研报干货
汽车|2020年10月19日|大盘进一步向好
事件背景：
中汽协发布汽车产销数据：9月汽车销量256.6万辆，同比增长12.8%，环比增长17.4%，其中：乘用车销量208.8万辆，同比增长8.0%，商用车销量47.7万辆，同比增长40.3%，新能源汽车销量13.8万辆，同比增长67.7%。1-9月汽车累计销量1711.6万辆，同比下滑6.9%，下滑幅度进一步收窄。
核心观点：
“刺激政策预期+首购需求释放”双重逻辑驱动需求回暖，行业进入周期性复苏通道，预计未来5年复合年均增长率4%，销量再上台阶。
核心逻辑：
1、经济向好+周期复苏乘用车销量底部向上
乘用车自2019H2以来批发、零售销量下滑幅度收窄，终端库存回归到合理水平，行业底部特征明显，叠加取消限购等政策利好，行业周期性复苏启动。但2020一季度受新冠肺炎疫情冲击，汽车企业停工停产，内需短期内受到抑制，乘用车销量出现断崖式下滑。疫情得到有效控制以来，国内经济形势持续向好，车企生产经营情况好转，供需循环逐步改善，叠加各地促进消费相关政策落实，乘用车行业回到周期性复苏通道。
我们判断乘用车销量复苏仍将延续。短期来看，北京车展新品密集投放，各地消费促进政策延续，刺激乘用车消费；中期来看，根据千人保有量和人均GDP水平的相关性测算，乘用车销量仍有提升空间。
2、乘用车销量底部向上带动产业链全面复苏
主要车企自4月疫情得到有效控制以来产销量趋势全面向上，顺应消费升级、核心品牌处于新品大周期的长安汽车、长城汽车和广汽集团销量增速领先。
长安汽车核心业务板块长安自主、长安福特爆款涌现，在Uni系列、增量SUV车型带动下高增长态势延续
长城汽车新平台柠檬、坦克加快新品投放，存量车型H6/H2/H4陆续换代提升竞争力，增量硬派风格SUV有望持续贡献增量
广汽集团旗下一线日系品牌广汽本田、广汽丰田均处于新产品大年，持续受益于增购、换购比例提升所创造的消费升级需求，同时平台化助力自主品牌综合竞争力提升带动销量恢复。
上汽旗下上汽大众销量同比降幅持续收窄，未来18个月投放10款新车助力销量回升，上汽通用受益于四缸机推广带动的产品力回升。
吉利高端品牌领克销量持续创新高，传统车系帝豪、博越等表现稳健，模块化架构新车型投放加速，新品周期蓄势待发。
3、商用车需求持续释放重卡销量再创历史记录
商用车中重卡表现尤其亮眼，9月销量同比+80.2%，1-9月累计销量123.7万辆，超过2019年117.4万辆的历史记录，预计全年突破150万辆。4月以来重卡销量恢复高增长前期主要靠物流需求带动。受疫情影响工程车旺季延迟，但二季度以来，逆周期调节下工程重卡销量环比显著改善，工程车接力物流车在下半年贡献销量弹性。
4、政策利好+供给驱动新能源汽车进入成长期
2019下半年-2020上半年，受补贴加速退坡的影响，新能源汽车销量连续12个月出现同比下滑。7月以来新能源汽车销量同比转正，9月销量同比增速高达67.7%，重回高增长。我们判断新能源汽车渗透率有望加速提升，行业发展的核心驱动力正逐步由政策向供给端过渡，2020年是供给端剧变的元年，供给端质变撬动需求，爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期。
风险提示
本文内容参考华西证券汽车行业分析崔琰2020年10月14日研报《9月汽车销量点评：销量全面复苏 坚定看多汽车》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！
