2021年专项债新增限额达3.65 万亿，但是全年基建投资增速仅达1.6%。
除了2021专项债发行本身开始发行时点偏慢以外，项目储备不足、质量不佳也制约专项债对基建投资的拉动。
2022年专项债提前下达1.46万亿，同时还有2021年结转的1.4万亿专项债资金，是否有足够的项目储备及时形成投资支出，托底经济，是目前投资者关心的问题。
民生证券认为，2022年一季度不缺资金，更不缺项目，一季度同比增速或可达到10%，这是2018年以来非常高的增速。
2021年为什么缺项目？
民生证券认为，2021年基建“缺项目”的第一个原因，是项目准备相对不足。
从专项债发行使用的环节来看，专项债从项目申报到发行使用，需要涉及种种审批手续。而这些繁琐的审批手续和流程，蕴藏着专项债发行和使用节奏的所有“秘密”。 专项债整个生命周期，大致可划分为三个关键环节，额度制定、发行募资以及资金使用。
额度确定时项目审批相较宽松，而在专项债发行环节，项目质量要求相对较高。这种情况下，专项债总额度较高，然而满足条件的基建项目较少，因而发行环节就出现了专项债发不快也用不快。
2021年年中，各地审计部门多有审计报告指出，2020年专项债资金闲置仍是出现频率最多的问题之一，原因主要在前期论证不充分、规划设计和方案制定不合理。2021年资金闲置问题仍然存在，项目成熟度的考察或有不足。
与此同时，2021年专项债使用节奏在二季度出现了政策导向上的变化。往年财政部都会在两会后将全年限额下达到地方，而2021年于5月下达额度却比限额少0.2万亿，这是历史上第一次，标志着5月左右政策对专项债使用及对应项目资质态度趋于审慎。
而第二个原因，民生证券指出，是因为闲置资金无法及时调整用途。
去年下半年以来内需压力加大，逆周期政策需要加大力度，在此情况下专项债发行提速。
然而专项债发行节奏加快不等于专项债资金使用节奏也能同步提速。去年下半年专项债发行较上半年明显提速，然而发行之后专项债所募资金却未及时拨付使用，即资金“淤积国库”。
民生证券表示，这主要牵涉两方面原因。第一，过去地方对专项债发行后资金使用的跟踪和监测不到位，资金闲置并不罕见。第二，过去相应机制缺乏，专项债资金使用严格跟随老项目，无法调整对接项目。
当专项债对应项目的实际进度不及预期时，专项债也就不可避免地使用低效。
2022年不缺项目！
民生证券认为，2022年不会再像2021年一般“缺项目”，而且从资金到位角度测算基建规模，一季度同比增速或可达到 10%，这是2018年以来非常高的增速。
民生证券给出了以下几个方面的原因。
首先，2022年一季度基建资金来源相当一部分是来自于去年的专项债，而这部分专项债是在2021年四季度已经发行，但是尚未形成当年支出。也就是说，这笔专项债本就对应了实际项目。
此外，2022年专项债出现一些政策调整，相较2021年，2022年专项债在发行和使用效率上更高。
具体来看，专项债项目的准备、审核及额度分配更加科学。
项目准备时间越长，项目成熟度就越高，后续推进落地的效率也就越高。同样道理，项目审批时间越长，项目考核也就越充分，真正符合资质的项目也就越能够被筛选出来，后续项目实际推行落地进度也就越快。
往年专项债项目准备是从上一年的9、10月份开始，2022年专项债对应项目，在2021年7月就开始准备，相较往年提早了2-3个月时间。而今年专项债审批从去年9月就开始，审批时间较去年延长2个月。
而2022年发改委与财政部联合公布专项债项目的负面清单，非常清晰地给出了专项债不得投向的领域。如此一来，财政部、发改委审核效率提高，入库项目质量也更高。政府对正面清单上回报收益相对较小的项目给予了更大的支持力度。体现政府对正面清单项目的收益要求适当下沉。
与此同时，地方政府专项债资金管理机制正逐步落实。
2021年6月，财政部下发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，提出需要对地方专项债的发行使用进度、项目效益进行绩效考核，同时明确相应的奖惩责任。
民生证券认为，《办法》能够督促地方自主加快专项债发行与使用，规避发行节奏慢以及资金闲置情况再现。
根据《办法》所进行的具体约束，民生证券指出了以下三点理由：首先，地方政府上报项目时必须同步设定绩效目标，中央对省级政府专项债管理的评价将有明确标尺；其次，专项债的发行坚持“举债必问效、无效必问责”。若资金使用严重低效无效并造成重大损失，对负有直接责任的主管人员和其他直接责任人员依法给予处分；最后，将绩效评价结果与下一年专项债额度分配挂钩，促进地方政府有效使用专项债。
民生证券表示，在《绩效管理》的大框架下，2021年专项债发行慢、资金淤积国库的情形难以重现。
