市场概述
美伊谈判深陷僵局、特朗普称停火协议岌岌可危，美股涨势受限，芯片股继续领涨，三大美股指两连阳，芯片指数收涨2.6%、和标普纳指再创新高，高通涨超8%，美光涨6.5%，英伟达涨近2%、四连阳、收创新高；财报后“稳定币第一股”Circle涨近16%；光通信股大涨，其中，下周将被纳入纳斯达克100的Lumentum收涨16.5%，报道称其CEO将随团访华后，Coherent涨逾13%。
英首相“救场演说”未能安抚债市，10年期英债收益率反弹9个基点；美伊谈判未获突破，美债价格回落、收益率反弹。
汇市方面，美元指数反弹、未继续靠近逾两月低位；离岸人民币三年来首次盘中涨破6.79、较日低涨超百点；比特币盘中跌超2%后转涨、一度重新站上8.2万关口。
大宗商品中，美伊僵局难解，原油走高、两连涨，盘中美油涨超5%、布油涨近5%，黄金盘中跌超1%后转涨，期银盘中跌近2%后一度转涨超7%。印尼大铜矿推迟复产，伦铜和纽铜均收涨近3%、齐创历史新高。
亚洲时段，沪指站上4200点、创近11年新高，科创50创历史新高，芯片、半导体集体爆发、千亿巨头狂拉。
要闻
中国
外交部：美国总统时隔9年再访华，特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。
中国央行Q1货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，密切关注外部输入型通胀影响；报告专栏：未来国际收支有条件保持基本平衡，AI将赋能经济高质量发展。
中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%， PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。
贵州茅台回应是否再提价：继续按“随行就市、相对平稳”原则，回应能否开设股东买酒专用通道：茅台与各类渠道商是紧密相连的命运共同体、利益共同体。
海外
伊朗外交部：伊方提议“并不过分”，美国坚持“不合理要求”，谈判优先事项是结束战争，浓缩铀问题适时作出决定；伊议长：伊方“14点提案”无替代方案；伊官员：伊美就浓缩铀处置方式存在严重分歧。特朗普：伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危”，尚未决定是否重启“自由计划”。
报道：阿联酋已秘密袭击伊朗、4月曾击中波斯湾内岛上一炼油厂。
英首相斯塔默“救场演说”引发财政忧虑，英债遭抛售，30年期收益率重回高位。
英伟达下一代旗舰AI芯片平台Vera Rubin据称6月试产、7月向主要客户出货，下半年放量。
软银2025财年净利润5508亿日元创历史新高，中期利润目标大幅跃升，计划自建储能工厂为数据中心供电；报道：孙正义与马克龙会谈，拟在法国投资数十亿美元建AI数据中心。
Circle Q1营收同比增20%至6.94亿美元，因薪酬等运营费用大增76%、净利同比降15%，USDC流通量同比增28%，以代币预售向贝莱德等机构筹资超2亿美元，财报后股价涨近16%。
市场收报
欧美股市：标普500涨0.19%，报7412.84点；道指收涨0.19%，报49704.47点；纳指收涨0.10%，报26274.125点。欧洲STOXX 600指数涨0.11%，报612.79点。
A股：上证指数涨1.08%，报4225.02点。深证成指涨2.16%，报15899.30点。创业板指涨3.50%，报3928.97点。
债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.41%，日内升约6个基点；两年期美债收益率约为3.95%，日内升约7个基点。
商品：WTI 6月原油期货收涨2.78%，报98.07美元/桶。布伦特7月原油期货收涨2.88%，报104.21美元/桶。COMEX 5月黄金期货收跌0.04%，报4718.7美元/盎司。COMEX 5月白银期货收涨6.33%，报85.485美元/盎司。COMEX 5月期铜收涨2.63%，报6.4135美元/磅。LME期铜收涨逾2.7%，报13943美元/吨。
