明年机会怎么把握
全文略长，结论可直接跳至PART3查看
PART1 宏观经济及策略简报
一、2021年宏观经济及大类资产展望：疫霾渐退，复苏同步
观点：
如果年底疫苗投入使用，海外疫情明年年初得以控制，2021年全球经济整体将迎来全面复苏。中国经济增速有望在9.5%附近，四个季度增速分别约为：18.5%、8%、6.5%和5.8%。中国经济增长内在动能将会有所增强，制造业投资和消费成为经济增长的重要支撑因素。
预判：
伴随猪周期进入下行阶段，2021年中国整体通胀较为温和，CPI将在1%附近；油价温和上涨，PPI亦在1%附近。
在经济复苏、通胀温和下，2021年货币政策基本维持现状，不会加码宽松，也不会显著收紧。
2021年财政政策将会进入“整固、休养”阶段，财政赤字率估计会回到3%以内，政府债券规模会适当有所收缩。
融资方面，社融及M2增速在2021年2月份以后将会较为明显下降，预计全年社融增速回落至11.5%。
宏观经济杠杆率将“由升转稳”：社融回落，经济回升，杠杆趋稳。
大类资产：美元有所走强、人民币略转弱、黄金价格可能下跌、油价温和上涨。
二、2021年A股行业配置建议：演绎“循环牛”，布局“新五朵金花”
观点：
随着创业板注册制改革推进，资本市场的基础制度改革继续发力，资本市场改革红利释放，有助于风险偏好的回升。
金融结构性供给侧改革、“国内国际双循环”成为2021年改革的顶层设计。
对于“双循环”，其核心在于：扩内需，促消费、自主可控、国家安全、保民生。
潜在机会：
1、国内经济平稳，明年A股企业盈利仍呈现结构性的亮点，预计明年A股主板、中小板、创业板业绩增速分别为：10%、17%、32%，积极主动寻找有自发需求的行业。
2、在估值尺子的选择上，一方面客观的宏观环境及产业发展决定了绩优个股存在“估值溢价”的特性，但另一方面，“估值不可承受之重”。
由此我们预计：
（1）2021年消费、科技板块的股指波动会加大，其细分子行业股价表现会进一步分化。
（2）低估值行业2021年或有阶段性的、脉冲式估值修复的机会。
3、2021年A股走势：考虑到改革红利释放、上市公司业绩呈现结构性的亮点等诸多因素，我们预计2021年A股仍将演绎“循环牛”，指数由估值驱动切换为业绩驱动为主，上证综指有望在3200-3800点位区间。
4、2021年行业配置：明年机构“报团取暖”的特征不会发生变化，与此同时，不排除机构“报团取暖”在某些阶段也会遇到些低估值行情脉冲式的考验。
5、建议投资者逢低布局“新五朵金花”，即：新金融、新科技、新消费、新健康、新能源等。
三、中美关系：中美对抗将进入持久持久战
美国对华全面竞争战略完全固化为遏制政策尚需时间，虽然强化竞争、加大对华施压已是两党共识，但如何设计更加有效的竞争战略还在探索之中。
悲观的来看，中国未来的日子可能会一如既往的难过，就像特朗普在位时那样。
但乐观的来看，美国还没商量好怎么对付中国，尤其是大选后重新计票、权力交接等事务正牵扯着美国的精力，如果拜登上台，在贸易、芯片等政策上市场普遍预期会有所放松，或给中国喘息的机会。
PART2 TMT年度策略简报
一、中国半导体的核心投资逻辑：半导体产业链的转移。
半导体产业链出现过；两次转移，一次是从美国往日本转移，一次是从日美等发达国家往中国转移。
产业链往中国转移的背景是：手机产业的快速崛起，产业规模和需求都迅速扩大。
叠加中美贸易摩擦引发的国产替代需求以及政策支持，中国半导体产业的投资机会出现，但由于中国芯片基础薄弱，当下最大的机会并不在高精尖，而是非核心芯片的国产化。
二、通信行业年度策略
观点：
市场更偏爱投资逻辑简单、具有想象空间和稀缺性的标的。
预判：
1、政策将进一步推动科技行业走强。
2、底层技术创新仍不见曙光，存量竞争仍是主流。
3、此前政策快速推进5G建设，但2026年才可能达到盈亏平衡，考虑到投入产出比，最近对5G的提法是已经变为“适当超前建设5G”。“适当”二字，现实政策已经出现了变化。未来行情可能会更难把握。
三、计算机行业2021年度策略
观点：
景气度和格局是影响2021年行业和个股股价的最重要两个因素。
1、景气度边际向上的细分行业和个股将有超额收益。
19-20年计算机行业上涨背后的核心是流动性扩张。2021年景气度（业绩、订单等）将成股价的关键。
景气度边际向上有两个维度：
（1）景气度过去及未来2-3年持续走高。
