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股票代码     300336.SZ
上海新文化传媒集团股份有限公司成立于2004年12月,是一家以影视剧制作、发行为核心,电影、综艺、新媒体、户外广告投放、产业投资等多元化发展格局的全产业链型影视企业。公司累计制作、发行了3000多集的原创影视作品,年产精品电视剧500余集,精品电影3-5部。旗下拥有16家子公司,是一家具有强大创意力、传播力和生产力的文化传媒集团。2012年7月,在深圳证券交易所挂牌上市,是上海首家影视制作上市公司。公司通过不断优化内容和团队建设,进行传媒产业链横向纵向延伸,扩大产能规模,布局相关产业。上市后,公司构建了以“优质IP资源”为核心,电视剧、电影、大综艺、网剧为产品的四大类内容板块。定制拍摄4K3D电影、大型网络定制剧、时尚综艺节目等不同形式的影视节目,发展全方位的娱乐产品服务。并对旗下子公司进行全新的战略升级,从单一影视剧的制作、发行业务转向影视IP版权资源开发,自主研发、代理发行游戏业务。公司还专注于整合互动技术和媒体内容资源,户外大屏渠道和移动端小屏具有天然的互联关系,通过垂直化互联网社区及精准的营销模式,与户外LED大屏进行有效联动,形成大屏和手机的互动、广告和用户的联动。公司发展至今,已成为一家以科技力量驱动内容和渠道的平台型企业。新文化将继续秉承“内容为王”的理念,以“全内容产品,矩阵式发展”为目标,通过整合人才、利用科技、资本运作这三大优势,发展成为一家拥有完善的内容产品线、顶级的科技研发体系和稀缺渠道资源的综合性国际传媒集团。
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*ST新文介绍
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公司名称    上海新文化传媒集团股份有限公司
上市日期    2012-07-10
注册资本    8.06亿元
发行价格    25
发行数量    2400万股
所属地区    上海市·市辖区
所属行业    其他行业
主营业务    电视剧、电影等内容产品的投资、制作、发行及衍生业务以及基于户外LED大屏幕资源所拓展的线上线下媒体运营、媒体资源开发和广告发布业务
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  • 国新文化：融资净偿还145.03万元，融资余额2.89亿元（10-08）

    国新文化：融资净偿还145.03万元，融资余额2.89亿元（10-08）

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    2021-10-09 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年10月8日融资净偿还145.03万元；融资余额2.89亿元，较前一日下降0.5%

    融资方面，当日融资买入579.06万元，融资偿还724.09万元，融资净偿还145.03万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还100股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.89亿元。

    国新文化融资融券交易明细（10-08）

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    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 国新文化：融资净偿还89.18万元，融资余额2.91亿元（09-30）

    国新文化：融资净偿还89.18万元，融资余额2.91亿元（09-30）

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    2021-10-01 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月30日融资净偿还89.18万元；融资余额2.91亿元，较前一日下降0.31%

    融资方面，当日融资买入436.7万元，融资偿还525.89万元，融资净偿还89.18万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量100股，融券余额1075元。融资融券余额合计2.91亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-30）

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    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 国新文化：融资净买入267.2万元，融资余额2.92亿元（09-29）

    国新文化：融资净买入267.2万元，融资余额2.92亿元（09-29）

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    2021-09-30 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月29日融资净买入267.2万元；融资余额2.92亿元，较前一日增加0.92%

    融资方面，当日融资买入660.14万元，融资偿还392.93万元，融资净买入267.2万元。融券方面，融券卖出100股，融券偿还0股，融券余量100股，融券余额1055元。融资融券余额合计2.92亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-29）

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    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 国新文化：融资净偿还138.34万元，融资余额2.89亿元（09-28）

    国新文化：融资净偿还138.34万元，融资余额2.89亿元（09-28）

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    2021-09-29 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月28日融资净偿还138.34万元；融资余额2.89亿元，较前一日下降0.48%

    融资方面，当日融资买入495.58万元，融资偿还633.92万元，融资净偿还138.34万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.89亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-28）

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    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 国新文化：融资净买入332.62万元，融资余额2.9亿元（09-27）

    国新文化：融资净买入332.62万元，融资余额2.9亿元（09-27）

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    2021-09-28 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月27日融资净买入332.62万元；融资余额2.9亿元，较前一日增加1.16%

    融资方面，当日融资买入786.09万元，融资偿还453.47万元，融资净买入332.62万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.9亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-27）

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  • 国新文化：融资净偿还472.47万元，融资余额2.87亿元（09-24）

    国新文化：融资净偿还472.47万元，融资余额2.87亿元（09-24）

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    2021-09-25 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月24日融资净偿还472.47万元；融资余额2.87亿元，较前一日下降1.62%

    融资方面，当日融资买入754.7万元，融资偿还1227.17万元，融资净偿还472.47万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.87亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-24）

    国新文化历史融资融券数据一览

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  • 国新文化：连续10日融资净买入累计5984.37万元（09-23）

    国新文化：连续10日融资净买入累计5984.37万元（09-23）

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    2021-09-24 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月23日融资净买入79.72万元；融资余额2.92亿元，较前一日增加0.27%

    融资方面，当日融资买入1207.41万元，融资偿还1127.69万元，融资净买入79.72万元，连续10日净买入累计5984.37万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.92亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-23）

    国新文化历史融资融券数据一览

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  • 国新文化：连续9日融资净买入累计5904.64万元（09-22）

    国新文化：连续9日融资净买入累计5904.64万元（09-22）

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    2021-09-23 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月22日融资净买入177.89万元；融资余额2.91亿元，较前一日增加0.62%

    融资方面，当日融资买入884.83万元，融资偿还706.94万元，融资净买入177.89万元，连续9日净买入累计5904.64万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.91亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-22）

    国新文化历史融资融券数据一览

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  • 国新文化：连续8日融资净买入累计5726.75万元（09-17）

    国新文化：连续8日融资净买入累计5726.75万元（09-17）

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    2021-09-18 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月17日融资净买入726.98万元；融资余额2.89亿元，较前一日增加2.58%

    融资方面，当日融资买入2163.03万元，融资偿还1436.06万元，融资净买入726.98万元，连续8日净买入累计5726.75万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.89亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-17）

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  • 国新文化：连续7日融资净买入累计4999.78万元（09-16）

    国新文化：连续7日融资净买入累计4999.78万元（09-16）

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    2021-09-17 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月16日融资净买入669.88万元；融资余额2.82亿元，较前一日增加2.43%

    融资方面，当日融资买入1543.45万元，融资偿还873.58万元，融资净买入669.88万元，连续7日净买入累计4999.78万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.82亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-16）

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  • 国新文化：连续6日融资净买入累计4329.9万元（09-15）

    国新文化：连续6日融资净买入累计4329.9万元（09-15）

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    2021-09-16 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月15日融资净买入261.52万元；融资余额2.75亿元，较前一日增加0.3%

    融资方面，当日融资买入965.15万元，融资偿还703.63万元，融资净买入261.52万元，连续6日净买入累计4329.9万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.75亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-15）

    国新文化历史融资融券数据一览

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 国新文化：连续5日融资净买入累计4068.38万元（09-14）

    国新文化：连续5日融资净买入累计4068.38万元（09-14）

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    2021-09-15 来源：东方财富Choice数据

    K图 600636_0

    国新文化融资融券信息显示，2021年9月14日融资净买入191.41万元；融资余额2.74亿元，较前一日增加0.7%

    融资方面，当日融资买入820.7万元，融资偿还629.29万元，融资净买入191.41万元，连续5日净买入累计4068.38万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计2.74亿元。

    国新文化融资融券交易明细（09-14）

    国新文化历史融资融券数据一览

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  • 【图解中报】新文化：2021上半年归母净利润为-9275万元，同比延续亏损态势

    【图解中报】新文化：2021上半年归母净利润为-9275万元，同比延续亏损态势

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    2021-08-28 来源：东方财富Choice数据

    新文化于2021年8月28日披露中报，公司2021上半年实现营业总收入8734.5万，同比下降59.2%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润-9274.5万，同比增长5.2%。

    期间费用率升高44.3%，对公司业绩形成拖累，营业成本大幅下降，经营性现金流大幅上升242.4%

    公司2021半年度营业成本8228.7万，同比下降66.5%，高于营业收入59.2%的下降速度，毛利率上升20.7%。期间费用率为82.3%，较上年升高44.3%，对公司业绩形成拖累。经营性现金流由-5331.8万增加至7590.2万，同比上升242.4%。从应收账款账龄结构来看，21H1"账龄在一年以上的应收账款/应收账款余额"为77.1%，其中应收账款账龄主要集中在2-3年，关注应收账款的可收回性。

    本期“户外LED大屏幕广告”营收贡献较大

    从业务结构来看，“户外LED大屏幕广告”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“户外LED大屏幕广告”营业收入为7832.3万，营收占比为90%，毛利率为1.3%。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 新文化股东户数下降4.72%，户均持股5.6万元

    新文化股东户数下降4.72%，户均持股5.6万元

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    2021-08-27 来源：东方财富Choice数据

    K图 300336_0

    新文化2021年8月28日在半年度报告中披露，截至2021年6月30日公司股东户数为3.56万户，较上期（2021年3月31日）减少1763户，减幅为4.72%。

    新文化股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年6月30日传媒行业上市公司平均股东户数为4.84万户。其中，公司股东户数处于2.5万~4万区间占比最高，为33.80%，新文化也处在该区间范围内。

    传媒行业股东户数分布

    股东户数与股价

    自2020年9月30日以来，公司股东户数连续3期下降，截至目前减幅为16.40%。2020年9月30日至2021年6月30日区间股价下降41.56%。

    股东户数及股价

    股东户数与股本

    截至2021年6月30日，公司最新总股本为8.06亿股，其中流通股本为7.38亿股。户均持有流通股数量由上期的1.98万股上升至2.07万股，户均流通市值5.6万元。

