市场概述
美联储重磅议息会议前三大美股指回落，标普和纳指终结四连涨；特斯拉跌超3%，但芯片指数两连阳，H200消息刺激英伟达反弹近2%；同奈飞竞购华纳兄弟的派拉蒙收涨9%，华纳涨超4%，奈飞跌超3%。将被IBM收购的Confluent涨29%。
欧美国债价格齐跌。欧债央行官员放鹰促使市场押注明年加息，十年期德债收益率创近九个月新高；十年期美债收益率创两个多月新高。美元指数盘中重新站上99.00、未继续逼近一个多月低位；比特币重回9.2万美元上方后转跌近3%。
大宗商品多数下跌：原油盘中跌超2%止步三连涨，跌落两周高位；黄金盘中转跌，期金收创本月内新低；白银跌离盘中纪录高位，期银一度跌超2%；但伦铜再创历史新高。
亚洲时段，A股高开高走，创业板涨超2%，算力硬件、券商爆发，港股恒指跌1.2%，30年期国债期货拉升，万科债上涨，双焦暴跌。
要闻
中共中央政治局会议：明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量。
中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；稀土出口环比增长26.5%，成品油进口“量增价跌”、铜矿“量价齐增”，大豆进口环比降14.5%。
美最高院暗示支持特朗普解雇独立政府机构FTC委员，90年先例要被推翻，但一位保守派法官称对削弱联储独立性存“顾虑”。
特朗普发帖暗示高院可能否决“对等关税”但有“B计划”，美国公司“争先恐后”争夺“退税”。
特朗普称本周将针对人工智能发布单一规则行政命令，限制各州自行决策。
特朗普称美国通胀问题已基本解决，通胀会进一步小幅下降但否认会出现通缩。“影子联储主席”哈塞特：公布未来六个月利率路径不负责，鲍威尔或也认为降息是审慎的。
谷歌将携手中国AR企业Xreal打造“Project Aura”眼镜。
乘特朗普All in机器人东风：软银和英伟达据称商议参与Skild AI新融资，估值或140亿美元。
苹果芯片主管Srouj打破传言：近期不会离职。
特朗普质疑奈飞后派拉蒙抢购华纳兄弟，CEO放话多给股东176亿现金，派拉蒙股价大涨9%，华纳涨潮4%。
泡泡玛特盘中重挫9%，美国“黑五”销售疑不及预期，做空比例创两年新高。
沐曦股份中签号出炉，中签率0.033%，比“国产GPU第一股”摩尔线程还抢手。
市场收报
欧美股市：标普跌0.35%，报6846.52点；道指跌0.45%，报47739.32点；纳指跌0.14%，报23545.904点。。欧洲STOXX 600指数跌0.07%，报578.36点。
A股：沪指涨0.54%，报3924.08点。深证成指涨1.39%，报13329.99点。创业板指涨2.60%，报3190.27点。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.16%，日内升逾2个基点；两年期美债收益率约为3.58%，日内升约2个基点。
商品：WTI 1月原油期货收跌约2.0%，报58.88美元/桶；布伦特2月原油期货收跌近2%，报62.49美元/桶。COMEX 2月黄金期货收跌约0.6%，报4217.7美元/盎司。COMEX 3月白银期货收跌1.1%，报58.405美元/盎司.LME期铜收涨约0.1%，报11636美元/吨。
要闻详情
全球重磅
中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。据新华社，会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。
会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
征求对经济工作的意见和建议，中共中央召开党外人士座谈会，中共中央总书记主持并发表重要讲话。
国联民生宏观陶川团队认为，政治局会议释放明确信号：政策从“以进促稳”转向“提质增效"”，强调“逆周期+跨周期”双重调节。货币财政政策协同发力，从“投资于物”转向“投资于人”，增强财政可持续性。内需扩大与供给优化并重，新动能培育从“加快”升级为“加紧”，应对国际贸易斗争。民生保障方面，着力解决欠薪问题，保障困难群众生活，为“十五五”开局奠定基础。
