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发布时间：2021-08-22 20:04
华泰证券张继强表示，近期政策对投资端的影响类似“中国版ESG”，股市可能正向“新赛制”转换。ESG即社会责任投资，强调上市公司的社会责任，强调长期可持续发展。
张继强认为，在中国版ESG框架下，讲效率=重业绩，讲公平=考虑外部性，对环境和社会持续发展更有利的赛道受到政策、技术和资金支持，相关企业基本面和估值均得到提振。
反之，行业赛道需要为其“外部性”付出代价，发展空间将受到约束，估值逻辑要重构。类似的，新KPI对经济和投资端的影响都可能会具有持续性、趋势性，而现在也许正是变革下“新赛制”的起点。他表示：
应该从中国版ESG的视角来理解市场的估值逻辑重构，成长股优先坚守核心赛道。价值股、消费股大概率仍在左侧，现阶段更建议开启定投模式。此外，转债的高估值需谨慎看待。
华泰证券张馨元则认为，在公平与共富的政策阶段下，股市行业配置思路需更新：基本面上，行业间利润率差未来可能缩小，高低毛利率难以构成行业配置决策；估值上，从重视P\E转向更重视P\ESG。
在张馨元看来，更加注重公平的转变之下，历史ROE不高但正外部性强的行业，估值有望受益，最典型的是军工和电力。
因承担社会成本，毛利率相比其他行业较低，但军工的研发外部性强、电力的环境外部性强，预计其长期的正外部性在未来有望通过要素和价格市场化而得以显像化，中长期内毛利率水平有望抬升。
另外，张馨元表示，寻找正外部性的思路还包括：逆周期海外收矿的资源品企业、研发替代品的新材料企业——平滑经济周期波动、降低全社会原料成本；将营业利润更多用于远期研发、员工激励的硬科技企业等。