全球重磅
中国
据新华社，中国外交部发言人宣布：应中国国家主席邀请，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。
外交部介绍特朗普访华具体安排和中方期待。中美元首将就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见。中方愿同美方一道，秉持平等、尊重、互惠的精神，扩大合作、管控分歧，为变乱交织的世界注入更多的稳定性和确定性。
美国总统时隔9年再访华。据央视旗下玉渊谭天，上一次美国总统访华，是2017年。时任美国总统特朗普于2017年11月8日至10日，对中国进行国事访问。元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用。
中国央行Q1货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注外部输入型通胀影响。
报告提出，增强政策前瞻性灵活性针对性，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
报告指出，近期中东地缘政治事件引起国际原油和部分大宗商品价格上行，对当前我国物价指标回升有一定作用，但外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注。
中国央行Q1货政报告专栏：未来国际收支有条件保持基本平衡，AI将赋能经济高质量发展。中国央行指出，把握好宏观审慎政策和货币政策兼具宏观属性和逆周期调节功能，各有侧重、紧密联动、相互补充的关系定位，健全“双支柱”调控框架。展望未来，人工智能行业将为经济高质量发展注入更多动能。
中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%， PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。在CPI数据中，受国际大宗商品价格波动影响，国内汽油和黄金饰品价格变动较大，其中汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点。在PPI数据中，国际原油价格上行带动国内石油相关行业价格上涨，石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%。
4月通胀：反弹还是重置？国联民生宏观钟渝梅团队指出，4月PPI同比高增2.8%，创近三年半新高，主因国际油价上涨。剔除油价后PPI呈积极改善，“内卷”行业增速已回正，内生修复基础坚实，但传导梗阻使中下游成本压力加剧。CPI端服务与商品通胀剪刀差进一步走阔，涨价动能能否由外部输入向内生接力平稳切换，是关键所在。
怎么看初步抬升的通胀数据？广发宏观郭磊表示，4月PPI同比2.8%显著高于预期，模拟平减指数升至1.8%，为2022年10月以来最高。物价中枢抬升既反映经济内生修复，也受油价上行推动。家用器具、服务价格显示传导改善，但房租、猪肉、汽车、酒类仍偏弱。PPI上行主要由油价、煤炭、AI相关材料和“反内卷”行业带动，生活资料仍为拖累。整体看，当前通胀对宏观面影响偏积极。
中国Token出海：调用量超过美国，但电力不是唯一的护城河。中国大模型周token调用量已超美国，差距达四倍。决定这一优势的绝非电力本身，而是人才、开源、能源成本与应用市场的协同效应。其中，华人工程师在底层计算优化上的数学与工程能力，构成长期竞争力的核心基石。中国AI出海，靠的是系统性的产业链优势。
是否在合适时间再次提价？能否开设股东买酒专用通道？贵州茅台代总经理王莉回应。回应称，未来茅台将继续按照“随行就市、相对平稳”的原则，动态监测市场供需变化、消费趋势、渠道库存及终端动销情况，结合不同产品、不同区域的差异进行科学分析和充分研判，努力构建基于供需适配、量价平衡，以市场需求为驱动的动态市场价格调整机制。茅台与各类渠道商是紧密相连的命运共同体、利益共同体。
海外