    户均持股金额

    新文化户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年6月30日，传媒行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为18.8万元。其中，27.46%的公司户均持有流通股市值在9万~15万区间内。

    传媒行业户均流通市值分布

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

  • 年中盘点：新文化半年跌16.41%，跑输大盘

    年中盘点：新文化半年跌16.41%，跑输大盘

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    2021-06-30 来源：东方财富Choice数据

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    统计数据显示，截至2021年6月30日收盘，新文化报收于2.70元，较2020年末的3.23元下跌16.41%。1月4日，新文化股价最高见3.26元，最高点相较年初最大涨幅达到0.93%，4月29日盘中最低价报2.41元，股价触及上半年最低点。上半年共计1次涨停收盘，无收盘跌停情况。新文化当前最新总市值21.77亿元，在文化传媒板块市值排名98/113，在两市A股市值排名3963/4445。

    龙虎榜盘点

    龙虎榜方面，截止6月30日收盘，2021上半年新文化共计1次登上龙虎榜，累计上榜原因1条。

    监管问询盘点

    监管问询方面，新文化本年度共计收到3份监管问询函件，其中2次为交易所关注函。最近3次监管问询记录如下表：

    日期监管问询详情
    05-19300336:新文化年报问询函
    03-09300336:新文化关注函
    02-03300336:新文化关注函

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 新文化股东户数下降3.52%，户均持股5.47万元

    新文化股东户数下降3.52%，户均持股5.47万元

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    2021-04-28 来源：东方财富Choice数据

    K图 300336_0

    新文化2021年4月29日在一季度报告中披露，截至2021年3月31日公司股东户数为3.73万户，较上期（2020年12月31日）减少1361户，减幅为3.52%。

    新文化股东户数低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年3月31日传媒行业上市公司平均股东户数为4.52万户。其中，公司股东户数处于2.5万~4万区间占比最高，为27.49%，新文化也处在该区间范围内。

    传媒行业股东户数分布

    股东户数与股价

    2020年6月30日至今，公司股东户数显著下降，区间跌幅为14.53%。2020年6月30日至2021年3月31日区间股价下降43.70%。

    股东户数及股价

    股东户数与股本

    截至2021年3月31日，公司最新总股本为8.06亿股，其中流通股本为7.38亿股。户均持有流通股数量由上期的1.91万股上升至1.98万股，户均流通市值5.47万元。

    户均持股金额

    新文化户均持有流通市值低于行业平均水平。根据Choice数据，截至2021年3月31日，传媒行业A股上市公司平均户均持有流通股市值为20.36万元。其中，26.32%的公司户均持有流通股市值在9万~15万区间内。

    传媒行业户均流通市值分布

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 【图解季报】新文化：2021年一季度归母净利润同比盈转亏，毛利率下降7.8%

    【图解季报】新文化：2021年一季度归母净利润同比盈转亏，毛利率下降7.8%

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    2021-04-28 来源：东方财富Choice数据

    新文化于2021年4月29日披露一季报，公司2021年一季度实现营业总收入5495.3万，同比下降47.9%；实现归母净利润-1171.6万，上年同期为763.7万元，未能维持盈利状态。

    期间费用率升高25.7%，对公司业绩形成拖累

    公司2021一季度营业成本3879.3万，同比下降41.4%，低于营业收入47.9%的下降速度，毛利率下降7.8%。期间费用率为63%，较上年升高25.7%，对公司业绩形成拖累。经营性现金流大幅上升1244.4%至4641万。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 【图解年报】新文化：2020年度财报被出具带强调事项段的无保留意见的审计报告

    【图解年报】新文化：2020年度财报被出具带强调事项段的无保留意见的审计报告

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    2021-04-28 来源：东方财富Choice数据

    新文化于2021年4月29日披露年报，公司2020年实现营业总收入3.4亿，同比下降39.1%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润-16.7亿，上年同期为-9.5亿元，亏损幅度扩大。2021年一季度公司实现营业总收入5495.3万，同比下降47.9%；归母净利润-1171.6万，同比下降253.4%。

    期间费用率升高12%，对公司业绩形成拖累

    公司2020年营业成本4.6亿，同比下降47.1%，高于营业收入39.1%的下降速度，毛利率上升20.5%。期间费用率为49.3%，较上年升高12%，对公司业绩形成拖累。从应收账款账龄结构来看，20年度"账龄在一年以上的应收账款/应收账款余额"为74.9%，其中应收账款账龄主要集中在2-3年，关注应收账款的可收回性。

    本期“户外LED大屏幕广告”营收贡献较大

    从业务结构来看，“户外LED大屏幕广告”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“户外LED大屏幕广告”营业收入为2.4亿，营收占比为71.1%，毛利率为-38.5%。

    值得注意的是,公司在报告期内被会计师事务所出具了带强调事项段的无保留意见的审计报告。

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


  • 两市融资余额连续3日增加，累计416.82亿元（02-22）

    两市融资余额连续3日增加，累计416.82亿元（02-22）

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    2021-02-23 来源：东方财富Choice数据

    一、融资融券市场概况

    2月22日，沪指下跌1.45%，报收3642点。最新数据显示，当日末沪深两市融资余额1.54万亿元，较前一交易日增加127.09亿元；两市融资余额连续3日增加，累计416.82亿元。两市融券余额1415.13亿元，较前一交易日减少28.01亿元。两市融资融券余额1.68万亿元，较前一交易日增加99.09亿元。

    二、行业两融概况

    从行业数据来看，2月22日，100个东财二级行业中，融资余额增加的行业共有73个。融资净流入额排名前五和融资净偿还额排名前五的行业见下表：

    融资净流入前五行业融资净偿还前五行业
    东财行业净流入额(元)融资余额(元)东财行业净流入额(元)融资余额(元)
    饮料19.26亿466.27亿非银行金融-4.57亿1362.13亿
    基本金属16.65亿223.75亿汽车-3.15亿407.81亿
    稀有金属13.03亿272.88亿电子元件-2.04亿185.20亿
    贵金属11.48亿124.48亿航空机场-1.91亿68.74亿
    白色家电6.92亿144.66亿消费电子设备-1.75亿58.44亿
    数据来源：Choice数据

    三、两融标的榜单

    从融资净买额来看，当日2032只两融标的中，共有1104只标的呈现融资净买入，占比54.33%。2月22日融资净买入额前十标的明细如下表：

    融资净买入额前十榜单

    证券代码证券简称融资净买入
    额(元)    		融资净买入
    占成交额比(%)    		融资余额
    (元)    		收盘涨跌
    (%)    		连续净买
    入天数    		累计金额
    (元)
    600519贵州茅台14.78亿7.99214.45亿-6.99742.60亿
    601899紫金矿业6.97亿4.5844.44亿7.26--
    600111北方稀土5.55亿12.2042.33亿10.01--
    000858五 粮 液4.68亿3.5070.13亿-9.135.67亿
    601888中国中免4.02亿5.2658.33亿-8.85--
    601168西部矿业3.45亿7.4820.44亿0.99--
    000333美的集团3.37亿4.0439.19亿-7.7--
    600711盛屯矿业3.36亿8.2021.40亿7.18--
    600585海螺水泥3.15亿7.1546.55亿-0.4634.83亿
    000878云南铜业2.93亿10.9114.17亿10.0353.93亿
    数据来源：Choice数据

    注：融资净买入额=融资买入额-融资偿还额

    从融资余额增速来看，当日梦网科技、秋田微、云南铜业等融资余额环比增幅居前，其中梦网科技环比增长达41.70%。融资余额环比增幅前十标的明细如下：

    融资余额环比增速前十榜单

    证券代码证券简称融资余额
    环比(%)    		融资余额
    (元)    		融资净买入
    额(元)    		融资余额占
    流通市值比(%)    		收盘涨跌(%)连续净买
    入天数    		累计金额
    (元)
    515220煤炭ETF95.021739.03万847.33万-2.14--
    5121001000ETF78.303463.49万1520.97万-0.1162236.62万
    002123梦网科技41.705.58亿1.64亿4.8610--
    159922500ETF40.952355.10万684.22万--0.0761085.86万
    512500中证50036.573635.64万973.45万--0.7231992.07万
    515330天弘30035.73726.22万191.19万--2.35--
    510150消费ETF35.212106.46万548.54万--5.171331.55万
    510360广发30028.33179.47万39.62万--3.18--
    300939秋田微26.035113.67万1056.13万3.510.0331534.71万
    000878云南铜业26.0214.17亿2.93亿4.9210.0353.93亿
    数据来源：Choice数据

    从融资买入强度来看，梦网科技融资净买入额占成交额的比例达27.73%，居两市股票之首。此外，还有贵州百灵、宝兰德、巨人网络等股票的融资成交参与度较高。融资净买入额与成交额比值前十标的明细如下：

    融资净买入额占成交额比值前十榜单

    证券代码证券简称融资净买入占
    成交额比(%)    		融资净买入
    额(元)    		融资余额
    (元)    		收盘涨跌
    (%)    		连续净买
    入天数    		累计金额
    (元)
    002123梦网科技27.731.64亿5.58亿10--
    002424贵州百灵22.976695.87万4.57亿3.3659581.79万
    688058宝兰德22.33356.05万6250.72万-0.713762.68万
    002558巨人网络20.705145.04万5.87亿-1.4851.24亿
    600674川投能源18.754086.58万9.02亿-3.2939666.51万
    601928凤凰传媒18.721473.80万2.34亿1.12--
    000685中山公用18.491376.24万4.13亿0.25--
    600636国新文化16.93798.79万3.16亿2.28--
    600551时代出版16.84565.79万1.93亿0.72--
    000598兴蓉环境16.621464.37万3.43亿1.88--
    数据来源：Choice数据

