随着5G、云计算等各项应用的落地，曾经与电子芯片竞争中落于下风的光芯片正在崛起。
7月14日，陕西源杰半导体科技股份有限公司（下称“源杰科技”）的科创板IPO申请即将接受上市委的审议。
作为光芯片供应商，源杰科技的业务涵盖2.5G、10G、25G系列产品，并采用实现设计、制造、封装测试一体化的全产业链IDM模式。
此次IPO，源杰科技拟发行不超过1500万股募集9.80亿元投向“10G、25G光芯片产线建设项目”、“50G光芯片产业化建设项目”、“研发中心建设项目”和补充流动资金。
随着芯片产品的持续放量，源杰科技的业绩发展也趋于稳定——2019年至2021年，营业收入分别录得0.81亿元、2.33亿元和2.32亿元，同期归母净利润分别为0.13亿元、0.79亿元和0.95亿元。
源杰科技吸引了众多明星资本的加盟。例如华为旗下的哈勃科技创业投资有限公司，以4.36%的持股比例位列源杰科技的第八大股东；再如国开行旗下的两家主体合计持股比例达3.97%；大基金（国家集成电路产业投资基金）旗下主体也潜伏其中并持有0.95%股份。
信风（ID:TradeWind01）注意到，源杰科技的实际控制人ZHANG XINGANG及其核心技术人员潘彦廷的从业经历，均与国际老牌光器件厂商Source Photonics（下称索尔思光电）有关，ZHANG XINGANG曾是索尔思光电的研发总监，在职期间便创办了源杰科技，重叠的两段从业经历，是否会给源杰科技埋下不确定性犹未可知。
25G光芯片遭弃
光芯片之所以饱受关注，源于微电子芯片的发展瓶颈。
微电子芯片是以电流信号作为信息载体进行信号的传输，但是随着芯片制程的不断缩小，发热、功耗等问题都开始成为制约微电子芯片发展的瓶颈。
与之相比，光芯片可以通过频率更高的光波作为信息载体进行光电信号的转换，其所具有更低的传输损耗、更短的时间延迟等优势，都让市场将目光投向这一领域。
“光芯片虽然听着很厉害，但是其实并没有完全实现纯光路的传输，还是得依靠电子器件。”一位微电子领域的技术人员对信风（ID:TradeWind01）表示。
尽管如此，但伴随5G相关基础设施的建设速度加快，光芯片和电子器件的结合，提供了更可靠、更快的连接优势。
据了解，光芯片主要分为两大类：激光器芯片和探测器芯片，而源杰科技的产品则主要是以激光器芯片为主，目前已经覆盖了2.5G、10G和25G以及更高速率的激光器芯片。随着速率的提升，产品毛利率也在不断上涨。
2021年，源杰科技的2.5G、10G和25G激光器芯片系列产品毛利率分别为49.24%、74.07%和85.04%。
但坐拥更高毛利率的25G激光器芯片系列产品在收入中的占比却在下滑——2021年，该产品的收入已下滑至0.36亿元，同比缩水超6成。
收入结构的变化源于下游客户的方案调整。
源杰科技2020年的25G激光器芯片系列产品，主要应用于中国移动（600941.SH）等运营商的5G基站建设，彼时各大运营商为了实现重点区域的覆盖，均采用的是带宽较高的光模组产品，其中25G光芯片是该产品的核心。
但伴随覆盖区域扩大后，运营商转而在2021年采购10G等更低频率和带宽的光模组产品。
不过这一变化并未过度挤压源杰科技的毛利率——其2021年的毛利率仍可达65.16%，同比下滑2.99个百分点。
这是源杰科技10G激光器芯片系列产品“量价齐升”与成本降低多因素加持的结果——该产品2021年的销量已暴增至660.47万颗，同比接近翻倍；单价也从14.44元涨至14.60元，同时单位成本则压缩达近1个百分点。
据ICC统计的2021年全球10G的DFB激光器芯片市场数据显示，源杰科技出货量占比高达2成，已超过作为华为供应商的住友电工。
但由于光芯片的市场容量有限，也让源杰科技此后的业绩增长或面临天花板。
目前光芯片的应用场景主要集中在消费电子的传感VCSE、通信的EML等领域。
德联资本副总裁方宏就指出：“放眼全球，目前做光芯片的公司还没有像集成电路那样的巨无霸，龙头企业Lumentum2019财年的营收也仅为15亿美元左右。对初创公司而言，想做到像Lumentum那样横跨大功率、通信、传感三大领域也是极难的，当然Lumentum也是在长期的发展过程中逐渐通过并购而来的。这也正是光芯片投资的尴尬之处，技术门槛极高，单一市场空间又相对有限。”
履历“重合”专利风险几何？
在源杰科技成立初期，实控人ZHANG XINGANG的股权便一直交由妹妹张欣颖代持，而其所解释的原因似乎难以自圆其说。
招股书显示，ZHANG XINGANG于2013年创办源杰科技，并将其中60%的股份交由张欣颖代为持有。源杰科技将原因归结为ZHANG XINGANG对中国的公司注册流程、投资环境及政策情况不熟悉，因此交由张欣颖代为持有。
但是这一理由或并不具备说服力。
虽然ZHANG XINGANG是美国国籍，但是其本科毕业于清华大学，此后才赴南加州大学攻读材料科学博士研究生。
与此同时，毕业于咸阳师范学院汉语言文学专业的张欣颖则一直在学校担任教师之职，并未有创业经历。
直至4年后的2017年，张欣颖才将其代持的部分股权还原给ZHANG XINGANG，而直到2020年9月二者的代持协议才得到完全解除，彼时距离源杰科技的股改仅有3个月时间。
截至递交招股书前，ZHANG XINGANG通过直接和间接的方式持有源杰科技约37.86%的股权。
值得注意的是，ZHANG XINGANG创办并经营源杰科技期间，其本人仍在索尔思光电供职，并在两份履历时间上出现重合。
总部位于美国的索尔思光电是光模块市场的龙头企业，目前产品发展进程已至28G，并于2022年5月宣布旗下28G EML激光芯片出货量已超过200万。
从2001年至2014年7月间，ZHANG XINGANG先后在索尔思光电担任研发员、研发经理、研发总监等技术类职务。
全球龙头企业的从业背景，往往会给不少科创企业创始人提供“下海”经验，但创业阶段与过往从业经历在时间上的重叠，也有可能让相关创始人卷入与此前职务经历相关的专利纠纷。例如，因平安证券而被中止注册程序的拟科创板IPO企业甬矽电子（宁波）股份有限公司便曾经遭遇技术团队前单位的举报。
源杰科技对此似乎有所准备。一方面，ZHANG XINGANG并未被认定为核心技术人员，而与其一同从索尔思光电离职、并被认定为源杰科技核心技术团队负责人的潘彦廷，则并未出现供职重合的问题；另一方面，源杰科技的专利申请时间多在2019年10月之后，并未与此前的从业经历存在重合。
不过ZHANG XINGANG在索尔思光电期间所担任的职务一直是技术岗位，其早期创业缘何采用“代持”方式开展，而在创业后的技术突破上，是否会与前单位产生潜在的专利冲突，这又是否会成为源杰科技的潜在风险，或许有待市场的进一步验证。