申万宏源认为，会议明确提出“增强政策前瞻性针对性协同性”，“发挥存量与增量政策集成效应”，或意味着，后续政策更注重财政与货币、总量与结构、存量盘活与增量优化的协同发力，与“切实提升宏观经济治理效能”的定调相呼应。政策仍将内需置于核心，明确提出“要坚持内需主导”，呵护消费与投资的政策或加速落地。“坚持民生为大”仍是重点，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期相关政策可期。
中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；稀土出口环比增长26.5%，成品油进口“量增价跌”、铜矿“量价齐增”，大豆进口环比下降14.5%
按美元计，中国11月以美元计价出口同比大增5.9%，扭转上月同比跌势。前11个月，我国对共建“一带一路”国家进出口增长6%，我国对美进出口同比下降16.9%。同期，我国机电产品占出口比重超6成，集成电路和汽车出口增长明显。前11个月，贸易顺差1.076万亿美元，今年首次破万亿。
中国11月大豆进口量达810.7万公吨，同比增长13.3%。成品油、天然气、煤炭进口量分别为424.1万吨、1194.7万吨、4405.3万吨，同比分别增加4.1%、增加10.7% 和增加19.9%。集成电路进口金额同比增长13.6%至2738.5亿元，但进口量仅小幅增长2.14%至468.3亿个。
11月单月非洲出口同比上升至27.6%，拉动近1.5个百分点，一度超越东盟等其他经济体。国联民生表示，从产品上，基建需求主导下，机电产品占非洲自华进口绝对比重，劳动密集型产品对整体出口拉动作用愈发有限。非洲经济增长的潜力和工业化的空间较大，这为中国开拓非洲市场提供了坚实的基础。
中金公司认为，出口增长主要受基数下降推动，排除基数后两年复合增速稳健。机电产品尤其是集成电路出口表现强劲，但对美出口降幅扩大至28.6%，对非美地区保持稳健增长。进口方面，排除基数后两年复合增速转负至-1.1%，内需仍待政策加力支撑。内外需差异进一步扩大，预计12月出口同比或有所下降。
90年先例要被推翻、美联储独立性也悬了？美最高院暗示支持特朗普解雇独立政府机构FTC委员。最高法院的六名保守派大法官对一项保护联邦政府独立机构长达90年的1935年Humphrey案判例提出质疑，表示真正的担忧在于国会创建了行使行政权力却不对总统负责的机构。最高院的三名自由派大法官则对推翻长期职位保护机制提出强烈警告。不过，一位保守派法官Kavanaugh表示，他对削弱美联储独立性存在“顾虑”。
特朗普发帖暗示高院会否决“对等关税”？美国公司已“争先恐后”争夺“退税”。特朗普发帖暗示可能在关税案上败诉但已有“B计划”，其政府正准备动用其他法律以维持关税。同时，为争夺可能超过1000亿美元的潜在退款，包括Costco在内的大批美国公司已提起诉讼，以赶在关税“清算”截止日期前确保自身权益。分析认为，即使关税非法，最高法可能也不会下令退款。美官员曾表示退款“不会发生”。
美国总统特朗普称本周将针对人工智能发布单一规则行政命令，限制各州自行决策。这项命令的宗旨被视为，制定统一规则限制各州自行制定AI监管政策。特朗普在社交平台上发文强调，“如果我们要继续在AI领域保持领先地位，就必须只有一套规则手册。”特朗普明确指出，企业不应被迫在每次开展业务时获得50个州的分别批准，暗示现行的州级监管体系已对企业形成过重负担。
特朗普称美国通胀问题已基本解决，通胀会进一步小幅下降但否认会出现通缩。特朗普再次指责前任拜登政府，坚称他的团队“继承”拜登留下的高通胀局面。
“影子联储主席”哈塞特：公布未来六个月利率路径不负责，鲍威尔或也认为降息是审慎的。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储如果提前公布未来六个月利率政策的具体路径是“不负责任的”，并强调必须以经济数据为依据来作决策；鲍威尔在委员会内协调各方意见方面做得很好，成功推动形成了本周降息的共识。AI投资有望带来类似于1990年代计算机技术繁荣所带来的“正向供给冲击”，如果实现通胀下降、经济保持正增长，那么10年期美债收益率就有很大的下行空间。