    从融资余额与流通市值的比值来看，仁东控股的监控指标达32.33%，依照两所相关规定，指标若达到25%将在次一交易日暂停其融资买入，直至降至20%，需关注相关风险。

    融资余额占流通市值比例前十榜单

    证券代码证券简称融资余额占
    流通市值比(%)    		融资净买入
    额(元)    		融资余额
    (元)    		收盘涨跌
    (%)    		连续净买
    入天数    		累计金额
    (元)
    002647仁东控股32.339.54万14.74亿0.49--
    300118东方日升18.912278.80万18.17亿2.7--
    688560明冠新材16.88-132.61万1.18亿-0.43--
    600100同方股份16.84-1114.90万28.24亿-0.18--
    600692亚通股份16.68246.26万2.72亿0.79--
    300273和佳医疗15.30-129.36万4.76亿0--
    603045福达合金15.21109.53万1.58亿1.96--
    300079数码视讯15.18-294.15万7.92亿2.49--
    002235安妮股份15.13-256.85万2.99亿3.05--
    300429强力新材14.911966.14万5.85亿3.8532457.47万
    数据来源：Choice数据

    2月22日沪深两市共有56只股票两融数据创历史新高/新低，部分数据如下：

    免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。


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*ST新文公司研报
  • 影视剧项目推进未达预期，商誉减值风险仍存

    影视剧项目推进未达预期，商誉减值风险仍存

    ×
    2018-09-02 来源：中国国际金融股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　投资建议
    　　公司影视剧项目推进未达预期致收入显著下滑，同时存在商誉减值风险。下调评级至中性，并将目标价下调至4.50 元。理由如下：
    　　主营业务收入和扣非业绩均同比下滑。公司公布1H18 业绩，营业收入4.22 亿元，同降35.2%，其中影视制作与内容营销业务收入同降48.2%至2.09 亿元，户外LED 大屏业务收入同降14.9%至2.05 亿元。1H18 归母净利润1.58 亿元，同增7.6%；扣非归母净利润0.84 亿元，同降22.3%。净利润增长主要来源于郁金香原股东方承担的业绩补偿款约0.9 亿元。
    　　 影视剧项目仍有不确定性，现金流压力较大。神话大剧《封神之天启》已顺利杀青，有望年内确认收入，但《天河传》、《美人鱼》、《西游降魔篇》等剧集仍在前期策划中。电影方面，除代理发行的影片外，仅《肥龙过江》一部预计年内上映，周星驰作品《美人鱼2》预计19 年上映。同时，公司有息负债15.36 亿元，全年财务费用和现金流压力依然较大；应收账款8.46 亿元，规模仍处于高位，存在一定的减值风险。
    　　子公司郁金香的商誉减值风险仍存。2017 年子公司郁金香净利润0.98 亿元，同降9.3%，当年未完成业绩承诺，计提了1069.44 万元商誉减值准备。1H18 郁金香收入2.44 亿元，同降14.2%，净利润0.34 亿元，同降13.8%。目前郁金香商誉净值7.41 亿元，存在全年业绩下滑导致继续减值的风险。
    　　我们与市场的最大不同？公司虽积极推进精品剧转型，但其成效仍有待观察；户外广告行业竞争激烈可能使公司业绩进一步承压。潜在催化剂：影视剧项目进展缓慢；营销和管理费用率继续提升。
    　　盈利预测与估值
    　　基于上述分析，我们将18/19 年盈利预测分别下调35.2%/42.4%至2.18/2.42 亿元。公司当前股价对应18/19 年17.5/15.8 倍P/E。我们下调公司评级至中性，考虑到板块估值中枢下移，将目标价从8.63 元（除权后）下调47.9%至4.50 元，对应18/19 年16.6/15.0倍P/E，较当前股价有5.3%的下行空间。
    　　风险
    　　主要大剧业绩确认节奏不达预期；电视剧行业监管进一步趋严；
    　　宏观经济低迷拖累广告投放意愿；广告行业竞争加剧。
  • 2018年半年报点评：坚持精品路线，项目储备丰富

    2018年半年报点评：坚持精品路线，项目储备丰富

    ×
    2018-08-30 来源：上海证券有限责任公司
    　　新文化(300336)
    　　公司动态事项
    　　公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业收入4.22亿元，较上年同期下滑35.16%；归母净利润为1.58亿元，较上年同期增长7.61%，每股EPS为0.29元。
    　　事项点评
    　　短期业绩承压，影视项目储备丰富。
    　　公司上半年主营业务收入及利润增速放缓，影视业务收入下滑48.15%，户外LED业务收入下滑14.91%。收入减少主要是由于部分影视剧项目尚未满足确认收入的条件所致，盈利增长依靠原郁金香股东方收取业绩补偿款确认为当期营业外收入。公司短期业绩承压，下半年及明年影视项目储备丰富。
    　　公司广告业务收入主要集中在户外LED大屏幕领域，郁金香在城市商业中心重要位置新增优质屏幕资源，新签约东莞的独家代理屏，对上海地区部分屏幕硬件设备进行了升级改造。下半年，郁金香将继续开拓广告植入业务，推广流媒体直播技术，进一步有效整合户外媒介渠道。一方面开发更多的自有屏和独家代理屏，保持公司在户外LED大屏阵地方面的资源优势，另一方面开发更多新型户外媒介渠道，整合影院资源和户外资源。公司影视业务方面，公司电视剧及电影项目进展顺利。电视剧方面，《天乩之白蛇传说》于7月9日起在爱奇艺全网独播；《胜利之路》于8月22日起在广西卫视首轮上星播出；《亲爱的设计师》、《亮剑之雷霆战将》、《封神之天启》等项目已进入发行或预售阶段，其中《亮剑之雷霆战将》已签约一线卫视及主流视频播放平台；《激荡》、《美人鱼》、《西游降魔篇》、《天河传》等项目处于前期筹备或前期策划阶段。电影方面，公司参与投资的电影《肥龙过江》、《美人鱼2》均已在后期制作阶段；承制的项目《沪剧雷雨》以及参与投资的电影《追龙2：追缉大富豪》正在拍摄阶段；由电影发行团队代理发行的《李宗伟：败者为王》以及《福星旅行团》分别计划于2018年第三季度及2019年上映。
    　　风险提示
    　　公司风险包括但不限于以下几点：市场竞争加剧风险、影视剧投资制作计划执行风险、应收账款风险等。
    　　投资建议
    　　未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
    　　预计公司18、19年实现EPS为0.298、0.345元，以8月29日收盘价4.89元计算，动态PE分别为16.40倍和14.18倍。WIND传媒行业上市公司18年预测市盈率中值为15.65倍。公司的估值高于行业市盈率中值。
    　　我们认为公司持续推动广告及影视业务协同发展，广告业务中的植入广告比重逐渐增加，未来几年影视项目储备丰富。影视业务储备的《轩辕剑》、《美人鱼》等IP，盈利确定性较强，维持“谨慎增持”评级。
  • 业绩短期下滑，精品IP项目稳步推进

    业绩短期下滑，精品IP项目稳步推进

    ×
    2018-04-25 来源：财富证券有限责任公司
    　　新文化(300336)
    　　事件：公司公布2017年年报及2018年一季报。
    　　投资要点：
    　　业绩受坏账影响出现下滑。2017年公司实现营收12.33亿元，同比增长10.80%，实现归母净利润2.46亿元，同比下降7.09%，实现扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长9.59%。业绩下滑的主要原因是：1）15年收购的广告子公司郁金香出于审慎性原则对其应收账款补计提5249万的坏账准备；2）由于补计提坏账准备，郁金香17年利润减少至1亿，未达到1.3亿的业绩承诺，公司对其计提了1069万的商誉减值准备。若不考虑这些非经常性影响因素后，公司业绩增速为16.6%。而郁金香原股东已追加承诺，承担应收账款回收责任，若无法收回则由承诺方现金补偿，应收账款回收风险。同时公司公布2018年一季报，实现营收1.97亿元，同比下滑34.77%，归母净利润6742万元，同比增长1.97%，扣非后归母净利润6707万元，同比增长12.75%。一季度受影视项目确认周期影响，主要确认老剧二轮或多轮发行，收入出现下滑，但同时营业成本下降63.96%，使得毛利率大幅提升，整体业绩仍保持正增长。
    　　影视业务保持平稳，精品剧项目稳步推进。2017年影视业务实现营收4.85亿元，同比增长3.5%。主要确认了《轩辕剑之汉之云》、《白蛇传》、《少林问道》、《异兽志》等首轮发行收入。《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》已取得发行许可证，《封神之天启》处于后期制作中，预计将于18年Q2确认收入。此外公司重点IP项目处于稳步推进之中，电视剧《美人鱼》、网络剧《西游降魔篇》和《大富翁》等将于18年开拍，预计19年确认收入。电影方面，《美人鱼2》、《肥龙过江》、《福星旅行团》已开始制作，同时公司与新加坡MM2、上海九译签订合作协议，未来三年共同开拓东南亚等海外业务。
    　　参股公司PDAL业绩确定性强。公司参股PDAL40%的股权，深度绑定周星驰的团队与品牌，PDAL承诺2017-2019三年扣非净利润不低于2.21亿元、2.87亿元、3.62亿元，2017年PDAL实现净利润2.29亿元，顺利完成业绩承诺。此外，PDAL与著名内容制作商灵河文化拟成立合作开发公司（PDAL占75%股权），未来两年内制作和发行包括《食神》、《喜剧之王》在内的十套季度网剧（共120集），PDAL通过授权获得授权费1.68亿元，为PDAL未来两年业绩增加确定性，而上市公司则有望参与这些项目卫视、海外及其他渠道的发行。
    　　广告业务结构优化，内容植入营销快速增长。2017年广告业务实现营收7.2亿元，同比增长19.8%。户外广告方面，郁金香持续进行渠道扩张，加快在城市商业中心优质频道资源的布局，2017年新签约北京、大连、石家庄共3块独家代理屏。内容植入营销方面实现快速增长，增速超过42%，收入占比提升至15%，广告收入结构进一步优化。未来郁金香将探索更多广告植入业务，形成从影视内容广告植入，广告招商，宣传推广的产业链闭环。
    　　下调至“谨慎推荐”评级。公司坚持精品内容开发，多个重点IP项目稳步推进，预计于18-19年贡献业绩，预计公司2018/2019年实现归母净利润3.07/4.17亿元，对应EPS分别为0.57/0.78元，当前股价对应18年底估值为18倍，考虑到公司重点项目制作周期较长，收入确认上具备一定不确定性，给予公司18年底22-24倍PE，对应合理估值区间12.54-13.68元，下调至“谨慎推荐”评级。
    　　风险提示：影视剧确认不及预期，项目制作风险，应收账款坏账风险
  • 精品剧开始兑现效益，但资产减值损失拖累业绩增长

