4月25日晚，通威股份同时公布2021年年报和2022年一季报。其中2021年实现营业收入634.91亿元，同比增长43.64%；归母净利润82.08亿，同比增长127.5%。2022年一季度实现净利润51.94亿元，同比增长513.01%，扣非净利润同比增长544.95%，超出此前业绩预增预期。
在光伏企业近期频繁业绩爆雷的背景下，通威股份可谓一枝独秀。硅料龙头一家基本吃光了光伏行业所有利润。见智研究将为大家解读通威披露的两份财报，有哪些增量信息值得关注？硅料的高利润还能支撑多久？
硅料业务贡献绝大部分利润，产能有望达35万吨
通威股份1995年成立，2004年上市，上市时是以饲料为主的农业龙头企业。由于看好新能源的前景，上市没多久便跨入光伏领域，经过20年的发展，公司已经成为硅料龙头企业。2016年至今，其多晶硅业务占比也从9.95%上升至29.55%。
2021年，多晶硅业务占比激增，远超2020年的14.8%，营收同比增长186.89%。2021年多晶硅业务毛利率为66.69%，秒杀饲料业务的9.48%以及光伏电池的8.81%。
众所周知，通威成绩单在2021年十分亮眼是因为硅料。去年由于全球双碳目标的推进，光伏行业需求快速增长，产业链各环节都积极扩产能。但是硅料是周期行业，本质属于化工品。2018-2020年由于硅料价格长期低迷，企业扩产积极性低，加之硅料环节投资金额大，门槛高，周期长，也因此剔除掉了很多企业。所以，2021年下游需求旺盛，上游硅料供应不足导致价格猛涨。通威股份也因此受益。
2021年底，公司已形成多晶硅产能18万吨，乐山二期 5万吨、保山一期5万吨项目已相继投产；在建产能超过17万吨，其中包头二期 5 万吨项目预计2022年投产，乐山三期12万吨项目预计2023年投产，产能规模持续扩大，预计2023年多晶硅产能有望达35万吨。
2022Q1实际业绩超出此前预增，主因硅料价格仍处高位。今年硅料价格降价持续不及预期，预计Q3-Q4价格也很难有明显的跌幅，Q4有望好转但预计难以大跌。
见智研究认为，硅料今年大概率很难大跌，故利好公司多晶硅业务。按照Q1的业绩估计，今年有望持续超预期。
电池龙头地位稳固，全产业链布局潜力大
通威是光伏电池领域老大，持续加大HJT和TOPCon的研发投入，2021 年新增投产1GW HJT中试线；且率先开启了基于210尺寸的TOPCon 量产中试，目前1GWTOPCon 项目已顺利投产。2021年底，公司太阳能电池产能45GW，生产基地主要在双流、金堂、眉山、合肥。预计2023年电池产能将达到 80-100GW。
从去年光伏行业形势看，电池是利润最受挤压的环节。去年电池和组件等业务毛利率为8.81%，同比减少5.73%。整体看，电池的毛利率符合预期，增收不增利在去年属于正常现象，但并不影响公司整体盈利能力。见智研究认为，今年由于硅料降价不及预期，且目前产业调研看，电池环节仍较为艰难，今年预计仍难实现盈利修复。
但是长期战略层面看，公司对电池技术的投入十分重视。3月31日“公司官宣其旗下通威太阳能与四川天府新区眉山管理委员会签署《投资协议》，在眉山天府新区青龙街道投资建设年产32GW高效晶硅电池项目，项目总计金额120亿。”见智研究曾在“通威120亿项目落地，电池技术竞争进入砸钱终局丨见智研究”一文中为大家解读过这次投资的意义。
整体而言，虽然去年和今年硅料高价让通威赚的盆满钵满，且预计今年公司仍有望持续受益。但2023年后，硅料产能逐渐过剩，降价趋势不可避免，高毛利不可延续。通威在战略层面是全产业链布局的企业，目前已经打通上游硅料、电池两个环节，且均已成为龙头，又在硅片领域布局，同时公司还有电站。
通威是非常有潜力成为真正光伏全产业链一体化的企业，但光伏行业向来瞬息万变，风险仍在，风雨过后到底是英雄还是裸泳，大家拭目以待。
