议
5. 券商、创投板块的投资机会分析
票票：刘老师，您好！您是做客“对话·大家”栏目的第一位女分析师。
科创板是今年资本市场的重大事件，6月5日科创板上市委刚刚审议通过了微芯生物等3家企业发行上市申请。如果是主板或中小创上市企业，过会后证监会就会下发批文，然后发行上市。但是科创板是试点注册制，那么注册制与核准制的区别是什么？国家为什么要在科创板试点注册制？您估计科创板首批正式上市时间大概在什么时候？
刘艳：感谢栏目的邀请！
现在大家都很关心科创板的上市进程。随着首批科创板企业过会，科创板正式上市时间也日益临近。
关于注册制与核准制的区别，我们可以顾名思义：目前A股的企业上市实行的是核准制，也叫审批制，即公司上市需由证监会组织的发审委对拟上市企业所上报的资料进行实质性审查，决定是否通过。注册制不再由发审委进行审核，而是交易所负责形式性审核发行人的发行上市申请文件，审核通过后报证监会履行发行注册程序。注册制对发行上市的条件有所放宽，科创板注册制允许没有盈利的企业上市。
为什么在科创板实行注册制？个人认为，这是我国在优化融资结构的重要一步。我们知道我国企业一直以来最主要的融资方式就是银行贷款，证券市场直接融资功能因为严格的发审制度制约发挥的作用很小，所以融资难一直在困扰民营企业、中小企业，科创板的企业因为科技创新面临较大风险更是难以通过银行贷款的方式筹集资金，且往往在最需要资金的时期业绩不能满足上市融资的门槛。实行了注册制后，证券市场直接融资的功能就能发挥更大的作用，为处于创业期的企业提供资金支持，帮助企业实现科技创新，也就实现了我国高质量发展的目标了。
按照正常流程，6月5日科创板首场审议会议通过后，上交所将审核意见、发行人注册申请文件及相关审核资料报送中国证监会履行发行注册程序。证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。所以，从目前来看，预计7月份就可以上了。
票票：那除了试点注册制之外，科创板与现行主板、中小创在其他方面还有哪些不同？
刘艳：其他方面也有很大不同，比如科创板发行承销机制主要通过市场化方式决定，与目前的定价方式有重大区别，而且科创板新股发行定价是以机构投资者为参与主体。另外在交易制度上，科创板与目前主板以及中小创也有一些不同，比如涨跌幅限制、交易单位等。除此之外，科创板进一步强化中介机构责任，完善更健全的配套措施。
票票：刘老师，您提到的交易制度也是大家比较关心的，科创板上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制为20%，但科创板并没有放开T+0交易。那么科创板企业上市之后，股价会不会遭遇爆炒？或者由于涨跌幅限制的放开，会不会放大交易风险？刘老师，如何看待科创板上市后的行情？投资者实际交易中应当注意些什么？
刘艳：科创板企业的上市受到大家的高度关注，这从近期科创板主题基金的申购踊跃度就可以看出来，而这种热情也或将体现在科创板上市后的表现。
科创板实行的市场化询价有助于定价的相对合理性。我们能预期到的是，科创板企业上市首日的交易会比较火爆，而为了防止过度爆炒，交易所在融券限制上进行了放开，科创板企业上市首日即可进行融资融券交易，加之机构参与为主，中签率大大提高，也会一定程度限制股价过度爆炒。
对于投资者而言，科创板上市前5个交易日不设涨跌幅，从第6个交易日开始，涨跌幅为20%，从交易角度来说，上市首日的交易或是最活跃的，而这天若投资者过度追高买入，其风险也很很大的。从历史上的市场化询价来看，首日充分实现价格一步到位的概率比较大。另外，在连续竞价时，振幅也会比主板要大一倍，加之机构参与为主，真正的流通比例会较小，对于一些关注度高的个股，盘中振幅会明显放大，此时投资者需要注意交易风险，而无论是在上市首日还是竞价交易期间，对公司基本面的了解尤为重要。而主板市场，我们结合历史上中小板和创业板上市时，对主板的分流情况看，还是比较明显的，加之科创板的交易灵活性更好，主板和中小创的操作难度可能会增加，但是科创类公司的估值会反作用于目前存量市场的科技类企业，建议投资者在交易时注意控制整体仓位，同时关注同行业的比价效应。
票票：由于科创板有50万的参与门槛，其实大多数中小投资者都是无法直接参与。刘老师，您刚刚所说科创板主题基金，是不是普通投资者参与科创板的一个好的途径？
刘艳：是的，对于不满足科创板参与条件的投资者，建议考虑参与科创板相关的基金。一方面，机构参与网下，中签率可能较高。另一方面，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票，前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。机构的研究相对个人投资者更系统和专业，对于市场化定价的科创，公司的合理估值显得尤为重要。普通投资者投资基金也可以通过基金分散投资，降低风险。
需要提醒投资者的是在购买基金时，也要仔细。参与科创板投资相关的基金有多种，包括科创主题类基金、真正的科创板基金和战略配售基金。在4月份、5月份批准的12家均为主题类基金，主要参与科技创新类个股的基金，这类型的基金不是仅投资科创板。另外一种是带“科创板”的这种类型的基金明确带“科创板”三个字，仅投资科创板，投资比例范围可达80%。这是严格意义上的科创板基金，只投资科创板的标的，但由于科创板还没有上市的企业，所以这类基金还在路上。
目前仍有68支基金正在申请材料阶段，已通过的有12支，5月份申购的基金非常火爆，6月5日发行的基金由于基本都有封闭期，申购热情相应有所降低。投资者在购买主题类科创基金时，要注意关注基金经理的投资能力、已管理基金的历史业绩、存续期等重要因素。
票票：去年11月初科创板提出之后，A股市场上券商、创投板块闻风而动先后大涨，并出现了不少翻倍牛股。随着科创板上市临近，刘老师，您认为券商、创投板块还有投资机会吗？
刘艳：科创板的推出对于券商、创投板块个股来讲，构成的是长期实质性利好，对于券商来讲，未来投行业务的规模有望提升，而且对资金实力、研究能力以及合规风控等多方面都带来挑战，同时做好了也带来机遇。科创板推动整个资本市场的改革，对券商来讲也是很好的一个机会。创投概念来讲，投资的项目有了更多退出的渠道，对相关股票的业绩预期也是形成正面影响，影响的大小则和科创板股票正式挂牌交易后股价整体表现有关，另外涉及到具体有哪些创投股表现会更好些，要看谁的投资项目能上到科创板。