    精品剧开始兑现效益，但资产减值损失拖累业绩增长

    ×
    2018-04-24 来源：中国国际金融股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　业绩基本符合预期
    　　1）公司发布 2017 年财报，实现营收 12.3 亿元，同比增长 10.9%；归母净利润 2.46 亿元，同比下滑 7.1%；归母扣非净利润 2.03 亿元，同比增长 9.6%。其中非经常性损益 4301 万，主要来自于出售英翼文化的投资收益。 2）公司发布 2018 年一季报，实现营收1.97 亿，同比下滑 34.8%；归母净利润 6742 万，同比增长 2.0%。发展趋势
    　　2017 年公司主营业务收入同比提升 10.8%，收入的提升主要依靠影视剧板块两部 IP 剧成功发行，以及营销板块广告业务的复苏。净利润下滑的主要原因是公司对并购标的郁金香计提 5249 万坏账准备和商誉减值准备 1069 万，导致资产减值损失高达 1.16 亿，直接拖累净利润。收入端： 1）精品剧开始兑现业绩：影视业务收入 4.84 亿，同比增长 3.5%。 2）广告业务收入 7.28 亿，同比增长21%。综合毛利率与去年持平。
    　　1Q18 业绩居于此前预报下限。 收入同比下滑 34.8%，主要原因是电视剧项目确认节奏低于预期。 1Q18 综合毛利率为 39.4%，同比显著提升 17.8pct，主要原因是一季度没有重要影视剧项目收入确认，而确认收入的广告业务的毛利率较高。公司一季度末账上显示短期借款 2.73 亿元、长期借款 3.88 亿元、应付债券 9.94 亿元，债券及借款合计约 16.6 亿元， 预计全年财务费用压力依然较大。账面应收账款 8.55 亿，规模处于高位，有减值风险。
    　　积极围绕 IP 资源进行精品剧转型，落地节奏和效果有待观察。《轩辕剑之汉之云》已于去年播放，公司精品化转型的首部作品正式落地。公司已与爱奇艺平台签订《西游伏魔篇》和《美人鱼》的版权销售合同，价格达到行业较高水平，有望于 18-19 年确认收入。电影板块进一步加大投资，储备项目包括《轩辕剑》、《美人鱼 2》和《大富翁》等。
    　　盈利预测
    　　考虑到部分剧集项目开机进度有所延迟，以及广告业务应收账款仍然存在潜在的减值压力。我们分别下调 18 年归母净利润 20%至3.37 亿元，并引入 19 年归母净利润 4.21 亿元，同比分别增长 36.8%和 24.8%。
    　　 估值与建议当前价格对应 18/19 年市盈率为 16x/13x。下调目标价 19%至 13元/股，较当前有 26%的上涨空间，对应 18/19 年市盈率为 20x/16x，维持推荐。
    　　风险
    　　主要大剧业绩确认节奏不达预期；电视剧行业监管进一步趋严。
  • 2017年报&2018年一季报点评：继续深化精品内容开发

    2017年报&2018年一季报点评：继续深化精品内容开发

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    2018-04-23 来源：上海证券有限责任公司
    　　新文化(300336)
    　　公司动态事项
    　　公司发布2017年年报，2017年公司实现营业收入12.33亿元，较上年同期增长10.80%；归母净利润为2.46亿元，较上年同期下降7.09%，每股EPS为0.46元。
    　　公司发布2018年一季报，2018年一季度公司实现营业收入1.97亿元，较上年同期下降34.77%，归母净利润6742.18万元，较上年同期增长1.97%。
    　　事项点评
    　　广告业务平稳，影视业务项目储备丰富。
    　　公司广告业务收入主要集中在户外LED大屏幕领域，2017年总体较为平稳，2018年一季度有一定程度的回暖，郁金香在原有大屏广告业务的基础上，继续加强广告主资源优势与集团内容资源优势的协同整合，与集团的协同效应进一步加强。
    　　公司影视业务方面，2017年度，公司共策划、制作十部电视剧或网剧，总集数473集。电视剧方面：公司积极推进电视剧《封神之天启》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》等项目的首轮发行或预售；《八九不离十》、《恩情无限》、《胜利之路》及其他过往剧目完成了部分地面频道发行及多轮次发行；电影方面：由PDAL开发的电影《美人鱼2》已经进入拍摄阶段，影片计划于2019年上映；计划投资由甄子丹导演、主演的电影《肥龙过江》和王晶、关智耀担任导演的电影《贼王》，其中《肥龙过江》预计于2018年第四季度上映。下属子公司将主导院线电影《福星旅行团》的发行业务，该片由洪金宝导演及主演、彭于晏参演，目前正处于拍摄阶段，计划于今年第四季度上映；参与电影《荒城纪》的发行业务，该片处于后期制作阶段，预计于第二季度上映。影院业务方面，报告期内新开业了兰馨影城嘉兴店，目前公司共在上海及嘉兴两地运营3座电影院；网生内容方面：公司积极探索包括网络大电影、网剧在内的网生内容创作、开发和投资。参投项目包括《斗战胜佛2》、《保龙一族》、《热血厨娘》、《玩命保镖》等在内的7部网络大电影目前开发情况良好，部分项目已进入后期制作阶段，其中《玩命保镖》计划于第二季度登陆互联网播放平台，其他网络大电影预计于2018年内陆续上线。
    　　投资建议
    　　未来六个月，维持“谨慎增持”评级。预计公司18、19年实现EPS为0.472、0.603元，以4月20日收盘价10.25元计算，动态PE分别为21.71倍和17.01倍。WIND传媒行业上市公司18年预测市盈率中值为18.48倍。公司的估值高于行业市盈率中值。
    　　公司持续推动广告及影视业务协同发展，广告业务中的植入广告比重逐渐增加，未来几年影视项目储备丰富。我们认为公司目前广告业务发展良好，影视业务也储备了《轩辕剑》、《美人鱼》等IP，未来影视项目业绩确定性强，维持“谨慎增持”评级。
    　　风险提示
    　　公司风险包括但不限于以下几点：市场竞争加剧风险、影视剧投资制作计划执行风险、应收账款风险等。
  • 17年业绩预告符合预期，大IP精品战略初显成效

    17年业绩预告符合预期，大IP精品战略初显成效

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    2018-02-05 来源：天风证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　公司披露 17 年业绩预告， 预计 17 年实现归母净利润 2.65 亿-3.18 亿元，同比增长 0%-20%。 主要系： 1）《轩辕剑之汉之云》、《天乩之白蛇传说》、《少林问道》等影视剧确认了部分发行收入，且公司内容板块与营销板块业务深度协同，带动广告收入稳定增长（《亲爱的设计师》、《亮剑》等电视剧预计将延迟至 18Q1 确定收入，预计将影响 1000-2000 万净利确认）；
    　　2）公司确认了参股公司 PDAL 的投资收益以及出售参股公司部分股权取得的投资收益，根据 PDAL16 财年+17 财年（香港财年 4 月 1 日至次年 3 月31 日）承诺业绩，预计在 17 年将为公司贡献 6000-7000 万净利；
    　　3） 17 年公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 4300 万元（v.s. 16 年投资净收益 7191 万元），主要为出售参股公司英翼传播部分股权取得的投资收益及计入当期损益的政府补助；
    　　4）公司财务费用 17 年增长明显，预计将超 6000 万元（v.s.16 年财务费用3384 万元），主要为 16 年发行 5 年期 10 亿债券，年利息 4.49%，经计算17 年新增单季度利息支出 1122.5 万元，以及 17Q1 收购 PDAL 所产生财务费用（17Q1 单季度财务费用 2982 万元）；
    　　5）剔除投资收益影响，公司内生增长达 27%基本符合市场预期， 17Q4 单季度预计实现归母净利润 0.63 亿元~1.16 亿元，同比增加（-36.77%）~16.81%，环比增加 12.41%~107.67%，精品化战略推动业绩持续向好。
    　　预计 18 年大 IP 精品内容开发继续推进。 17 年公司： 1）精品大剧方面，《轩辕剑之汉之云》累计网络播放量超 24 亿，《天乩之白蛇传说》于 17Q4 确认收入，《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》 我们预计 18Q1 确认收入，《封神之天启》我们预计 18Q2 确认收入，此外 18-19 年《天河传》（原名：仙剑奇侠传 4）、《西游降魔篇》为重点全网剧项目（已公告与爱奇艺合同，定档 18 年）、《美人鱼》（我们预计 19 年确收）； 2）电影方面，公司已经从中小电影投资发行顺利切入顶级电影的投资，并与新加坡 MM2、上海九译签订《业务合作备忘录》，积极拓展海外市场； 3）综艺方面，《神秘的味道》已于 2017 年 11 月播出。
    　　精品内容战略深化， PDAL 与灵河文化顶级内容制作方深入绑定。 参股公司PDAL 与灵河文化拟成立合作开发公司， 双方拟在签约后两年内制作及发行包括《食神》、《喜剧之王》在内的不少于十套季度网剧， PDAL 将获授权项目和原创项目的授权金总计 1.68 亿元， 我们预计 18Q1 确认。另外，新文化有望参与公司项目电视台端销售及海外销售工作，十套季度网剧（共 120集）的台端及海外销售也为 PDAL 及公司业绩提供相当可观的增长空间。
    　　广告业务内容和营销双向融合，植入广告业务表现亮眼。 郁金香取得影视综、新媒体广告代理权，广告渠道更加丰富，广告植入比重逐渐增加。 17年前三季度公司广告业务板块营收 5.03 亿元，同比增长 27.91%，其中植入广告收入 9962.61 万元，占前三季度广告收入比重约 20% （v.s. 16 年 13.8%）。公司将进一步推进内容、新媒体资源和户外 LED 屏阵地有效整合、完善媒体布局、优化广告主结构，推动内容宣发业务快速发展并成为新的增长点。
    　　投资建议： 公司以大 IP 为核心的影视综全面布局形成， 18-19 年更多顶级剧确认收入，未来两年有望受影视项目带动增长亮眼，我们根据公司业绩预告调整盈利预测，最新预计公司 17-19 年净利润 2.9/4/5 亿（前期预测3.4/4.5/5.4 亿），当前市值 59.83 亿，对应估值倍数 21X/15X/12X， 给予 18年 22x 估值，根据最新业绩预告及行业估值中枢调整目标价至 16.28 元 （前期目标价 18.5 元），继续维持“买入”评级，提醒关注 18Q1 PDAL 业绩确认及《亲爱的设计师》、《亮剑》电视剧项目确收有望增速回暖。
    　　风险提示： 影视综项目不达预期，广告业务增速放缓
  • 17年利润稳健增长，精品剧布局望迎丰收