本周一，伊美僵局难解：伊朗称美国坚持“不合理要求”，特朗普称伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危”。
特朗普重申伊朗不得拥有核武，称将对伊朗取得“彻底胜利”；将下调美国汽油税；他尚未决定是否重启疏导霍尔木兹海峡通行的“自由计划”，暗示若重启，该项目职能可能扩大。
伊朗外交部发言人称，伊方提议“并不过分”，并未向美方提出任何额外的让步或特殊要求，只是要求自身合法权利；谈判优先事项是结束战争，浓缩铀问题适时作出决定。伊朗官员：伊美就浓缩铀处置方式存在严重分歧。伊朗议长：伊方“14点提案”无替代方案；伊武装部队已做好准备应对任何侵略行为。
伊媒：伊朗尚未允许载有阿联酋LPG的油轮通过霍尔木兹海峡。沙特阿美：若霍尔木兹海峡持续封锁，油市每周将减少约1亿桶供应。
阿联酋参战？报道称已秘密袭击伊朗、4月曾击中波斯湾内岛上一炼油厂。据报道，阿联酋过去长期试图在伊朗与西方之间维持相对平衡，但随着伊朗导弹和无人机持续袭击阿本土、冲击该国航空、旅游和房地产等关键产业，阿联酋的立场转变，越来越倾向于动用其先进军事力量直接回应伊朗威胁。报道传出后，原油涨幅扩大，美油冲向99美元。
上周日，伊朗回应美国方案、“提议30天内撤销石油制裁”，特朗普称“完全不可接受”，内塔尼亚胡“美以对伊朗的军事行动尚未结束”。
贝森特又要去日本了，日本刚砸10万亿干预汇市，这次他会怎么施压？美财长贝森特开启任内第三次访日，正值日本疑似动用10万亿日元强力干预汇市的敏感期。这位拥有35年日本市场经验的财长立场强硬，或将主张日本应通过央行加息而非行政手段提振日元，以缓解日方抛售美债筹资对美债收益率的冲击。
英债遭抛售！斯塔默“救场演说”引发财政忧虑，30年期收益率重回高位。英国政坛动荡引发债市巨震，首相斯塔默发表关键演说试图稳固地位，虽明确拒绝辞职并提出“亲欧”及“钢铁国有化”政策，但市场反应冷淡。由于党内挑战者蓄势待发、财政政策预期不明，英国30年期债券收益率上行9个基点至5.67%，表现劣于欧洲同类债券。
黄仁勋喊话毕业生：AI让所有人重回同一起跑线，不会取代你但善用AI的人会。英伟达CEO黄仁勋在卡内基梅隆毕业典礼上逆势高呼：AI是“一代人一次的机遇”，并罕见点名批评马斯克、Anthropic CEO的“末日论”——“成了CEO就产生上帝情结”。在应届生失业率攀升至四年高点之际，他给出的答案是：取代你的不是AI，而是比你更善用AI的人。
报道：英伟达下一代旗舰AI芯片平台Vera Rubin 6月试产、7月向主要客户出货，下半年放量。Vera Rubin量产进程超预期：6月启动试产，7月即向微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文首批交付，每套机架售价约1.8亿美元。台积电3纳米制程已率先开跑，富士康等供应链三季度全面铺开，潜在市场规模直指万亿美元。
软银2025财年净利润5508亿日元创历史新高，中期利润目标大幅跃升，计划自建储能工厂为数据中心供电。软银正从电信商加速转型为AI基础设施提供商，计划在大阪量产大规模电池以支撑AI数据中心电力，目标2030年电池业务年收超千亿日元。新中期计划目标到2031财年实现1.7万亿日元营业利润，并依托与OpenAI、Oracle等巨头的合作，全面扩张AI生态版图。
报道：软银创始人孙正义与法国总统马克龙会谈，拟在法国投资数十亿美元建设AI数据中心。
Circle Q1营收同比增20%至6.94亿美元，净利同比降15%，USDC流通量同比增28%。一季度Circle净利润下滑主要源于上市后股票薪酬等运营费用大增76%。USDC流通量增长28%至770亿美元，为核心驱动力。战略上，ARC生态完成2.22亿美元预售，Agent Stack平台进军AI代理支付领域。公司维持全年指引，未计入ARC潜在增量。
研报精选
台积电封装垄断格局悄然松动：SK海力士联手英特尔测试EMIB技术，AI芯片供应链或迎重大变局。台积电CoWoS封装产能持续紧张，推动AI芯片供应链寻求替代方案。SK海力士正与英特尔合作，评估其EMIB技术用于HBM与逻辑裸片互连的可行性；谷歌也考虑在下一代TPU中采用EMIB。但分析师指出，EMIB能否大规模商用，关键在于量产良率是否达标。
