上证指数本周突破了3700点，距离今年3731最高点仅一步之遥了。
市场走到这个位置，很多人有了恐高心理，也有人担心行情分化之下赚指数不赚钱。今天我们通过估值分位的方式，一起看看当下的A股市场到底走到了什么阶段，哪些宽基和行业指数在历史高位，哪些又在历史低位，可以作为对市场判断的一个参考指标。
所谓估值分位，就是把一段时间的估值由低到高进行排列，看当前的估值在历史上处于什么位置，这是衡量股票高估或者低估的重要方法。
我们这里用的是PE估值，由于收听我们直播的还有许多新手朋友，因此在讲PE估值百分之前，我们先讲一讲什么是PE。
一、关于PE的正确认知
1 回本年限
所谓PE，其实就是市价盈利比率，简称市盈率。
市盈率 = 当前股票价格/每股收益=公司市值/公司净利润
市盈率表达的意思是什么呢？简单来说，就是投资的回本年限。
举个例子。假如我开了一家包子铺，每年到手净利润10万。现在我不干了，所以要把包子铺卖掉。
因为包子铺已经基本实现自动化运营了，谁买就能直接当老板。每年可以赚10万，所以肯定不能就只卖10万呀，不然就亏了。
于是我标价200万，看有没有人买。没想到真的把包子铺卖出去了，成交价200万。
这200万就是公司的市值，10万是公司一年的净利润，所以市盈率 = 200/10 = 20。
这就是所谓的20倍市盈率，说的是：投资这家包子铺，需要20年才能把投资的本金赚回来。
（其实，这个概念并不是股票市场的专利，房地产投资，也有类似的概念，叫做租售比。就是房价和年租金的比，意思就是我靠收租金，要多久才能把买房的钱全部收回来。）
但是，除了回本年限之外，你会发现有很多公司是无法用这个概念来解释的。
比如下面的合金投资这家公司，2969倍市盈率。说明现在投资这家公司，需要将近3000年才能回本。
要是使用回本年限来理解的话，那要等3000年才能回本，投资的人岂不是傻子。
2、市场热度
所谓的市场热度，就是投资市场（投资者）对这只股票的看好程度。
看好的人越多，就会有越多人买这只股票，市场热度就越高。
所以，理解市盈率，不能单纯从回本年限这个角度去理解，还要考虑投资者的看法。
为什么像上面合金投资这家公司的市盈率那么高，还有那么多人愿意买这只股票呢？
因为投资者看好的是这家公司的未来，他们相信这家公司未来可以赚很多钱，反正将来赚的钱比现在多很多。
我们再来看一下这个公式：
市盈率 = 当前股票价格/每股收益=公司市值/公司净利润
如果因为某项业务，公司未来可以预见的每股收益或者说净利润大幅增长，那么市盈率就会可以预见的大幅下降。
于是，自然有人愿意买这家公司的股票。说白了，大家买股票，其实买的就是一个预期。
那么，看好的人多了，买的人就会多，进而拉高股价，市盈率就会被投资者拉高了。
所以，从市场热度的角度来理解市盈率，可以对股票有更深入的理解。
二、市盈率的分类
市盈率=公司市值/净利润
从市盈率的计算公式里面，我们可以看到，公司市值是我们从当前数据就能得出来的，是市场给的市值，没什么更改的。
但是，净利润的计算方法就有很多种，用哪种方法计算净利润，用哪个净利润，都会影响市盈率的值。
于是，就有了三种不同的市盈率，分别是静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率。
1、静态市盈率
听名字就知道，静态，肯定就是不变的意思。使用的净利润是年报中的净利润，固定不变的。
现在是2021年9月，如果计算静态市盈率，因为2021年全年的净利润还没有出来，所以净利润使用的是2020年年报中的净利润计算的。
但是，现在2021年一季报和半年报已经出来了，而2020年的年报数据，是不能反映最新的变化情况的。
金融市场，最重要的就是数据的实时性。能更快的知道财务数据，就能更快地指导我们做出投资决策。
所以静态市盈率缺少了实时性，参考价值非常低。
2、动态市盈率
计算动态市盈率使用的净利润是一个预测值。其计算的公式是：动态市盈率 = 股票现价/未来的利润。
假设某家公司2021年一季度的利润是1个亿，就预测2021年全年的净利润是4个亿。
这样子计算肯定是有很大的漏洞的。因为很多公司存在旺季和淡季，可能1季度是旺季，刚好赚了1个亿。有可能2季度、3季度、4季度都是淡季，只能赚0.5个亿，所以整年一共就赚了2.5个亿。
但预测值计算的是4个亿的净利润，误差就很大了。
当然，还会有其他的预测方法。但无论如何，预测出来的数据，误差都会非常大，所以也基本不具备什么参考意义。特别是在特殊事件，或者存在淡季旺季的公司里面，误差就更大了。
3、滚动市盈率
滚动市盈率是我最常用，也最能反映实时数据的市盈率，它是使用最近12个月的净利润计算出来的市盈率。
假如它刚刚发布了2021年一季度财报，它的净利润计算是从现在往前倒推12个月的总和，所以净利润 = 2021年一季度净利润+2020年净利润-2020年一季度净利润。
这样计算出来净利润，都是基于过去的真实数据。如果一家经营稳健、业绩稳定的公司，它每年的净利润都是相对比较稳定的，除非遇到大事件。
同时，滚动市盈率也更具有实时性，可以反映出季报相关的数据。所以最具有参考意义。我们下面讲的PE百分位用的就是滚动市盈率来计算的。
三、PE估值百分位现状
先看主要宽基指数的整体PE（TTM）估值，比较周期选择2000年之后。
万得全A目前PE是19.9倍，分位点39.65%；
上证综指是14.15倍，分位点29%；