    17年利润稳健增长，精品剧布局望迎丰收

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    2018-01-31 来源：中国国际金融股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　预测盈利同比增长 0%-20%
    　　公司 2017 年净利润区间 2.65-3.18 亿元，同比增长 0%-20%，基本符合预期。其中 2017 年非经常性损益的影响金额约为 4300 万元。
    　　关注要点
    　　1、 2017 年公司收入和利润保持稳步增长。其中四季度净利润0.6-1.2 亿，与上年同期相比变化-37.9%-15.0%，主要由于公司参与投资制作的头部剧《轩辕剑之汉之云》已在 Q3 确认了部分发行收入。 2017 年主要贡献利润的项目还包括《天乩之白蛇传说》、《少林问道》、《许仙》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》和《异兽志》等影视剧。
    　　2、公司后续储备项目丰富， 2018/19 年望迎来确认高峰。精品剧《天河传》（即《仙剑奇侠传四》）、《西游伏妖篇》（单集售价超过600 万）和《封神榜》等项目有望于 2018 年确认收入；精品剧《美人鱼》（单集售价超过 800 万）以及电影《轩辕剑》、《大富翁》等项目有望于 2019 年确认收入。
    　　3、公司积极合作优质网剧制作方，继续深化精品战略。公司与参股公司 Premium Data Associates Limited 以及灵河文化（著名网剧编剧白一骢的内容制作团队，参与《鬼吹灯：精绝古城》、《沙海》等制作）成立合作开发公司，获得由 PDAL 授权包括《食神》、《喜剧之王》在内的十套季度网剧（共 120 集），由灵河文化争取与大网络平台签订预售协议，所有项目于签约两年内陆续交付。该合作将夯实 PDAL 的业绩并加快公司在网生内容的布局。
    　　估值与建议
    　　下调 2017/2018 年净利润至 2.99 亿和 4.18 亿。同比增长 12.8%和39.7%，公司当前价格对应 2018 年 16 倍市盈率。考虑到盈利预测下调，因此小幅下调目标价至 16 元， 维持推荐。
    　　风险
    　　主要大剧业绩确认节奏不达预期；电视剧行业监管进一步趋严。
  • PDAL深度绑定优质网剧制作方，继续深化精品战略

    PDAL深度绑定优质网剧制作方，继续深化精品战略

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    2017-12-05 来源：天风证券股份有限公司
    新文化(300336)
    事件: PDAL 与灵河文化(网络剧制作公司,著名网剧编剧白一骢先生的内容制作团队,参与《鬼吹灯:精绝古城》《沙海》等优质网剧制作)拟成立合作开发公司,股权架构比例为 PDAL 占 75%,灵河文化占 25%,由 PDAL主导。合作开发公司将获得由 PDAL 授权包括《食神》《喜剧之王》在内的十套季度网剧(共 120 集),由灵河文化争取与大网络平台签订预售协议,所有项目于签约后两年内陆续交付。
    灵河文化编剧团队制作多部爆款网剧。 灵河文化由著名网剧编剧白一骢先生创办于 2016 年,截至目前, 灵河文化的董事及股东团队包括云锋基金董事总经理夏晓燕、天神娱乐董事长朱晔、腾讯公司副总裁/企鹅影视 CEO孙忠怀、企鹅影视副总裁韩志杰等人,阿里系云峰新呈及阿里影业旗下基金在今年年初入股。 灵河文化旗下编剧团队曾打造《鬼吹灯之精绝古城》(获 2017 腾讯星光大赏“年度网剧”)、 《暗黑者第二季》 (点击量破 13 亿)、《少年神探狄仁杰》 等热门网剧作品。此外,今年 5 月灵河文化与株式会社 SNK 共同宣布,将合作推出首部“拳皇”改编电视剧,《拳皇》(The Kingof Fighters)是 SNK 旗下著名游戏 IP 之一,目前仍处于前期剧本筹备阶段。
    PDAL 锁定 17 年承诺业绩。 本次合作 PDAL 获得授权项目和原创项目的授权金总计 1.68 亿元, 我们预计有望确认在 17 财年(PDAL 属香港公司, 17财年至 18 年 3 月 31 日), PDAL 承诺业绩为 2016-2019 四个财年实现净利润共计 10.4 亿元, 16-19 财年分别不低于 1.7 亿元/2.21 亿元/2.873 亿元/3.617 亿元,授权金 1.68 亿占 17 财年承诺业绩 76%。后续项目销售由 PDAL或目标公司另行与灵河文化签订授权协议,具体签约方式可由各方另行商定,其中,新文化有望参与公司项目电视台端销售及海外销售工作,预计将对 PDAL 及上市公司 18-19 年业绩产生正面影响。
    公司积极探索优质 IP 变现手段。 按照 600 万/集(预计公司 18 年与爱奇艺合作的《西游降魔篇》网络剧售价)估算 120 集预计将为 PDAL 18-19 年带来 3.6-5.4 亿网络剧项目收入弹性(按照 PDAL 项目分成比例 50-75%估算),此外十套季度网剧(共 120 集)的台端及海外销售也为 PDAL 及公司业绩提供增长空间。
    投资建议: 本次合作将公司旗下周星驰优质 IP 与顶级内容制作方、著名网剧编剧白一骢先生的内容制作团队进行深入绑定,提升公司精品内容制作水平,由对网络剧和平台合作有丰富经验的灵河文化负责后续项目销售有助于提升公司项目运营管理能力。我们预计公司 17-19 年净利润为3.4/4.5/5.4 亿,净利润增速 27%/33%/21%,对应 PE 20x/15x/12x,近期 Netflix购入网络剧《白夜追凶》海外版权更为电视剧制作打开业绩空间, 给予公司 18 年 22X 估值,对应目标价 18.5 元,维持“买入”评级。
    风险提示: 意向性协议不确定性, 合作进展不达预期, 影视项目不达预期
  • 精品剧转型稳步推进，植入广告增长亮眼

    精品剧转型稳步推进，植入广告增长亮眼

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    2017-11-03 来源：天风证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　三季报业绩符合预期。17Q1-Q3 实现营收9.03 亿元，同比增长16.30%，净利润2.03 亿元，同比增长23.11%，归母净利润2.03 亿元，同比增长21.90%，扣非净利润1.63 亿元，同比增长68.60%，主要来自电视剧《轩辕剑之汉之云》等影视项目在本报告期内确认部分发行收入及对外投资所取得的收益。
    　　17Q3 单季度实现营收2.52 亿元，同比增长9.52%，环比下降27.92%，归母净利润5568 万元，同比增长11.26%，环比下降31.26%，扣非净利润5493万元，同比增长249.18%，环比增长12.10%，毛利率45.50%，同比提升3.30pcts，环比提升13.41pcts，净利率22.03%，同比提升0.64pcts，环比下降1.17pcts。由于Q2 确认《轩辕剑之汉之云》大部分收入而Q3 无大剧确认，项目制公司营收净利润环比有季节波动，但同比仍维持增长。
    　　销售费用、管理费用控制得当，发债导致财务费用有所增长。公司17Q1-Q3销售费用5685 万元，同比增长2.98%，费用率6.30%，同比下降0.8pcts；管理费用3804 万元，同比下降11.70%，费用率4.21%，同比下降1.3pcts；财务费用5080 万元，同比增长116.58%，费用率5.63%，同比提升2.6pcts。
    　　大IP 精品内容开发继续推进，影视综全方位布局。报告期内公司继续推进以大IP 为核心的精品内容开发。公司精品大剧《轩辕剑之汉之云》已于8月8 日登陆东方卫视和爱奇艺，累计网络播放量已超过17 亿。《许仙（又名：天乩之白蛇传说）》、《亮剑之雷霆战将》等项目有望于17Q4 确认收入，《封神之天启》已于报告期内开机，18-19 年《美人鱼》、《天河传》（原名：仙剑奇侠传4）、《西游降魔篇》为重点全网剧项目（已公告与爱奇艺合同，定档18 年）；电影方面公司已经从中小电影投资发行顺利切入顶级电影的投资，并与新加坡MM2 、上海九译签订《业务合作备忘录》，积极拓展海外市场；综艺方面《神秘的味道》预计2017 年10 月播出。
    　　广告业务内容和营销双向融合，植入广告业务表现亮眼。郁金香取得影视综、新媒体的广告代理权，广告渠道更加丰富，广告植入比重逐渐增加。报告期内公司广告业务板块营收5.03 亿元，同比增长27.91%，植入广告收入达到9,962.61 万元，占前三季度广告收入比重约20%（16 年比重13.8%）；公司将进一步推进内容、新媒体资源和户外LED 屏阵地有效整合、完善媒体布局、优化广告主结构，推动内容宣发业务快速发展并成为新的增长点。
    　　投资建议：前期公告股东减持703 万股（总股本1.31%）减持压力不大。结合公司以大IP 为核心的影视综全面布局形成，17Q4 影视储备及植入广告业务支撑全年业绩，我们调整盈利预测，预计公司17-19 年净利润3.4/4.5/5.4 亿，当前市值78 亿，对应估值倍数23X/17X/14X，给予18 年22X 估值，对应目标价18.5 元，维持“买入”评级。
    　　风险提示：影视综项目不达预期，广告业务增速放缓
  • 扣非净利同增60%+，精品剧转型显成效