谷歌将携手中国AR企业Xreal打造“Project Aura”眼镜。谷歌将携手中国AR企业Xreal打造代号“Project Aura”的独立眼镜，运行同一套Android XR系统，无需手机即可工作，但必须外挂电池。
乘特朗普All in机器人东风？软银和英伟达据称商议参与Skild AI新融资，估值或140亿美元。若超10亿美元的新一轮融资成功，Skild AI的估值将较今年B轮融资时高近两倍，当时的融资由软银领投，英伟达参投。上周报道称美商务部长近期频繁会见机器人行业CEO，全力支持该行业加快发展，特朗普政府考虑明年发布关于机器人的行政令。
打破传言，苹果芯片主管Srouj：近期不会离职。苹果公司芯片业务负责人Johny Srouji周一表示，他目前仍将继续留在苹果任职。此前，市场担心他离职可能会加剧苹果高管层的动荡。
特朗普质疑奈飞后派拉蒙抢购华纳兄弟，CEO放话多给股东176亿现金。特朗普对奈飞收购华纳提出反垄断担忧一天后，派拉蒙CEO埃里森绕过华纳董事会，直接向股东发起30美元/股的全现金报价，相当于较华纳股价溢价139%，高于奈飞27.75美元/股的现金加股票混合报价，且对华纳CEO暗示愿出价更高。两家提出收购的关键区别在于，派拉蒙寻求收购华纳的全部资产，而奈飞仅对影视制作室和流媒体业务感兴趣。周一华纳曾涨近8%、收涨超4%，派拉蒙收涨9%。
泡泡玛特盘中重挫9%！美国“黑五”销售疑不及预期，做空比例创两年新高。泡泡玛特港股盘中一度暴跌9%，为逾一个月最大跌幅，股价承压之际，做空力量持续集聚。据标普全球数据，截至上周四，泡泡玛特的卖空股份已升至流通股的6.3%，创2023年8月以来最高水平。分析预计，泡泡玛特本季度美国销售增速将放缓至500%以下，此前预测增长1200%。
沐曦股份中签号出炉，中签率0.033%，比“国产GPU第一股”摩尔线程还抢手。沐曦股份IPO中签率低至0.033%，热度超越摩尔线程。517万户申购、战略配售云集AI产业链巨头，显示市场对国产算力的强烈押注。公司募资逾39亿元布局全栈GPU研发，营收高速扩张但累计亏损超32亿元，预计最快2026年盈亏平衡。
达利欧：未来两年全球经济“岌岌可危”，不要因为AI估值过高就急于退出。达利欧认为未来一到两年全球经济将因债务、政治冲突和地缘政治三大周期叠加而面临危险。虽然AI行业已现泡沫迹象，但他认为需要关注泡沫破裂的催化剂——货币紧缩或被迫出售资产以满足债务义务。
华尔街老兵亚德尼终结15年信仰：不再超配科技股，首次下调“Mag 7”评级。华尔街资深策略师Ed Yardeni结束15年科技股超配，建议大幅减持“Mag7”，因竞争加剧将削弱巨头利润优势，盈利增长正向金融、工业与医疗等板块转移。他同时下调美国在全球指数中的超配评级，认为其他市场估值更具吸引力、表现亦更强劲。
国内宏观
证监会主席的表态，“适当松绑”对券商意味着什么？机构分析认为，券商行业经历严监管重塑后有望进入以扶优限劣为核心"政策宽松期"。当前上市券商平均杠杆率仅3.3倍，远低于国际投行的12-14倍。杠杆上限提升将直接打开业务空间，助推头部券商ROE突破，对优质头部券商构成重要利好。
国内公司/行业
中国11月乘用车销量同比下滑8.5%，油车销量下降22%，新能源增长4.2%。11月中国乘用车销量连续第二个月下滑，同比下降8.5%至224万辆，主要因燃油车下跌22%和补贴政策退坡。新能源车占比虽达58.9%创新高，但增速仅4.2%难以抵消跌幅。出口成增长亮点，11月增长52.4%，机构预计明年新能源车出口增40%至283万辆。
双焦大跌，发生了什么？双焦期货在现货走弱与进口激增双压下大跌，焦煤主力跌破1100元，月内跌逾17%。需求端因暖冬致电厂日耗偏弱、库存累积，叠加供应高位与进口猛增加剧失衡。虽短期承压，但机构认为冬季需求及长协机制将托底，煤价跌幅或有限。