（2）20年景气度受疫情下滑，21年改善幅度可能超预期。
2、格局集中化的细分行业估值有提升空间。
19-20年在估值提升过程中，好赛道的公司涨幅相对大。但行业目前整体估值处于中等偏上的位置时，整体估值提升空间有限，因此细分行业或者优质个股的估值才有进一步提升可能。这个判断也传递出行情可能更加难以把握。
潜在机会：
四条大赛道值得重点关注：
景气度持续走高：（1）SaaS （2）金融科技
景气度改善最大：（3）网络安全 （4）智能汽车（驾驶）
重点推荐：
“3千亿级专注型龙头”：用友网络、恒生电子、金山办公、深信服；
“千亿级细分龙头”：同花顺、宇信科技、长亮科技、中科创达；
“拐点细分龙头”：美亚柏科、福昕软件、能科股份、朗新科技、卫宁健康。
四、传媒行业策略报告
观点：
2020年受疫情影响，在线娱乐消费成核心主题；随着疫情恢复，2021年复苏和再升级将为产业核心逻辑。
预判：
1、游戏：行业维持稳健增长，头部化趋势加速，游戏研发商议价能力持续提升；
2、超高清：超高清产业政策有望加速落地，产业链公司业绩迎来爆发；
3、广告：线下媒体高景气，电梯广告需求持续超预期；
4、MCN：进入理性发展阶段，电视台系正崛起；
5、电影：内容引领市场，关注优质影片机会；院线底部复苏，复工叠加供给出清引领行业盈利改善；
6、影视剧：政策助行业底部向上，疫情加速行业出清；内容为王，强者愈强，自制、IP与主旋律为大势所趋。
7、版权：版权市场持续高增长，网络文学和短视频成为焦点赛道。
受益标的：
完美世界、当虹科技、数码科技、中文在线等
PART3总结概括：
一句话总结：留给我们的时间可能不多了。
为什么这么说，简报中标红的文字就是线索：
指数由估值驱动切换为业绩驱动为主，上证综指有望在3200-3800点位区间。
而今年上证最高达到过3450点左右，3800点，也就是今年的最高点再往上10%左右，所以空间其实并不大，而且这还是以上证指数为标杆做的参照，事实上深证、创业板现在的点位更靠近年内的最高点，因此相较于上证的潜在上行空间可能更小。所以明年上涨的空间其实并不大，实现以上涨幅的时间可能并不长。
中国经济增速有望在9.5%附近，四个季度增速分别约为：18.5%、8%、6.5%和5.8%。
融资方面，社融及M2增速在2021年2月份以后将会较为明显下降，预计全年社融增速回落至11.5%。
从以上表述来看，明年的行情，可能发生在年初。本来空间也不是很大，而且年初就可能兑现，所以留给我们把握行情的时间并不多。
美国对华全面竞争战略完全固化为遏制政策尚需时间，虽然强化竞争、加大对华施压已是两党共识，但如何设计更加有效的竞争战略还在探索之中。
悲观的来看，中国未来的日子可能会一如既往的难过，就像特朗普在位时那样。
但乐观的来看，美国还没商量好怎么对付中国，尤其是大选后重新计票、权力交接等事务正牵扯着美国的精力，如果拜登上台，在贸易、芯片等政策上市场普遍预期会有所放松，或给中国喘息的机会。
“留给我们的时间不多了”这个判断，在中美关系上，也能得到印证，美国的精力不可能无休止的被国内事务牵扯，拜登上台后的政策预期也将很快兑现，而贸易、芯片等政策预期的兑现后，中美之间将可能出现更针锋相对的博弈。
“适当”二字，现实政策已经出现了变化。未来行情可能会更难把握。
19-20年计算机行业上涨背后的核心是流动性扩张。2021年景气度（业绩、订单等）将成股价的关键。
19-20年在估值提升过程中，好赛道的公司涨幅相对大。但行业目前整体估值处于中等偏上的位置，整体估值提升空间有限，因此细分行业或者优质个股的估值才有进一步提升可能。这个判断也传递出行情可能更加难以把握。
TMT各细分行业的专家基本认为明年行情会出现分化，相对于今年的普涨，明年的机会其实是在减少的，赚钱效应或不如今年。
综上，明年大概率是有行情的，发生在上半年甚至一季度的可能性相对较大，同时今年大热的科技股也可能在明年逐渐出现分化。因此，接下来留给我们的时间可能并不多，过了明年上半年，赚钱可能会变得困难。
参考研报：
《疫霾渐退，复苏同步》，华西宏观首席分析师：孙付
《演绎“循环牛”，布局“新五朵金花”》，华西证券策略分析师：易斌,万科麟
《计算机行业2021年度策略报告：起航，迎接计算机长牛》，华西证券计算机行业首席分析师：刘泽晶
《2021年资本市场峰会-分论坛行业策略报告：内容产业价值再升级，5G+高清引领再发展》，华西证券传媒行业分析师：赵琳