上证50指数10.97倍，分位点44.6%；
沪深300指数13.4倍，分位点47.2%；
创业板指56倍，分位点59%；
中证500指数22.68，分位点8.8%。
由估值数据可知，虽然市场涨了两年多，当前A股整体估值及主要宽基指数大都还在历史中值以下。即使暴涨了将近3倍的创业板，目前的估值也只是略高于历史中值。
这一方面是因为2019年初起涨的时候市场估值足够低，另一方面也说明最近两年的指数上涨有相当的业绩支撑。
回头来看，熊市末期极低的估值加上逐步向上的业绩趋势，意味着戴维斯双击，永远是最好的投资机会。
从主要的宽基指数近期的行情走势来看，很明显的特点就是估值分位越低的表现越好。
7月份以来，
上证综指涨幅3.12%，
而上证50和沪深300分别下跌了7.04%和4.03%，
创业板指跌幅7.05%。
表现最好的是中证500指数，3季度涨幅超过11.7%，最近几个月不断地创出年内新高，极低的估值分位带来的估值修复被认为是中证500涨幅领先的重要原因。
值得一提的是，很多人把中证500当成是中小盘股指数，代表了中小盘的投资价值。
这种划分其实并不科学，中证500选取的是沪深300之外的市值较大的500只股票，是在2004年推出的一种宽基指数。当时市场上只有1200多只股票，中证500自然可以代表中小盘，但是现在市场经过了大幅扩容，两市总共有接近4500只股票，中证500基本相当于中大盘的概念。
真正能代表中小盘风格的指数，其实是2014年推出的国证2000指数，这个指数目前的PE38.77倍，估值分位28.46%，比中证500更高一些，但市场表现更强势，在三季度涨幅达到了15.54%，这说明中小盘中相对优质的公司确实是近期热点。
虽然宽基指数体现的市场整体估值并不算高，但是由于近两年来结构化行情越演越烈，不同行业的估值水平差异极大。
最近两年疯狂上涨的硬科技行业中，锂电池目前的PE高达99.9倍，历史分位点83.8%；光伏60.2倍，分位点88.3%；半导体PE80倍，分位点63.4%；汽车整车40.6倍，分位点88.1%。这些行业虽然业绩不俗，但是过高的涨幅必然导致估值高企。
近期表现抢眼的周期类行业中，煤炭PE12.5倍，分位点33.4%；钢铁13.2倍，分位点31.3%；有色44.9倍，分位点32%，化工32倍，分位点29%，作为后周期的上游行业，资源类公司今年业绩爆发性增长，使其股价大涨后估值仍维持在低位。
当然，周期行业中也有估值很高的，比如跟新能源关系密切、涨幅更猛烈的氟化工PE49倍，分位点99.4%；磷化工53.4倍，分位点75.6%。今年经历了大幅调整的消费行业中，白酒PE42.7倍，分位点仍在80%高位。业绩平稳的白酒指数，在这波下跌前曾经2年暴涨了6倍，估值泡沫的消化确实需要时间。
除了白酒之外，很多消费行业的估值都到了历史低位，比如
家具26.32倍，分位点19.7%；
家用电器16.89倍，分位点29.9%；
家用轻工26.93倍，分位点10.49%；
休闲服装32.86倍，分位点43.87%；
农林牧鱼25倍，分位点10%；
食品加工32.2倍，分位点41.79%。
医药行业今年也表现不好，目前
医药生物PE33.7倍，分位点22.7%；
中药29.9倍，分位点24.6%，都在历史较低位置，
医疗器械20.35倍，分位点1.73%，几乎到了历史最底部。
要说最近两年表现最差的行业，肯定要算上银行、保险和房地产。
其中银行PE5.8倍，分位点9.7%；
房地产10.1倍，分位点8.2%，
保险9.5倍，分位点9.6%。
金融三巨头中，券商表现相对较好，目前PE22.2倍，分位点22.8%。
除此之外，当前PE估值较低的行业还包括：
工程机械13倍，分位点20%；
信息安全61.9倍，分位点31.5%；
文化传媒34.6%，分位点21.4%；
航天装备64.5倍，分位点40%；
交通运输16.86倍，分位点21.17%；
物流行业15.45倍，分位点9.49%；
汽车零部件25.1倍，分位点44.6%；
环保工程24倍，分位点15.28%。
从估值的角度上讲，现在的市场可能并没有大的系统性风险，但是不同风格、不同行业之间的估值和业绩差异较大，未来市场仍然可能出现行情分化的情况。
最后，要提醒大家的是，估值代表的是投资者对公司未来的看法，在利用PE估值分位判断股票的位置时，有二点需要格外注意：
一是估值分位应该和市场环境变化、业绩增长的速度及确定性结合起来。
比如上证50和沪深300，这里面的成分股大都是中国目前最好的公司，未来的业绩确定性很高。在A股投资者结构从散户向机构转换的市场环境中，这部分公司的估值中枢是不断上移的，所以估值分位回到历史中值附近或许就是较好的安全边际。
再比如房地产行业以及与其关系密切的银行业、受集采影响的仿制药行业等，在新的政策和经济环境下，其估值中枢应该是不断下移的，所以当前较低的估值分位，也并不代表其具备太大的估值优势。
二是这种方法更适合那些利润增长比较稳定的消费类公司，对于那些业绩剧烈变化的周期股来讲，其实没有太高的价值。
周期股业绩波动极大，在周期顶点利润极高估值也极低，但是这种低估值往往是投资陷阱。因为随着行业周期从高峰走向低谷，周期股的利润会出现大幅下滑甚至走向亏损。
反之，周期低谷时的极高估值甚至亏损，往往并不代表投资风险而是重要的机会。
对于周期类公司来讲，最重要的还是周期变化和未来的业绩趋势。