国内宏观
中国AI 2.0：应用为先，变现为王。中国AI的故事，已不再是"追赶"，而是"改写规则"。大摩认为，中国AI的主导叙事不再是能力追赶，而是价值捕获；核心逻辑已从训练转向推理，从技术转向应用，从潜力转向真实盈利。应用层追赶行情将是下一个核心主线。
天舟十号将创12个月在轨停靠纪录，空间站补给迈入“年度模式”。5月11日，天舟十号货运飞船由长征七号遥十一运载火箭托举，在文昌航天发射场发射升空。随后，飞船顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。作为中国空间站物资补给的核心载体，天舟货运飞船是世界现役货物运输能力最大、在轨支持能力最全面的货运飞船。
国内公司
报道：快手计划分拆可灵AI，融资20亿美元，腾讯参与。快手计划分拆旗下视频生成大模型业务可灵AI，以200亿美元估值融资——截至周一港股收盘，整个快手公司目前的市值不到290亿美元。据悉，可灵当前的年化收入（ARR）已经达到5亿美元，已比春节前翻倍。这一轮可灵计划融资20亿美元，正与腾讯等投资方商谈，目前交易尚未close。
海外宏观
美国“通胀周”开启，大摩：周二CPI数据或"更劲爆"。美国CPI（周二）、PPI（周三），进口价格（周四）均将于本周发布，摩根士丹利全球宏观策略主管指出，4月CPI将"更劲爆"，关注本周数据对个人消费支出（PCE）预期的影响。据彭博，受油价与租金影响，预期4月整体CPI环比上涨0.6%；核心CPI环比上涨0.3%。
无惧中东局势，供需紧张推升伦铜创历史新高。伦铜周一收涨2.7%至13,943美元/吨，投资者对中东局势升级担忧有限。分析师指出，工业需求提升与供应紧张是主要因素。
美国二手房旺季开局低迷，销量微升不及预期，房价创历年4月最高纪录。4月是传统旺季，美国4月成屋成交量折年率为402万套，环比仅增长0.2%。同时销售中位价同比上涨0.9%至41.77万美元，创下历年4月的最高纪录。高房价、高贷款利率以及近期能源成本上涨侵蚀家庭预算，使得4月成交不及预期。
莫迪呼吁印度民众一年内停止购买黄金。莫迪罕见喊话国民停购黄金至少一年，矛头直指中东战争冲击下日益扩大的贸易逆差与卢比贬值压力，Titan、Kalyan等印度珠宝龙头股单日重挫近10%。然而黄金深植印度婚俗与宗教文化，这场“自上而下”的限制令，能否真正撼动民间金饰消费，市场仍持深度疑虑。
白银牛市回来了？单日突然暴涨7%，发生了什么？油价回落与美元走软打开宏观空间。非农就业大超预期，AI数据中心与光伏装机的工业需求缺口推动金银比持续回落。低仓位投机多头与CTA策略的潜在追涨放大波动。
海外公司
Claude Mythos打爆AI评测天花板！超指数狂飙，2027奇点加速。Claude Mythos在METR评测中直接“爆表”——16小时长时任务达成50%成功率，远超当前评测框架的上限。AI能力正以超指数级狂飙，已超过2027年AGI奇点的预测线。自主攻防、漏洞挖掘等能力提前降临，旧规则失效，奇点不再是预言，而是正在倒计时。
OpenAI员工股票套现66亿美元，75人顶格套现3000万美元。OpenAI去年末完成一轮员工股票套现，超过600名现任及前任员工合计套现66亿美元，其中约75人顶格套现3000万美元。公司员工7年前持有的股票，如今价值已增长逾100倍。对比近期刷屏的SK海力士人均610万人民币奖金，OpenAI的财富效应规模更大、更集中，且IPO尚未到来。
9倍狂飙、净利润超三星，海力士是怎么从"接近破产"变成全球最赚钱芯片公司的？从破产候选名单，到季度利润率超过英伟达。海力士用17年走完了芯片业最意外的一段路。
英特尔陈立武为黄仁勋授博士帽，同步爆料：正与英伟达合作“令人兴奋的新产品”。芯片业最强联手正在成形——英伟达豪掷50亿美元入局英特尔，两位CEO典礼同框高调背书。从集成NVLink的定制Xeon、RTX图形IP植入PC芯片，到代工产能共享，这场跨越数据中心与消费市场的深度绑定，正悄然重塑AI时代的算力版图。
