半导体行业的高景气度，让下游分销商也有了冲刺资本市场的机会。
7月14日，深圳市好上好信息科技股份有限公司（下称“好上好”）的深交所IPO将获得上会审议。
作为一家电子元器件分销商，好上好的业绩也伴随着半导体行业的发展迎来腾飞——营业收入从2018年的43.08亿元增长至2020年的52.61亿元；归母净利润也从0.38亿元暴增至1.09亿元。
此次IPO，好上好拟发行不超过2400万股、募集7.47亿元，投向“扩充分销产品线”、“总部及研发中心”和“物联网无线模组与智能家居产品设计及制造”项目的建设以及补充流动资金。
目前好上好已获得包括联发科技股份有限公司（下称联发科）、晨星半导体股份有限公司、Power Integrations International,Ltd.（下称PI）等多家知名半导体公司的授权。
成为这些原厂代理商的好上好也在行业内获得了不俗成绩——根据《国际电子商情》公布的本土电子元器件分销商排名，好上好2021年排名为第12名。
但是作为价值量有限的分销环节，好上好仍然面临着诸多问题。
一方面，好上好的毛利率不但难以突破10%，也低于同业可比公司的平均水平；另一方面，作为一家高新技术企业，好上好报告期内研发费用均未超过1%。
这一数据与科技部、财政部和国税总局联合发布的《高新技术企业认定管理办法》（下称《高新办法》）“不低于3%”的硬性要求仍存在一定的差距，由于税收优惠政策对好上好的业绩产生一定贡献，因此这一问题有可能给其带来潜在变数。
毛利率难解
2019年归母净利润才仅仅5000万“出头”的好上好，在2020年突然迎来了业绩的井喷。
2020年，好上好的营业收入在前一年41.19亿元的基础上增长至52.61亿元，而归母净利润则直接突破了亿元大关，达到1.18亿元。
这一业绩主要源于电子元器件分销业务的爆发——该项收入从2019年的41.10亿元增长至2020年的52.47亿元，同比增幅达27.66%。
好上好的分销范围包括SoC芯片、电源及功率器件等，而其中部分产品在2020年实现了“量价齐升”。
由于电视、机顶盒、摄像头需求大增，好上好的SoC芯片销售价格从2019年的27.35元/件增长至2020年的29.86元/件，同期销售量更是从5970.30万件增至6853.74万件，该产品2020年也实现了20.47亿元的收入，同比增幅达25.33%。
但收入高增长背后却是“危机四伏”。
作为各大电子元器件企业的代理商，好上好的客源取决于其所获得授权的原厂数量。
目前好上好代理的原厂涵盖联发科、PI、星宸科技、北欧半导体等知名半导体企业。其中，联发科一直是好上好的第一大供应商——2018年至2021年上半年，好上好从联发科处采购SoC 芯片金额分别为12.32亿元、13.80亿元、19.72亿元和10.37亿元，占比分别为26.37%、31.53%、34.17%和26.32%。
对联发科等头部企业的依赖，更低的议价能力让好上好的毛利率增长面临瓶颈——2018年至2021年上半年，好上好的电子元器件分销业务毛利率分别为6.71%、6.50%、5.53%和6.05%。
而这一毛利率也远低于其竞争对手。仅以2020年为例，包括润欣科技（300493.SZ）、深圳华强（000062.SZ）等在内5家同业可比公司的毛利率中位值为6.24%，较好上好同期高出0.71%。
好上好正在设法摆脱这一局面，但效果有限。目前其业务已拓展至物联网产品设计及制造、芯片定制两项毛利率更高的领域，2020年这两项业务毛利率分别达32.04%和40.74%。
尽管如此，但上述两项业务的合计收入只有0.13亿元，占比仅为0.25%。
芯片定制业务也在一定程度上让好上好与其所代理的原厂之间陷入了“与供应商竞争”的尴尬境地。
对此，好上好解释其所选择的芯片定制产品不会与合作原厂产生冲突，但这同样有可能让该类业务的规模突破面临更大的难度。
“高新”认证争议埋雷
作为一家头顶“高新技术企业”标签的分销商，好上好的研发费用占比，却一直与该认定存在矛盾。
招股书显示，2017年10月，好上好取得了深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局和深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（下称证书）。
该证书的认证时长为3年，在2020年经历一次过期后，好上好重新取得该证书。
值得一提的是，好上好招股书中所披露的研发费用占比，与上述证书所要求的指标存在一定的差距。
《高新办法》第三章认定条件与程序中的第十一条第五点明确指出：“最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%。”
但是好上好报告期内的研发费用占比却在1%徘徊——2018年至2020年，该比例分别为0.92%、1%和0.69%。
这种差异，可能与申请资质、财务审计两个不同维度的口径区别有关。
一位北京的投行人士对信风（ID:TradeWind01）表示，高新技术企业认定中的研发费用口径归集较宽松，例如高新技术企业认定中只要是与研发相关的成本均可归结为研发投入，但是会计核算中只能将研发活动中消耗的材料等费用计算其中。
对于好上好在两种计算口径下存在的巨大差异，业内人士也有不同的看法。
“两种口径计算出来的数据差距不大的话其实还好，但是这种差额达数千万的情况，还是需要合理解释的。”一位深圳的投行人士表示。
“因为涉及不同的规定，所以基本上各个部门是各管各的，互不干涉，这个一般不会造成企业IPO的障碍。”一位北京的投行人士表示。
不过，该人士也指出：“但确实是需要具体情况具体分析，因为这会涉及到是否为了评高新技术企业认定对研发费用胡乱拼凑。”
值得注意的是，高新技术企业认定并非只是一个简单的头衔，其还能给企业带来“真金白银”，例如好上好就通过这一认证享有15%的企业所得税优惠待遇。
2019年至2021年上半年，好上好在15%税率下所获得的税收优惠金额分别为131.01万元、590.71万元、914.30万元和702.41万元，占当期净利润的比例分别为3.77%、11.17%、7.73%和7.32%。
这也意味着，一旦高新技术企业的认定被取消，也将对好上好的业绩造成一定的冲击。
《高新办法》还指出，日常复核过程中如果发现企业不满足相关资质要求，则不仅将被取消高新技术企业资质认定，同时还需要补税。
“对已认定的高新技术企业，有关部门在日常管理过程中发现其不符合认定条件的，应提请认定机构复核。复核后确认不符合认定条件的，由认定机构取消其高新技术企业资格，并通知税务机关追缴其不符合认定条件年度起已享受的税收优惠。”《高新办法》指出。
好上好此前也曾卷入过税务问题，好上好的分公司——深圳北高智成都分公司2018年5月曾因为没有按期申报“增值税（软件服务）”和“企业所得税（应纳税所得额）”遭到四川省成都市高新技术开发区国家税务局的处罚。
