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2020年3月3日股市分析|2月PMI数据解读

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宏观|2020年3月3日|2月PMI数据解读

国家统计局发布2月 PMI数据,制造业PMI数据录得35.7%,环比回落14.3个百分点,低于Wind一致预期(46.0%) 10.3个百分点;非制造业PMI数据录得 29.6%,环比回落 24.5个百分点。

 

核心观点:

1、疫情冲击下 PMI 创历史新低。

受新冠疫情影响,2月多数行业处于大面积 停工状态,生产、需求均受到较大冲击,制造业、非制造业 PMI 指数出现了大幅的下跌,均创下历史新低。从PMI 跌幅来看,本次单月下跌幅度更大,说明疫情对经济的冲击大于 2008 年全球金融危机。

2、疫情对所有行业均有冲击,但冲击幅度存在一定差异。

首先,2月份非制造业PMI低于制造业PMI6.1个百分点,回落幅度大于制造业 10.2个百分点,印证了疫情对餐饮、娱乐、旅游、住宿等第三产业需求端冲击较大的判断。

其次,细分行业间有所分化。农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药制造业、电信、互联网软件等回落幅度较小;而化学纤维、通用设备、专用设备、汽车、交运、住宿餐饮、旅游、居民服务等回落幅度较大。

3、供给收缩大于需求

从制造业生产指数和新订单指数分别为27.8%和29.3%,产需缺口指数因此大幅提升1.4个百分点至1.5%,显示短期内复工延缓对供给端的冲击略大于对需求端的冲击。

4、短期生产恢复进度或仍较缓慢

受疫情影响,订单取消、延迟交货等情况有所增加,而疫情在全球范围有加速扩散的趋势,将对国内出口订单产生进一步冲击,预计外需仍将承压。因此,库存积压叠加需求偏弱或将限制企业潜在的生产动力,短期生产恢复进度或仍较缓慢。

5、警惕工业领域通缩风险

购进、出厂价格同步回落,但下游需求相较于原材料需求而言将出现更大幅度的放缓,制造业企业利润空间或将因此进一步被压缩。随着复工复产的推进,疫情对总供给的影响有望逐渐改善,总需求收缩幅度或大于总供给,需警惕工业领域的通缩风险。

6、建筑业显著承压,但土木工程建筑业预期向好

尽管疫情对建筑业冲击较大,但土木工程建筑业业务活动预期指数为51.8%,仍处在荣枯线上方,表明稳增长需求下基建投资预期较强,建议关注基建领域后续的政策出台,国开建设基金重启以支持基建发力的可能性较大。

7、稳就业压力有所加大

大中型企业复工率为78.9%,其中大中型制造业企业达到85.6%。该复工率主要考察企业是否开工,而员工复工率约为28.29%-36.26%,整体复工情况或仍然偏弱。由于需求、生产双双受到冲击,就业压力或将进一步加大。

 

结论:

从历史经验来看,仅从PMI数据的大跌判断大类资产后续走势或有失偏颇,关键还看政策对冲效果。预计政策端处于稳增长、稳就业、稳预期角度,仍将进一步出台相关逆周期调节政策,货币政策仍有宽松的空间,预计此前央行宣称的降准有望于近期落地。

 

雷林川,执业证书编号:S1120614050007

风险提示

本文内容参考华西证券固定收益方向分析师樊信江、颜子琦2020年2月29日研报《PMI 创历史新低,政策对冲是市场走向关键》,仅为投资者教育之目的而发布,不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考,不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下,自主、谨慎地做出投资决定,一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠,但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证,对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险,投资需谨慎!

 


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免责声明
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