行业/概念
1、MLCC丨据上证报报道，国联民生调研，由于AI服务器领域MLCC景气度持续高涨，三星电机预计对消费电子领域部分MLCC料号实现调涨，6月1日起将实行。
点评：研究机构认为，本次价格变动主要是因为部分料号现货价上涨较多，三星预计主要针对经销商网络进行调涨，实现对市场的调控。同时，三星后续会将更多产能切换至AI相关领域。从此次调价中，可看出整体 MLCC产品产能供需持续紧张。由于产品结构调整， MLCC景气周期有望从AI传导到消费电子，车规等领域，后续有望看到更多原厂产能调整和涨价的情况。
2、工程机械丨据上证报报道，世纪证券报告分析，5月以来，三一，徐工，柳工相继发布涨价函，对各自品牌挖掘机进行3~5%的价格上调。4月挖机数据超预期，国内销量16920台，同比增长35%；出口销量11825台，同比增长23%。
点评：研究机构认为，涨价原因一部分是钢材，铜，铝，橡胶，液压件等价格持续上行，另外行业需求韧性强，具备价格传导条件。同时，全球龙头卡特彼勒及小松在一季度也进行了涨价，国内龙头跟随提价。在原材料高位，行业格局优化以及国际龙头对标下，涨价具备基础及可持续性，将对企业毛利率形成提振，继续看好行业景气度上行。
3、封装丨据中证报报道，SK海力士正在与英特尔合作开展2.5D封装技术的研究与开发。SK海力士正在考虑采用英特尔研发的2.5D封装技术“嵌入式多芯片互连桥（EMIB）”。据悉，该公司目前正在进行测试，以将HBM和系统半导体与英特尔提供的EMIB嵌入式基板结合使用。
点评：在先进封装领域，台积电的CoWoS长期占据主导地位。然而，由于近期人工智能行业的蓬勃发展，台积电的CoWoS正面临供应短缺等问题。相比之下，EMIB具有更低的功耗、更低的封装成本以及对大型混合节点系统的更可扩展支持。机构研报称其为“AI大算力时代的横向高速公路”——通过嵌入式硅桥实现了高带宽、低成本的Chiplet互联，避开了大面积硅中介层的成本制约。后摩尔时代下先进封装产能紧缺，有望推动封装方案加速迭代。
4、存储芯片丨据中证报报道，目前存储芯片短缺状况为近15年来最严重水平？，主要受生成式AI爆发导致需求指数级增长，而供给端扩产滞后所致。综合高盛、CNBC 等机构报告，2026年全球DRAM 和NAND Flash供需缺口均创2011年以来新高，预计供应紧张局势将持续至2027年甚至更久 。
点评：生成式AI驱动服务器对存储需求呈现指数级增长，单台AI服务器DRAM配置约为传统服务器的8至10倍，NAND用量约为3倍以上，目前AI对存储器的需求已达行业产能的2至3倍。但？供给端严重滞后。存储芯片扩产周期长达18至24个月，叠加前几年行业亏损导致的资本支出收缩，即便景气度回升，产能也无法快速匹配激增的需求，NAND市场可能要到2028年才会出现较为明显的新产能释放。存储芯片价格已创下历史新高，2025年以来 DRAM现货大涨超410%，2026年以来继续大涨近120%，预计涨价贯穿2026年全年。
5、氢能 | 据中证报报道，从中国科学院大连化学物理研究所获悉，5月10日，该所研发的“高比功率阴极闭合式风冷电堆”技术在大连通过科技成果鉴定。这款新型电堆是为工业无人机量身打造的集轻量化、高功率、风冷散热等特点于一体的“氢能心脏”，可使工业无人机续航时间提升两倍以上。
点评：目前，项目已构建起“材料—部件—系统”的全链条自主研发体系，形成了完整的自主知识产权。项目团队已建成阴极闭合式风冷电堆自动化产线，具备规模化交付能力，成果已成功应用于林业、农业、电力巡检、应急救援等实际工况中。
今日要闻前瞻
美国4月CPI。
美国4月政府预算。
德国4月CPI
纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主席古尔斯比等美联储官员讲话。
京东财报。
EIA公布月度短期能源展望报告。
<全文完>
风险提示及免责条款
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