各位投资者大家好，我是天弘医疗健康混合A，天弘医药创新混合A，天弘臻选健康混合A的基金经理郭相博。不知道大家有没有发现，我管理的这几只产品在3月31日都披露了基金年报。从基金经理的视角看，我认为普通投资者对于自己所持仓的主动管理型基金，仔细阅读年报是非常有必要的。
【正视2022年：在医药创新的管理上有哪些得失？】
过去一年，天弘医药创新的净值增长率是-13.92%，业绩比较基准的收益率是-14.38%，超额收益是0.46%。
过去六个月，天弘医药创新的净值增长率是2.18%，业绩比较基准的收益率是-4.57%，超额收益是6.75%。
去年前9个月市场完全没机会，这时候就通过守正把握优质企业的阿尔法机会。优质企业在反弹的时候会有些表现，下跌的时候也抗跌。
到了去年最后三个月医药开始出现机会，尤其是11月11日新二十条发布以后，市场对防控的判断出现了很大分歧，这时候就需要通过“出奇”以及对防控走势的提前推演，最大化把握住这一次反弹。可以说，2022年最后三个月怎么投资，形成了去年医药行业的胜负手。
我们在去年最后三个月，比较前瞻把握了防控放开的节奏，对医药的子版块做了快速切换。从一开始炒骨科和器械，到后面真正放开后的检测、用药、ICU用药、以及最后医疗资源的挤兑。我们基本上对每一波节奏都做对了预判，并且对里面核心的个股做了重仓配置。
所以在去年四季度，基金的表现还是超出基准比较多的，我们对于防控的研判也从超额收益的维度得到证实。
（摘自天弘医药创新A年报-历史走势对比图）
去年可能很多持有医药基金的投资者，对于医药行业的感受就是：“烂泥扶不上墙”、“跌跌不休”，但作为基金经理，还是需要负责任的和大家回顾一下2022年医药行业的演绎过程，以及在这一年，我们抓住了哪些机会，在投资上有哪些得与失。
2022年对于投资来说是比较困难的一年，而对于医药行业的投资，则更为艰辛。这一年医药行业继续运行在持续了15个月的杀估值行情中，估值锚的缺失让很多人对医药行业信心不足；医药创新板块经历了内外交困与流动性困局，寒意似乎来的比想象中更猛烈；防控的反复冲击与最终篇的戛然而止，一次次的给医药行业带来脉冲式的机会，然后又一次次的匆忙收场。
复盘2022年的医药板块投资，1-9月份实际上都处于悲观的无主线阶段，3-4月份医药跟随消费有过一波CXO及消费医疗板块的反弹，但持续性一般，医药板块真正的反转出现在四季度，医药的这波反转拐点，可以分为三个阶段——
第一阶段——医药9月末见到市场大底，第一波反弹的代表性事件为骨科关节集采落地，医药政策开始有反转迹象，与此相关的政策压制板块（医疗器械、化学制药等）开始有明显的超额收益，另外相关核心资产也在市场重新超配医药的资金推动下表现较好。与此同时，贴息贷款政策受益板块（如医疗设备、科学仪器等）表现亮眼。这段时间防控管理政策仍处于波动中，不确定性仍然较强。
第二阶段——标志性事件为11月11日有关部门发布进一步优化防控20条措施。20条发布后虽然各地政策差别很大，但已出现石家庄、广州等试点城市。第二阶段的行情中医药板块内轮动非常快，从自我诊疗（抗原、核酸），预防性治疗（鼻喷盐水、预防性中药、呼吸机、疫苗），治疗性药品（治疗性中药），恐慌性备药（退烧药等），急救（ICU用药，血制品，医疗设备），最后到医疗挤兑板块（医疗服务），历时一个多月时间，板块内部轮动非常快，一个子版块的热度一般只能维持2-3天。
第三阶段——后防控时代的全面复苏。12月下旬随着各地防控逐渐达峰回落，高含冠量资产开始出现负反馈。消费医疗板块，以及院内刚性需求复苏，严肃医疗回归成为了这个阶段的主线。创新药板块也在美国加息预期缓解和港股反弹的大背景下，有不错的表现。
四季度医药板块投资难度大，三个阶段泾渭分明，且由于市场热度高轮动快，追热点的投资方式回报较大，必须要提前对于政策方向、相关场景、防控走势进行预判和布局，在板块轮动结束前进行切换。而随着防控的阶段性终结，我们更多的要思考的问题是，后防控时代会脱颖而出的新场景以及新技术带动的投资机会，这个方向我相信会是未来2-3年医药板块的主线机会。
【从现在看23年：医药持续被抽水，曙光到底在哪？】
至于今年医药板块的投资，我们有三个判断——
1-做中长期的乐观主义者：人们通常容易高估短期事件的影响，而忽略中长期逻辑的力量，无论是老龄化的来临、院内用药结构的变化、政府卫生投入的增加，对于医药行业来说都是中长期确定性的增量影响因素，也决定着从中长期而言医药仍然具备出类拔萃的投资价值，我们在医药的行情低迷期，需要更多的长期信念来支持我们践行长期价值投资。
2-医药政策的回暖：带量采购和降价是这几年一直萦绕在医药行业投资上的乌云，短期大幅度的降价确实会影响到某些企业的收入和利润，但多次的集采和降价过后，我们发现一方面强者恒强，医药头部集中度提升，另外一方面，政策的导向是创新，很多企业也已经逐渐走出了降价的压力，随着创新产品的获批，产品结构也有了质的提升。
3-公共卫生防控的终结，恰恰是医药新的起点：后防控时代的医药行业必然会走出新的主线和个股，而随着防控逐渐接近尾声，医院端医疗刚需逐渐恢复和复苏，院内严肃医疗相关的药品、器械、设备等公司也将迎来恢复性需求提升。
具体投资方向和板块上来看——
1-防控主题与恢复主题的双螺旋行情：上半年来看大恢复仍将是最主要的主线，后续公共卫生防控若有扰动，相关主题性机会或有表现，但总的来看，防控螺旋向下，大恢复波动向上将是比较明确的方向。
2-后防控时代的新变化：对于医药板块而言，后防控时代带来的疾病谱与用药结构的变化，将在中长期影响医药的投资方向，从投资角度后防控时代的投资机会将是一个更长期更持续的主线。新变化包括了后防控时代的新技术和新场景，对于创新板块的投资，2023年我们仍是乐观态度，随着更多真创新产品的获批，创新板块的投资将从“炒预期”过度到“炒业绩”阶段，而防控后的院内诊疗恢复和医保准入也给创新产品的放量提供了充足条件；新场景更多关注的是后防控时代新的诊疗方式和消费场景，关注互联网医疗等板块的投资机会。
我从生物工程专业毕业后去了药企做研发，又从药企研发转行到基金经理，我们一定要做到行业核心岗位，才能真正理解这个行业。在国外很难有机会做到行业的核心岗位。洋洋洒洒接近三千个字，就是想给大家在医药行业的至暗时刻一些曙光，我依然坚信，医药行业的中长期具备出类拔萃的投资价值。最后，再次感谢持有人的坚守。