AI进入“液冷时代”，市场低估了“转变力度”，国产供应链正加速入局。机构观点指出，AI催生2200亿元液冷超级周期，市场普遍低估了这一转变的速度与规模。技术上，冷板与微通道盖板（MCL）将分治市场；格局上，英伟达供应链策略的“放权”，正为国产厂商打开进入全球核心供应链的历史窗口。据测算，2026年仅英伟达平台液冷系统需求将达697亿元，ASIC需求达353亿元，国产供应链正加速抢食这一千亿级蛋糕。
海外宏观
贝森特“剧透”：美国今年实际GDP增速将达到3%。贝森特表示，尽管发生了政府关门事件，美国今年仍将以3%的实际GDP增速收官。今年假日购物季表现“非常强劲”，经济状况好于预期，预计明年通胀将“大幅回落”，并指出债市“刚刚经历了2020年以来最好的一年”。
美国债市现“三十年罕见之分歧”：美联储降息前夜，美长债收益率却“不跌反涨”。美长债收益率“不跌反涨”现象在华尔街引发激烈辩论：乐观者视其为经济软着陆的信号，中性观点认为这是利率回归常态；而悲观者则担忧通胀风险、政府巨额债务以及美联储独立性受损，认为“债券义警”正在回归。更有观点指出，全球从“储蓄过剩”转向“债券供给过剩”的结构性变化，美联储对长期利率的控制力在减弱。
华尔街最乐观预测出现了！奥本海默：明年标普500指数将涨到8100点。华尔街看多情绪升温，奥本海默预计标普500在2026年升至8100点，较当前再涨18%，为最激进预测。其逻辑基于美国经济韧性与企业盈利明年有望增12%。不过摩根大通提醒，降息预期已被充分计价，短期或出现“买预期、卖事实”的获利了结压力。尽管短期波动加剧，机构普遍仍看好2026年风险资产，全球资金正加速布局美股中期上涨行情。
市场的分歧在哪里？大摩回应客户对其“2026年展望”的质疑。大摩重申，AI融资需求不减，其驱动的投资将推动信贷市场扩张，预计投资级债券发行总额将激增至2.25万亿美元，但信贷息差仅会温和扩大。同时，大摩坚持认为美联储本轮周期中还有三次降息，欧洲央行将在2026年再降息两次。
摩根大通眼中的2026：经济分化、政策分化、AI采用率飙升。摩根大通预测2026年将被AI超级周期、不均衡货币政策与经济结构分化主导，支撑全球股市上行并看多标普至7500点。AI推动资本支出扩张，但消费呈“K型”。该行看空石油、极度看多黄金至目标价5000美元，预期美元偏弱、日元走贬，并警惕宏观放缓与政策转向等下行风险。
美银Hartnett：做多大宗商品是明年最佳“火热交易”，所有商品都将“像黄金一样”！Hartnett预测，做多宗商品是2026年最佳“火热交易”。在“财政大众+去全球化”新范式下，长期遭遇冷落的石油与能源成为最佳逆向板块；相比之下，债券市场因历史规律面临压力。数据显示美联储主席提名后三个月收益率必上行，平均上升49-65个基点。
日本三季度GDP为-2.3%，超预期萎缩，十年期国债收益率一度下行。日本第三季度GDP折合年率萎缩2.3%，较初步预估的1.8%降幅进一步扩大，第三季度的疲软主要源于监管变化导致的住宅投资暂时性下滑，这为日本经济刺激方案进一步提供了合理性。
每分钟售出1亿美元：印度卢比保卫战。面对卢比兑美元年内贬值近5%至历史新低，印度央行采取高度保密的干预策略。交易员在隔音房间接收指令，有时每分钟抛售1亿美元。连续干预大幅消耗外汇储备：自6月高点以来，外汇储备中的外币资产减少约380亿美元。新任行长转向更灵活的“爬行式”管理，在遏制投机与避免储备耗尽间寻求平衡。本周美印贸易谈判或成关键变数。
海外公司
OpenAI：全球AI付费企业用户激增143%，AI工具日均为员工节省40至60分钟。OpenAI报告显示，企业级AI从尝鲜工具转向核心基础设施，企业API推理令牌消耗量同比暴增320倍，科技、医疗、制造业应用增长最快。OpenAI首席运营官Brad Lightcap指出，OpenAI目前拥有超过100万家企业付费使用其企业级AI产品。报告显示，ChatGPT工作场所产品的付费席位（即员工用户数）已达700万个。
一边裁员一边豪购：IBM转型AI再落子，拟110亿美元吞下Confluent。IBM周一宣布斥资110亿美元收购数据流公司Confluent，交易将在2026年年中完成，或成近年最大并购纪录。这家昔日蓝色巨人正用AI取代HR岗位的同时，疯狂收购实时数据处理核心技术，豪赌AI转型。
