截至9月1日，A股2023年中报披露完毕，安信证券在最新研报中分析认为，今年二季度A股利润增速大概率达到了年内最低点，随着第三季度PPI拐点出现，下半年开始A股盈利企稳回升值得期待。
从结构的角度来看，安信证券认为具备基本面投资价值的品种主要为三个方面：1、制造业的全球竞争力；2、消费的平替；3、具备持续现金流的高股息品种。
第二季度大概率为年内盈利最低点
安信证券在最新的研报中指出，从整体来看2023年上半年，A股整体净利润累计同比增速下滑2.88%，非金融石油石化部分的A股下滑8.74%，而2023年一季度分别为2.34%和-5.49%，与一季度相比，二季度净利润增速均出现明显下探：
从2023 年中报业绩增速来看，主板表现较为稳健，创业板次之，科创板表现较差。从增速的分布上来看，创业板增速方差相对较大，-50%以下增速的企业达到了 26.37%， 说明了整体盈利结构的分化仍然十分严重。
从ROE（TTM）的视角来看，2023上半年，全A以及全A（非金融石油石化）口径下 ROE 分别为8.47%和7.27%，相较于2023第一季度的 8.49%和7.36%下滑。
从营业收入增速的角度，2023上半年，全A以及全A（非金融石油石化）营收增速分别为2.57%和2.59%，而今年一季度全A以及全A（非金融石油石化）非营收增速3.82%和3.26%，也出现明显下滑。
安信证券指出，坚决阻断经济走弱和预期转弱的循环是头等大事。一般而言，较为健康的资产负债表扩张 水平应当维持在总资产增速在10%左右，不应低于 8%：
全A非金融资产增速持续下滑至10年以来的最低水平仅 5.82%，制造业部门资产增速也再度跌破 10%至 9.38%，同时当前全 A 两非经营负债率仍然处于低位，金融负债率有所上升，整体说明企业仍然处于 “现金为王”的经营状态当中，扩张意愿显著不足，预期处于持续转弱的状态。
针对消费行业来看，上半年，消费（不含汽车）销售净利率下降35个基点，销售费用率开始回升至 7.92%， 但资产周转率下行趋势并未结束，说明在消费领域出现即便价格战但是销售仍然不畅的现象，在这个过程中A股龙头公司保持较强的盈利韧性，2023上半年茅指数盈利增速为15.18%，较平均水平显著偏高。
安信证券分析认为，A股大概率是年内盈利最低点，从历史上来看，每一次加速去库存过后盈利往往出现反转。随着三季度 PPI 拐点的出现，当前库存处于相对低位，为2010 年来的最低水平，第三季度A股盈利企稳回升值得期待：
对应到 PPI、净利润、ROE、产成品库存的关系层面上来看，背后的核心在于企业自身库存的形成与产品价格之间的关系。从目前的宏观情境来看，随着后续经济复苏过程持续，企业产成品库存进入到加速出清的阶段，叠加后续基数效应的走弱，我们预计全 A 盈利底部在 Q2 已经探明。
基本面价值投资的三方面
从结构的角度来看，安信证券认为具备基本面投资价值的品种聚焦在三个方面：1、制造业的全球竞争力；2、消费的平替；3、具备持续现金流的高股息品种。
报告指出，产业全球竞争力成为制造业大盘成长定价的核心抓手，对应的核心研究命题是——如何预判各领域龙头公司能够在未来全球产业布局中获得巨大成功。对于产业全球竞争力的定价要点为：
具备高产业全球竞争力（可以客观评估）+能够顺利走出去（主观判断）+产业产品为全世界的普遍需求（可以客观评估）+不打价格战或者出海企业是经过出清淘汰后的企业+ 出海企业具备范围经济能力且产品并不是单一品类。
结合中报来看，关注叉车、造船、白电、高空作业车、锂电池、摩托车等出海顺利的产业全球竞争力细分方向。
消费的平替也是需要重点关注的领域，消费平替指的是在不明显牺牲幸福感和获得感前提下的高性价比理性消费。 消费平替定价要点为加速替代+产业容量大+高成长性+无价格战：
历史经验看，替代率在40%-50%间为消费加速平替阶段，相关产业的核心标的有望迎来戴维斯双击。同时，较大需求空间（经验值最低产业容量为百亿人民币以上）与高成长性（当年与次年业绩增速均 在 30%以上）有望带来更强的定价弹性。
结合中报来看，关注当前兑现度较高关注眼镜、超市及折扣店、化妆品、床垫、品牌服饰、软饮料、智能家居、涂料等。
而目前高股息品种的配置价值最依赖基本面，从定价的角度来看：“高股息 +现金流”超额收益>“高股息+高 ROE”>“高股息+高 ROE”：
结合估值和行业性价比的情况，基于基本面当前状况我们给出的高股息品种的内部排序是： 高速公路>通信运营商>白电>港口>石油石化>燃气>火电>煤炭>保险>银行>建筑。
高速公路（股息率约 4.87%，下同）>通信运营商（约 4.21%）>白电（约4.42%）>港口（约 3.18%）>石油石化（约 5.82%）>燃气（约 3.12%）>火电（按正常估算 约 3.68%）>煤炭（约 5.21%）>保险（约 4.26%）>银行（约 5.08%）>建筑（约 2.17%）。
本文来源：安信证券，作者：林荣雄（SAC 执业证书编号：S1450520010001）、彭京涛（SAC 执业证书编号：S1450523070005），原文标题：《谁说不看基本面？要看制造业竞争力、消费平替与"强现金+高股息”》华尔街见闻有删节
