研报干货|2020年3月26日|白电行业价值配置机遇已现
白电，即白色家电，是对家电的一种分类的具体类别名称。白色家电指可以替代人们家务劳动的电器产品，主要包括洗衣机、部分厨房电器，以及能够改善生活环境、提高物质生活水平的电器（如空调、电冰箱等）。早期这些家电大多是白色的外观，因此得名。目前中国大陆是世界上最大的白色家电生产基地，其中空调在白电中占比最大。
核心观点：
在疫情影响下，家电消费延迟满足，零售回暖滞后。对家电销售造成一定负面影响，但白电调整后更具价值投资机遇，基本面长期不改。
核心逻辑：
1、春节前夕疫情蔓延对家电行业一季度销售产生影响，传统白电产品虽然线上化趋势明显，但是线下渠道依旧占据主流，而春节假期+疫情隔离导致线上门店闭业、客流减少，同时一季度属于消费淡季，白电等可选消费品的购买计划可因疫情而延后，因此白电需求被延后，但并未消失。
2、疫情背景下白电企业经历调整阶段，主因1-2月销售 遇冷降幅较高。虽然厂商积极推动线上营销转型，但效果弱于小家电，叠加当下需求环境疲弱，2020年原本难见增量的空调市场再遇疫情打击，因此空调行业景气度走弱，成长性担忧情绪再起。
但是从行业格局来看，空调行业格局难以被打破，弱需求背景下中小厂商承压明显，龙头企业凭借生产优势和渠道优势将进一步提升市占率水平，在需求提升后享受垄断格局红利，空调行业基本面长期不改，因此调整后更具价值投资机遇。
3、随着国内疫情逐步可控，消费市场逐渐得到修复，近期多地发放消费券，且商务部研提促进汽车、家具、家电等重点商品消费的政策措施。二季度消费旺季在即，在消费刺激政策的引导下，前期因疫情而被压制的大家电产品需求有望得到集中释放，且今年夏季或会出现热夏情况，对空调需求的边际提振效果显著。二季度的需求修复与重塑市场更值得我们期待龙头的业绩回升。
4、市场对疫情和经济的悲观预期下，机构对风险偏好降低，恐慌情绪或边际改善，但在疫情可控前较难消除。而白电龙头具有避险属性，高分红政策下具有“类债券”属性，业绩稳定性下外资偏好较强。
雷林川，执业证书编号：S1120614050007
风险提示
本文内容参考华西证券医药行业分析师崔文亮/周平2020年3月17日研报《家用电器：消费者教育加速，疫情之下小家电迎来大风》，仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！