    扣非净利同增60%+，精品剧转型显成效

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    2017-10-31 来源：中国国际金融股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　2017 年前三季度业绩符合预期
    　　新文化公布2017 年前三季度业绩：营业收入9.03 亿元，同比增长16.3%；归属母公司净利润2.03 亿元，同比增长21.9%，对应每股盈利0.3769 元。其中非经常性损益3956 万元，主要来自于出售英翼传播的投资收益。
    　　发展趋势
    　　业绩居于预报中位，基本符合预期。3Q17 归母净利润为5567.7万，总比增长11.26%。3Q17 归母扣非净利5493 万，同比增长249.2%，1-3Q17 归母扣非净利1.63 亿，同比增长68.6%，增速远高于板块其他公司。业绩强劲增长的主要原因是电视剧《轩辕剑之汉之云》等影视作品的业绩确认。
    　　以IP 资源为核心的精品剧转型初显成效，18/19 年业绩增长具备支撑。《轩辕剑之汉之云》作为公司精品化转型的首部作品已经正式落地，并推动连续两个季度业绩强劲增长，在作品和业绩方面均兑现转型逻辑。根据公司公告的项目进度，预计《许仙》、《亲爱的设计师》等项目年内确认收入。
    　　电影领域落子连连。公司已经从中小电影投资发行顺利切入顶级电影的投资，并积极拓展海外市场。上市公司40%投资周星驰的PDAL 电影公司，预计未来三年获得业绩和IP 的双重收益。同时，全资子公司新文化传媒香港有限公司与新加坡MM2、上海九译影视传媒有限公司签订了 《业务合作备忘录》，计划整合海内外各合作方影视资源，共同开拓中国和东南亚及其他地区的广阔市场。
    　　盈利预测
    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计17/18 年归母净利润为3.3 亿元和4.71 亿元，同比增长24.4%和42.8%。
    　　估值与建议
    　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率24x/17x。我们看好公司的精品化转型进展，判断公司面向中长期有望跻身精品制作方之列，获得估值修复。我们维持推荐的评级和人民币20.00 元的目标价。
    　　风险
    　　精品剧项目收入确认节奏不达预期；回款进度低于预期；广告行业竞争格局恶化。
  • 2017年三季报点评：业绩符合预期，期优质项目加速落地

    2017年三季报点评：业绩符合预期，期优质项目加速落地

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    2017-10-31 来源：国信证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　业绩符合预期，扣非口径净利润增速迅猛
    　　1）2017年前三季度实现营收9.03亿元（YOY+16.30%），实现归母净利润2.03亿元（YOY+21.09%），实现扣非净利润1.63亿元（YOY+68.60%）；其中，2017Q3实现营收2.52亿元（YOY+9.52%），实现归母净利润0.56亿元（YOY+11.26%）,实现扣非净利润0.55亿元（YOY+249.18%）。业绩符合预期。
    　　2）公司前三季度销售费用率、管理费用率分别同比下降0.81%、1.34%，促进净利润快速增长。扣非口径净利润大增主要系16年同期出售哇棒传媒及英翼传播部分股份所取得的投资收益基数较大，同时17前三季度收到政府补助同比减少47%，可见公司主业内生增长强劲。
    　　影视业务精品化转型，后续优质项目储备丰富
    　　公司前三季度影视业务收入主要来自精品剧《轩辕剑之汉之云》。公司早期电视剧业务以量取胜，16年开始精品化转型，未来两年精品电视剧项目《美人鱼》《西游》《仙剑4》已在策划中，《新封神榜》已于今年9月开拍，优质项目储备丰富，看好公司“减量增质”战略下精品剧业务收入持续放量。电影业务方面，参股PDAL公司绑定周星驰及其创作团队这一影视市场的稀缺资源，储备项目包括《轩辕剑》《大富翁》等，并积极拓展东南亚市场影视产业合作。
    　　广告业务结构优化，植入式广告成重要引擎
    　　公司前三季度广告业务板块实现收入5.03亿元，同比增长28%；公司自16H2开始涉足植入广告业务，17前三季度植入广告业务收入占广告板块比例已达到20%，收入近1亿元，成为公司广告板块重要增长引擎。另外公司旗下户外广告公司郁金香、达克斯媒介代理范围由传统户外广告向互联网视频媒体转移，未来经营情况稳定。凭借公司影视业务与视频网站建立的良好合作关系，公司广告业务在影视植入业务以及视频网站媒介代理业务中均具备一定议价优势，协同效应明显。
    　　盈利预测与投资建议
    　　预测2017-19年EPS分别为0.62/0.76/0.92元，对应PE 23/19/16倍。看好公司未来两年优质项目逐步放量以及影视植入业务景气度。给予“增持”评级。
    　　风险提示：影视项目进度\收视\票房不及预期，广告行业景气度下行等。
  • 影视剧业务发力，植入广告加速发展

    影视剧业务发力，植入广告加速发展

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    2017-10-31 来源：华创证券有限责任公司
    　　新文化(300336)
    　　投资要点
    　　1.影视剧业务助力业绩增长，公司扣非后净利润增长亮眼
    　　2017 年前三季度，公司实现归母净利润2.03 亿元，同比增长21.9%，实现扣非后归母净利润1.63 亿元，同比增长68.6%。主要是由于营收及投资收益的增长。其中，投资收益主要来源于对PDAL 的投资收益（《西游伏妖篇》为公司带来5832 万元的投资收益），以及出售英翼传播部分股权实现的投资收益（中报披露出售为公司贡献净利润2906 万元）。
    　　2.头部剧投入力度加大，植入广告业务快速发展
    　　影视剧方面，业务发展稳定并将继续围绕核心IP 资源进行多元内容开发，公司对头部精品大剧投入力度也在加强，与爱奇艺合作了《美人鱼》和《西游降魔篇》项目。广告业务方面，公司在国内户外LED 大屏幕广告处于领先地位，植入广告业务也在高速发展，广告业务结构不断优化。
    　　3.整合优资IP 资源，围绕“内容为王”的核心理念
    　　公司以“全内容产品，矩阵式发展”为目标，强化以IP 为基础的精品内容开发，实现影、视、综的全方位布局。
    　　4.投资建议：
    　　考虑目前公司在内容、 渠道以及营销方面的布局，我们预测公司2017-2018 年归母净利润为3.77/4.69 亿元，EPS 为0.70/0.87 元，对应PE21/17 倍，维持“推荐”评级。
    　　5.风险提示：
    　　影视剧市场竞争加剧。
  • 公司季报点评：精品影视剧持续推进+新增植入广告业务盈利点，业绩增长可持续可期

    公司季报点评：精品影视剧持续推进+新增植入广告业务盈利点，业绩增长可持续可期

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    2017-10-30 来源：海通证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　17年前三季度营收、净利稳健增长,植入广告成为新增盈利点。2017年前三季度整体营收9.02亿元，同比增长16.3%，其中；归母净利2.03亿元，同比增长21.9%；扣非归母净利1.63亿元，同比增长68.6%。17年第三季度单季营收2.52亿元，同比增长9.52%；归母净利5567.65万元，同比增长11.26%，扣非归母净利5493.03万元，同比增长249.18%。
    　　2017年1-9月影视内容实现营收39983.13万元，同比增长4.4%。报告期重点《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》、《俺爹是卧底》（原名：《我的老爸是卧底》）、《八九不离十》影视剧收入确认。其中重点影视剧《轩辕剑之汉之云》定档8月，爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播，网络点击率已突破17亿。报告期，《许仙》、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》已杀青，我们预计三部剧有望在四季度实现收入确认，其中《许仙》合作欢瑞世纪，已公告3.3亿元签订独家网播授权协议。
    　　根据三季报披露，17-18年后续大剧筹备情况：电视剧《封神榜》于2017年9月开机；四季度预计《美人鱼》、《天河传》（仙剑奇侠传4）于17年四季度开机；网剧《西游降魔篇》、《大富翁》前期筹划中；其中《美人鱼》网络端以4.2亿由爱奇艺购入，《西游降魔篇》2.88亿成为爱奇艺定制网剧并计划由公司负责进行同步电视台发行。此外，积极推进电影业务发展，一方面与新加坡MM2ENTERTAINMENTPTE.LTD.、上海九译影视传媒有限公司签订《业务合作备忘录》，旨在通过整合海内外各合作方影视资源；另一方面重点电影《轩辕剑》、《大富翁》，及综艺《寻找美人鱼》也正在紧张筹备中。
    　　2017年1-9月广告业务实现营收50287.23万元，同比增长27.9%，新增植入广告盈利点。2017年前三季度植入广告达9962.61万元，占整体广告收入比重约20%，成为主要广告业务新增点。公司将内容、新媒体资源和户外LED屏阵地进行有效整合、完善媒体布局、优化广告主结构。我们预计公司植入广告业务有望持续高增长，同时不断强化营销和影视协同效应。
    　　盈利预测。公司深度合作周星驰，投资PDAL40%股权，2016-2019年业绩对赌分别为1.7亿元、2.21亿元、2.873亿元和3.617亿元，17年H1实现投资收益5832万元。看好公司优质内容资源和营销渠道资源，预计公司17-18年净利润分别为3.53亿、4.31亿元，对应EPS为0.66、0.8元。参考行业平均水平，给予公司17年30倍PE，对应目标价19.8元，买入评级。
    　　风险提示。内容开发进展不达预期，营销公司业绩对赌不达预期。
  • Q3业绩基本在预期之内，18年精品IP项目值得期待

