最近，哪些基金表现好呢？
房地产算一个，懒猫写过了。（戳这里回看）
红利基金也算一个。
这不，
红利ETF又新高了，收益吊打沪深300。
但是，1年多前画风可不是这样的。
从2019年开始算吧，
到2021年春节，市场顶部时，沪深300指数涨了91.6%，接近翻倍。
但中证红利就慢悠悠的涨了22%。
反差太明显，
当时对红利基金可是质疑声一片，
这是豆瓣上的讨论，基金吧、雪球等其他平台不少人都开始骂了。
没成想风水轮流转，
质疑声音最高的时候，也恰好是转折点。
2021年春节后，沪深300指数一路向下，跌了27.5%。
红利指数继续慢吞吞的往上挪，涨了16.6%，最终追平了沪深300指数。
那问题来了，红利基金值不值得投呢？
01
红利基金能不能赚钱？
风物长宜放眼量，还是从长周期的视角来看看。
以最具代表性的中证红利指数为例，
它是2008年5月发布的，但基期是2004年12月31日，基点是1000点。
2004年12月31日，小伙伴应该对这个时间点不陌生。
沪深300、中证500指数的基期也是这一天，基点也是1000点。
这样就方便比较了，
从那一天开始算，截至今天收盘，
沪深300，涨了323.1%，
中证500，涨了522.4%，
中证红利，涨了440%。
中证红利跑赢了沪深300，跑输了中证500。
但别忘了，红利的特点就是高分红，股息率高，而分红是不计入指数点位的。
把分红加回来，
2004年12月31日以来，
沪深300，年化收益是11.09%，
中证500，年化收益是12.4%，
中证红利，年化收益是14.31%。
算上分红，中证红利同时跑赢了沪深300和中证500，并没有想象的那么弱。
那为什么1年多前，红利基金被骂的这么惨呢？
重点来看看行情走势变化。
这是2004年12月31日以来，中证红利、沪深300的走势对比。
2016年之前，两者走势基本一致，那时也没有关于红利基金的质疑。
2017年，蓝筹股大牛市，中证红利还大幅跑赢了沪深300指数。
2019 - 2021年春节前，红利迎来了至暗时刻，大幅落后大盘，基金论坛里“骂声一片”。
为什么落后呢？
根源还在于市场风格的切换，当时市场风格刚好从价值切换到了成长。
图中黄线是国证价值指数，白线是国证成长指数。
红利跑赢大盘的2017年，也刚好是价值大幅领先成长的1年。
之后，成长绝地反击，把价值按在地上摩擦，红利也大幅跑输大盘。
说到这，小伙伴心里就应该有底了，
红利基金的性价比高低，大的方向上，还是要看市场风格能不能从成长切换到价值，
或者退一步，市场风格不要再那么极端，成长压着价值打。
现在，成长和价值走到哪了呢？
从行情走势上看，经过6年多你追我赶后，成长和价值又站在了同一位置。
回顾这6年多的行情，价值相对稳定，横盘震荡，成长则大起大落。
站在当前这个时点上，成长股（赛道股）有可能重新崛起。董承非说“茅指数的估值已经合理”；谢治宇也说，市场估值压力没那么大了。
但也可能继续向下，“高估→估值合理→低估”，这是A股一贯的剧本，不排除这次还是按这个剧本走。
判断未来是成长占优，还是价值占优，蛮难的。
但退一步，
价值板块的估值真心不高。
PE上，
国证价值指数的PE是7.82倍，低于过去10年的平均PE。
PE百分位是18.95%，也处于较低位置。
PB上，
国证价值指数的PB是0.89倍，已经破净。离过去10年最低PB（0.86倍）一线之隔。
PB百分位更是跌到了1.46%的极低位置。
估值这么低，不管未来是成长占优，还是价值占优，价值板块都有一定的配置价值。
02
红利基金的赚钱逻辑
红利基金是怎么赚钱的呢？
张坤给过答案。
张坤说：“基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平”。
这是中证红利（红线）、沪深300（黑线）等几个指数的ROE。
一个明显的趋势，除了中证500，其他指数的ROE都差不多。
2019年以来，一个重要变化是国证成长ROE的快速上涨，这个信号也被市场捕获了，对应的就是成长股牛市。
重点看沪深300、中证红利ROE对比。
2010年以来，连续11年，中证红利的ROE每年都要比沪深300高那么一丢丢。
为了便于对比，懒猫把数据贴这里了，小伙伴可以看下。
反映到收益上，
即使不算股息率，成立以来、过去10年、过去5年、过去3年、过去2年、过去1年，
中证红利的年化收益也要比沪深300高一些。
不少人可能新入市，刚入市就听到了“红利基金不行，我不建议你买”的言论。
但回顾下过去的数据，真的没必要带着有色眼镜看红利基金，最起码收益上，红利基金跑赢了沪深300指数，而且跑赢了很多。
做个小结吧，
（1）长期来看，基金的收益取决于成分股的ROE。过去11年，中证红利的ROE一直领先沪深300，年化收益也比沪深300指数高一些。如果对大盘不绝望，就没必要带着有色眼镜看红利基金。
（2）中短期来看，红利指数跑赢大盘既有煤炭等能源板块异军崛起的因素，但更本质上是价值跑赢了成长。未来，红利能否继续一枝独秀，关键还是看价值能否继续跑赢成长。
（3）价值板块估值低，未来不管成长占优，还是价值占优，都有一定的配置价值。
还有，提个醒！
红利指数的回撤也是很大的。特别是近10年，最大回撤和沪深300指数差不多。
03
红利基金
最后来说说红利基金。
红利指数的选股逻辑非常简单，
主要看这2个指标：
（1）股息率高；
（2）分红稳定。
还以中证红利指数为例，
十大重仓股的平均股息率是5.78%。
而且不少股票过去3年的分红率都在30%，甚至50%以上。
规模比较大的红利基金主要是这些，我们一个个来说。
先说中证红利、红利指数（上证红利）、深证红利，
这是3个比较重要的红利指数，跟踪的基金规模也非常大。
区别在于，中证红利可以全市场选股，红利指数（上证红利）在沪市选股，深证红利在深市选股。
重点来了，
煤炭、钢铁等传统行业多在沪市上市，深市没有这么多传统行业股票。
于是就造成了这样一个格局：
红利指数（上证红利）重仓煤炭，
中证红利前9大成分股都是沪市股票，也买了不少煤炭，
五粮液、泸州老窖、洋河、海康威视等“认知”上的成长股，也因为分红稳定、分红率还好就被纳入到深证红利指数中了。
懒猫甚至怀疑，如果茅台在深交所上市，会不会也被纳入。
然后嘛，
收益上，上证红利指数基金涨了8.88%，中证红利指数基金涨了2.6%左右，深证红利指数基金跌了15.16%。
还有红利质量指数，
在股息率高、分红稳定的基础上，又加了“公司盈利能力强”的指标，
选进了不少医药股，今年以来也跌了10.41%。
还有2个红利低波指数，中证红利低波、标普红利低波，
选股时增加了“低波动”指标，选了一些基建、银行地产股票进来。
效果如何呢？
还不错！
不管最大回撤，还是年化波动率都要比中证红利指数小一些。
再有就是标普A股红利指数了，
这是标准普尔公司推出的针对A股的红利指数，也是全市场选股，看中股息率、分红稳定性。
持仓上和中证红利指数有区别，但今年以来收益差不多，都是2.6%左右。
本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《出乎意料，原来这类基金这么强！》
