近期，AI热潮点燃了新一轮TMT（计算机/通信/传媒/电子）行情，TMT板块交易热度火热升温，成交占比一度创下历史新高。
对此，不少机构纷纷警告，TMT板块在交易过热后性价比正在下降，纯粹超预期的主题行情可能暂告一段落。
然而，开源证券通过对历史上三轮TMT行情的复盘，发现三个阶段中基本面多项财务指标均表现出趋势性改善，而基本面拐点与弹性才是机构资金追逐TMT的“锚”。
开源证券在最新的报告中指出，本轮AI+引导的产业机会跨越时间维度较长，预计真正吸引机构普遍加大TMT持仓比例或在板块业绩释放拐点之后，其依然看好主流硬件、载体的新品迭代逻辑，能够较快实现盈利改善。
三轮TMT行情复盘
A股历史上TMT板块有三轮行情，分别发生在2010年、2012年12月~2014年2月初和2019年1月底~2021年12月。
根据开源证券分析师张弛介绍：
第一阶段（2010年）：苹果发布iPhone4，消费电子产业周期带动TMT板块整体占优。
基金对于TMT板块的重仓比例从2009Q2开始出现上行趋势，而板块基本面的改善则普遍领先于基金重仓比例的上升。从细分行业来看，电子和计算机行业基本面的改善具有相对优势。
第二阶段（2012年12月~2014年2月初）：3G向4G切换带来的产业景气度逐步由硬件端传导至应用端。
营收同比增速、归母净利润的上升（2012Q1）领先基金重仓比例上升约3个季度。从细分行业来看，计算机和传媒行业基本面的改善具有相对优势。
第三阶段（2019年1月~2021年12月）。这一阶段可分为以下两个阶段：
（1）2019年1月~2020年2月：电子行业中的半导体行业基本面则改善显著；基金对于TMT板块的重仓比例从2019Q2开始出现上行趋势，主要受半导体行业驱动，半导体行业的基金重仓比例则更早于2018Q4 开始出现上行。从细分行业来看，半导体和计算机行业基本面具有相对优势。
（2）2020年2月~2021年12月（半导体一枝独秀）：基金对于半导体行业的重仓比例在2020Q1持续上升，延续2019年以来的上行趋势，其基本面的改善基本同步或略领先于基金重仓比例的上升。
综合来看，开源证券发现，在三轮TMT板块表现较好的时期，往往伴随着资金流入幅度加大以及行业基本面改善。
机构资金均增配在基本面拐点之后
综上，开源证券得出以下结论：
（一）在TMT板块跑赢的三个阶段中，其基本面的多项财务指标均表现出趋势性改善，当中具备超额收益的细分行业，亦表现出较强的“盈利增速差”；
（二）机构资金上调TMT持仓比例往往会滞后于该板块盈利改善约1个季度；
（三）考虑到本轮AI+引导的TMT产业机会跨越时间维度较长，预计真正吸引机构普遍加大TMT持仓比例或在板块业绩释放拐点之后。
因此，开源证券依然看好主流硬件、载体的新品迭代逻辑，能够较快实现盈利改善；同时，对于部分依靠现有载体实现互联网3.0应用的软件、传媒方向，亦有望较快释放业绩，吸引机构增配。
本文综合自开源证券张弛团队（张弛 证书编号：S0790522020002）报告《三轮TMT行情：机构资金均增配在基本面拐点之后》