    Q3业绩基本在预期之内，18年精品IP项目值得期待

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    2017-10-29 来源：东吴证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　事件：公司发布三季报，Q3单季营业收入达到2.52亿，同比增长9.52%；归母净利润0.56亿，同比增长11.26%，扣非归母净利润0.55亿，同比增长249.18%；前三个季度整体营收9.03亿，同比增长16.30%，归属母公司净利润2.03亿，同比增长21.90%，扣非归母净利润为1.63亿，同比增长68.60%。
    　　投资要点：
    　　三季度业绩在预期之内，持续推进精品内容开发。Q3扣非归母净利润较去年增长明显，主要系公司确认了《轩辕剑之汉之云》等影视作品部分发行收入。1-9月份，影视剧方面，公司主要确认电视剧包括《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等，其中《汉之云》定档8月，截止目前网络点击量突破17亿；广告业务方面，报告期内营收5.03亿，同比增长27.91%，植入广告收入1.00亿元，占比约20%，广告结构进一步优化。我们认为三季度业绩基本在此前预期之内，18年储备项目丰富，精品IP项目持续推进，业绩值得期待。
    　　围绕优质IP，影视综协同发展。公司以“内容为王”为核心发展思路，以优质IP为基础，持续推进精品内容开发，实现影视综协同布局：1）影视剧方面，公司18年有望确认收入项目主要有《美人鱼》（爱奇艺独播，单集超800万）、《仙剑4》、《封神》、《许仙》等，19年有望确认项目主要有《西游降魔篇》（爱奇艺独播，单集超600万）、《大富翁》等，优质IP项目储备丰富；电影方面，公司电影项目主要上线集中于19年，目前储备项目主要《轩辕剑》、《大富翁》（陈可辛监制）等；综艺栏目方面，《神秘的味道》已于10月25日山东卫视播出，18年《寻找美人鱼》值得期待。
    　　结构优化助力广告收入稳定增长。公司广告渠道稳步发展，保持户外LED大屏核心网络优势，掌握大量的媒体资源形成高知名度品牌，带动广告业务增长，公司预计会受益于目前消费行业等龙头公司的业绩高增长，户外广告行业有望回暖，业绩有望超市场预期；另外一方面，广告收入结构逐渐优化，植入广告收入份额占比逐步提升，报告期内，植入广告收入占广告收入的20%，未来有望持续提升。
    　　维持“买入”评级。根据公司最新情况，考虑到公司产品确认节奏以及目前广告整体环境出现的变化，我们对盈利预测进行了适当调整，预计公司2017-2019年净利润分别为3.15、4.54、5.87亿，EPS分别为0.59、0.85、1.09元，对应当前股价PE分别为25、17、13X。考虑到公司具有丰富IP储备，业务协同发展效应明显，看好公司发展前景，维持“买入”评级。
    　　风险提示：产品确认节奏不及预期的风险；视频平台对内容投入力度减弱的风险；关于影视剧方面的政策风险。
  • 《汉之云》推动3Q17业绩强劲增长，后续大IP项目值得期待

    《汉之云》推动3Q17业绩强劲增长，后续大IP项目值得期待

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    2017-10-16 来源：中国国际金融股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　预测盈利同比增长20~30%
    　　公司发布2017 年前三季度业绩预告：净利1.99~2.16 亿元，同比增长20%~30%，其中非经常性损益约4000 万。去年同期的非经常性损益为6951 万。
    　　关注要点
    　　3Q17 公司实现扣非后净利大幅增长，主要是公司投拍的电视剧《轩辕剑之汉之云》等确认了部分发行收入。预计公司2017 年前三季度归母扣非后净利1.59~1.76 亿，同比增长64.9~82.1%。1H17净利1.47 亿，同比增长26.5%，归母扣非净利1.08 亿，同比增长33.5%。3Q17 扣非后净利润高速增长，预计3Q17 归母净利为5252~6914 万，同比增长5~38.2%；3Q17 归母扣非净利5134~6796万，同比增长226~332%。
    　　报告期内公司继续推进以大IP 为核心的精品内容开发。公司精品大剧《轩辕剑之汉之云》已于8 月8 日登陆东方卫视和爱奇艺，累计点播量已超过15 亿。另外，《许仙》、《亮剑之雷霆战将》《亲爱的设计师》、《异兽志》等影视剧项目有望于4Q17 确认收入。公司后续储备项目丰富，2018/19 年将迎来确认高峰。精品剧《天河传》（即《仙剑奇侠传四》）、《美人鱼》（单集售价超过800 万）和《封神传》等项目有望于2018 年确认收入；精品剧《西游伏魔篇》（单集售价达600 万/集）以及电影《轩辕剑》、《大富翁》等项目有望于2019 年确认收入。
    　　估值与建议
    　　预计17~18 年公司净利润为3.30 亿和4.71 亿，同比增长24.4%和42.8%。公司当前价格对应2017 年市盈率约24 倍，公司正积极推进IP 为核心的精品内容开发，丰富的储备项目为未来两年业绩增长提供支撑，维持推荐与目标价20 元人民币。
    　　风险
    　　精品剧项目收入确认节奏不达预期；回款进度低于预期
  • 影视剧业务发力，植入广告加速发展，“推荐”

    影视剧业务发力，植入广告加速发展，“推荐”

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    2017-10-16 来源：华创证券有限责任公司
    　　新文化(300336)
    　　1. 影视剧业务保持良好发展趋势，公司扣非后净利润增长亮眼
    　　公司预计 17 年前三季度现归母净利润 1.99-2.16 亿元，同比增长20%-30%，其中 Q3 实现归母净利润 5252 万元-6914 万元。主要是因为公司投拍的《轩辕剑之汉之云》等影视作品确认了部分发行收入，以及出售部分股权获得的投资收益。公司前三季度的非经常性损益约为4000 万元，扣非后净利润在 1.59-1.76 亿元，同比增长 64%-81%。
    　　2. 头部剧投入力度加大，植入广告业务高速发展
    　　影视剧方面，业务发展稳定并将继续围绕核心 IP 资源进行多元内容开发，公司对头部精品大剧投入力度也在加强，与爱奇艺合作了《美人鱼》和《西游降魔篇》项目。广告业务方面，公司在国内户外 LED 大屏幕广告处于领先地位，植入广告业务也在高速发展，广告业务结构不断优化。
    　　3. 整合优资 IP 资源，围绕“内容为王”的核心理念
    　　公司以“全内容产品，矩阵式发展”为目标，强化以 IP 为基础的精品内容开发，实现影、视、综的全方位布局。
    　　4. 投资建议
    　　考虑目前公司在内容、渠道以及营销方面的布局，我们预测公司2017-2018 年归母净利润为 3.77/4.69 亿元， EPS 为 0.70/0.87 元，对应 PE21/17 倍，维持“推荐”评级。
    　　5. 风险提示。
    　　影视剧市场风险加剧
  • 业绩超预期，影视+广告双轮驱动

    业绩超预期，影视+广告双轮驱动

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    2017-09-08 来源：东北证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　业绩增速超预期，投资收益贡献一半利润。公司 2017H1 总营收 6.51亿，同增 19.14%；归母净利 1.47 亿，同增 26.48%；扣非归母净利润1.08 亿，同增 33.52%，各项增速均超预期。驱动收入变化核心因素是报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等影视剧的发行收入，以及植入广告业务进一步提升，此外，因确认PDAL 的投资收益以及出售英翼传播、哇棒传媒部分股权使得投资收益大幅增长，占利润总额的 55%。
    　　精品剧业绩亮眼，电影深度绑定 PDAL。公司影视内容营收 3.28 亿（YOY+26.52%），受上半年确认的几部传统剧拖累，影视毛利率下降4pct 至 25.19%。电视剧业务仍贡献最多，电视剧从注重量到注重质，聚焦核心项目如 2017H1 播出的的《轩辕剑》，上半年确认该剧网络端收入。此外， 18-19 年《封神榜》、《美人鱼》、《仙剑四》、《西游降魔篇》为重点全网剧项目，其中《美人鱼》网络端以 4.2 亿由爱奇艺购入，《西游降魔篇》 2.88 亿为爱奇艺网络定制剧； 电影方面公司深度绑定 PDAL，积极筹备《轩辕剑》（合作江志强）、《大富翁》（合作陈可辛）。
    　　植入广告大放异彩，达可斯、郁金香有望完成业绩承诺。达可斯、郁金香上半年共实现净利 0.5 亿（完成业绩承诺的 30%，主要收入确认在下半年） 。2017H1 广告业务共营收 3.1 1 亿，同比增长 18.14%，植入广告收入 7004 万，占比 20 %（+YOY 6pct） ，植入广告的增长贡献整个广告板块的增长。除去户外广告，传统 LED 广告保持平稳增长；公司广告主结构优化：文化娱乐类和互联网类合计占比超 15%，包括影视宣发的文化娱乐类广告业务是公司未来重点开拓的方向。
    　　投资建议和评级：公司未来不断整合挖掘核心 IP 内容，优化广告盈利模式，2017 年是公司与达可斯、郁金香对赌期最后一年，公司正在筹划后续合作方案。 综上我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.59 元、 0.70元和 0.82 元，对应 PE 为 27 倍、23 倍和 19 倍，维持“买入”评级。
    　　风险提示：影视项目不达预期；广告行业增速放缓。
  • 坚持“内容为王”战略，两大IP体系支撑业绩