高盛测算说了AI下游现状：美国企业AI采用率激增。美国企业的人工智能采用率已达到17.4%，大型企业的AI应用意愿尤为强劲，40%的大型企业预计将在六个月内使用AI技术，早期调查结果表明许多采用者已经实现正向投资回报。从行业分布看，信息技术、专业服务、教育、金融、保险、房地产和租赁、医疗保健以及娱乐行业在AI采用方面处于领先地位。
瑞银驳斥AI泡沫论：数据中心毫无降温迹象，上调明年市场增速预期至20-25%。瑞银认为全球数据中心设备市场毫无降温迹象，当前在建产能高达25GW。基于极低空置率和超大规模厂商高资本开支，瑞银将2026年市场增速上调至20-25%，并预测液冷技术将以45%增速领跑。AI数据中心建设成本结构性变化，高强度投入将至少持续到2027年，且AI变现已初现端倪。
巴菲特退休前夕，伯克希尔投资经理Todd加入摩根大通，领导100亿美元战略投资集团。伯克希尔投资经理、被视为巴菲特接班梯队核心人物的Todd Combs将离职赴摩根大通，出任新设战略投资集团负责人，掌管100亿美元、押注国防与关键科技。此举发生在伯克希尔领导层全面交接之际，巴菲特同步宣布多项关键高管调整，为95岁后时代铺路。
“木头姐”的ARK公开Space X“估值模型”：2030年，2.5万亿美元！近期SpaceX估值因市场乐观情绪被推高至8000亿美元，ARK模型则给出更长远预测：其2030年估值或达2.5万亿美元，核心逻辑在于“飞轮效应”——星链现金流驱动星舰迭代以支持火星计划，但这一目标高度依赖于星舰快速复用等关键技术能否实现。
行业/概念
1、人形机器人：美的集团正式披露六臂轮足式人形机器人"美罗U(MIROU)"，作为美的人形机器人家族的第三代产品。研究机构认为，特斯拉Optimus跑步视频，新工艺引起关注等催化，表明Optimus3代机器人定型及量产正加速推进，预期更加理性且一致。美国转向支持机器人技术，我国产业支持和补贴政策也有望出台。展望2026年，人形机器人量产箭在弦上，后续催化密集，丝杠等零部件环节，以及本体制造等，市场机遇明显。
2、船舶 ：据央视，12月8日，中船集团与中国远洋海运集团在上海完成新造船项目的合作签约，金额超500亿元人民币，这是我国船企签订的国内单次合作签约金额最高订单。12月第一周，全球船厂新签订单达62+9艘，中国船厂接获59+9艘新船订单；韩国船厂接获3艘新船订单。周度成交量创年内新高。机构看好明年造船行业需求，2026年的船舶板块逻辑类似2019年的工程机械，当前边际复苏拐点已至。
3、铝金属电池：据新华社，天津大学科研团队成功研发出一种低腐蚀“有机双氯”电解液，以氯化铝 / 正丙醚有机体系替代传统离子液体，通过精确调控溶剂化结构，将腐蚀性氯离子“限域”在铝离子周围，显著降低腐蚀性的同时提升电化学可逆性，为铝金属电池的大规模应用提供可用性方案。
4、量子信息 | 工信部近日公示工业和信息化部量子信息标准化技术委员会筹建方案。委员会统筹量子信息行业标准化工作，负责量子信息标准制修订任务和技术归口，加强国内国际标准联动，完善基础共性技术标准，加快行业亟需标准研究和制定，推动科技成果落地转化。
5、AI眼镜 | 谷歌将于北京时间12月9日凌晨2点举行Android XR特别发布会，据悉将推出全球首款搭载Android XR平台+Gemini AI的消费级AR眼镜Project Aura，标志着AR产业正式迈入“AI+空间计算”的全新阶段。内普遍认为，此次发布会标志着AI边缘（端侧）+XR产业正进入集中爆发期，有望推动扩展现实（XR）设备渗透与应用场景创新。
今日要闻前瞻
中国新增人民币贷款、社会融资规模增量、M0、M1、M2。
美国10月JOLTS职位空缺。
日本央行行长植田和男讲话。
OpenAI可能“紧急提前”发布GPT 5.2。
EIA公布月度短期能源展望报告。
<全文完>
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