    坚持“内容为王”战略，两大IP体系支撑业绩

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    2017-08-25 来源：财富证券有限责任公司
    　　新文化(300336)
    　　事件：公司公布2017年中报。
    　　投资要点
    　　户外广告和影视业务稳定增长，参股PDAL的投资收益增厚业绩。公司上半年共实现营收6.51亿元，同比增长19.1%，归母净利润1.47亿元，同比增长26.5%，扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长33.5%。其中影视业务实现营收3.28亿元，占总营收的50%，户外广告业务实现营收3.11亿元，占总营收的48%。报告期营收增长的主要原因是确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等影视剧的发行收入，同时内容植入广告业务快速增长；归母净利润增长的主要原因是公司确认了9712万元的投资收益，其中5832万为参股PDAL获得的投资收益。
    　　“内容为王”战略初显成效，优质作品开始落地。公司坚持“内容为王”战略，不断开发精品头部剧。《轩辕剑之汉之云》定档暑期，《许仙》、《亮剑之雷霆战舰》、《异兽志》和《亲爱的设计师》于今年6月杀青并进入后期制作阶段，考虑到电视剧的发行许可证一般是年底发放，预计这几部剧将在2017年年底或2018年年初确认发行收入。后续优质作品持续不断，《封神传》预计2017Q3开拍，《美人鱼》、《天河传》（仙剑四）预计2017Q4开拍，同时公司与爱奇艺签订网剧《西游降魔篇》和电视剧《美人鱼》共7.08亿元的独家许可使用协议及独家投资协议。为公司后续电视剧业务发展奠定基础。
    　　两大IP体系保障未来影视业务稳定发展。公司通过参股PDAL（40%的股权）深度绑定周星驰的团队和品牌，一方面获得周星驰《美人鱼》和《西游》等IP的电视剧、网剧、综艺等多维度的IP改编权。另一方面，公司有望获得较丰厚的投资收益，PDAL承诺2017/2018/2019年扣非后净利润分别不低于2.21亿元、2.87亿元、3.62亿元。上半年PDAL实现净利润1.45亿元，已完成今年业绩承诺的65.6%，全年超额完成业绩承诺的概率较大，同时，公司合作大宇，获得《轩辕剑》《仙剑》《大富翁》等游戏IP的影视改编权，其中电影《轩辕剑》（江志强监制）、《大富翁》（陈可辛监制）进入前期策划阶段，通过周星驰和大宇两大IP体系，公司2018年-2019年将进入精品影视剧放量期，业绩增长值得期待。
    　　户外广告业务结构不断优化，加大影视内容与广告营销的业务协同。公司通过并购郁金香和达可斯切入户外LED大屏媒体，郁金香的屏幕媒体数量和质量在行业内处于领先水平，其媒体覆盖区域广且大部分位于核心商圈，具有明显的竞争优势。广告业务的结构不断优化，内容植入营销快速增长，报告期内，郁金香通过公司集团资源取得影视、综艺的广告代理权，2017H1，影视、综艺等广告植入业务已占郁金香收入的23%，未来公司继续加大影视内容和广告营销之间的业务协同，推动影视等内容宣发业务成为广告业务新的增长点。
    　　盈利预测与评级：我们认为公司在IP资源和广告渠道均拥有较大优势，同时公司年初推出第二期员工持股计划，绑定公司和核心团队利益，预计公司2017/2018年实现归母净利润3.45/4.21亿元，对应2017/2018年EPS为0.64/0.78元，当前股价对应2017/2018年底的估值分别为25/20倍，参考行业平均估值水平，我们给予公司年底28-32倍PE，对应合理的估值区间为17.92-20.48元，给予公司“推荐”评级。
    　　风险提示：下半年电视剧推出不达预期，广告业务下滑。
  • 精品剧、植入广告业务亮眼，优质项目有望加速落地

    精品剧、植入广告业务亮眼，优质项目有望加速落地

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    2017-08-24 来源：光大证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　事件：
    　　公司2017H1实现营收6.5亿，同比增长19.1%；归母净利润1.5亿，同比增长26.5%；扣非归母净利润1.1亿，同比增长33.5%。
    　　影视业务精品化转型，17H1表现靓丽、后续优质项目储备丰富
    　　公司17Q1影视业务实现收入3.3亿，同比增长26.5%；主要收入来自精品剧《轩辕剑》。公司早期电视剧业务以量取胜，16年开始精品化转型；电视剧市场二八效应明显，精品剧与普通剧价差在3倍左右；17Q2公司18-19年电视剧《美人鱼》《西游》《封神传》《仙剑4》等优质项目储备丰富，看好公司“减量增质”战略下精品剧业务收入持续放量。
    　　广告业务结构优化，植入式广告成重要引擎
    　　公司16H2开始涉足植入广告业务，17H1植入广告业务收入占广告板块比例已达到22.5%，毛利率高达80.1%，成为公司广告板块重要增长引擎。另外公司旗下户外广告公司郁金香、达克斯媒介代理范围由传统户外广告向互联网视频媒体转移，未来经营情况稳定。凭借公司影视业务与视频网站建立的良好合作关系，公司广告业务在影视植入业务以及视频网站媒介代理业务中均具备一定议价优势，协同效应明显。
    　　电影绑定星爷稀缺资源，《美人鱼2》《轩辕剑》票房可期
    　　公司通过参股PDAL公司绑定周星驰及其创作团队这一影视市场的稀缺资源，储备项目包括《美人鱼2》《轩辕剑》《大富翁》等，有望18-19年上映。公司电影业务由15年的参投模式为主，未来项目将主要以主投为主，公司优质电影项目未来两年业绩确定性较强。
    　　盈利预测与估值评级
    　　预测公司2017-19年EPS分别为0.63/0.74/0.89元，对应PE分别为25/21/18倍，看好公司未来两年优质项目放量，给予目标价17.5元（对应2017年28倍动态PE），维持“增持”评级。
    　　风险提示
    　　影视项目进度\收视\票房不及预期，广告行业景气度下行等。
  • 2017半年报点评：证金入股占比2.24%，精品IP剧持续发力

    2017半年报点评：证金入股占比2.24%，精品IP剧持续发力

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    2017-08-24 来源：民生证券股份有限公司
    　　新文化(300336)
    　　一、事件概述
    　　2017 年上半年， 公司实现营业总收入 6.51 亿元，较上年同期增长了 19.14%；营业利润 1.64 亿元，较上年同期增长 20.42%；利润总额为 1.76 亿元，较上年同期增长 13.54%；归属于上市公司股东的净利润为 1.47 亿元，较上年同期增长 26.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 1.08 亿元，较上年同期增长33.52%。
    　　二、分析与判断
    　　影视 IP 储备充足变现逐渐实现，影视收入增长较大
    　　公司 2017 年上半年影视内容收入 3.28 亿元，同比增加 26.52%，影视内容毛利率 25.19%，同比下降 3.32%。驱动收入变化主要原因系报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧的发行收入。公司电视剧业务主要聚焦大 IP 剧的制作和互联网平台的发行，并与爱奇艺等一线互联网平台达成了战略合作协议，公司于 6 月就双方合作开发的电视剧版《美人鱼》（ 2017 年度第四季度开拍） 和《西游降魔篇》与爱奇艺签订了独家许可使用协议以及独家投资协议，交易金额共计 7.08 亿元。结合预计 8 月开拍的神话大剧《封神传》及四季度开拍的 IP 大剧《天河传》（《仙剑奇侠传四》） 将为公司后续电视剧业务发展奠定坚实基础。公司推动《轩辕剑之汉之云》（ 定档 8 月， 爱奇艺、东方卫视两大平台同步联播，采用周播模式）、《仙剑奇侠传》、《明星志愿》系列和《大富翁》等 IP 的影视剧项目落地，并继续强化 IP 的自主研发创作能力。 电视剧《许仙》（又名：天乩之白蛇传说）、《亮剑之雷霆战将》、《亲爱的设计师》分别于 6 月 3 日、 6月 16 日、 7 月 4 日顺利杀青进入后期制作阶段，网剧《异兽志》也已于 6 月23 日杀青预计 11 月于 PPTV 独播。
    　　公司加强内容和渠道协同发展，植入广告收入大幅提升
    　　公司广告业务板块营业收入 3.11 亿元，较上年同期增长 18.14%， 其中户外 LED大屏收入 2.41 亿元， 同比下跌 7.38%，毛利率 32.5%，同比下降 10.38%。 植入广告收入 7004.4 万元， 占上半年广告收入比重超过 20%，毛利率 42.1%，同比增加 6.07%。主要驱动原因在于公司持续加强内容与渠道的协同发展， 所以报告期内植入广告业务进一步提升。 而影视宣发在内的文化娱乐类的广告业务是公司重点开拓方向， 将会保持更为快速的增长，目前占广告业务比重超过 5%。
    　　证金新增入股占比 2.24%， 围绕核心 IP 和周星驰制作现象级作品
    　　公司在 2017 年中报中披露证金新增持 12,063,206 股，占比 2.24%，排在第五大流通股东。公司是继华策影视、昆仑万维之后第三家证金入股的传媒企业。在投资 PDAL 后， 公司加速深化与周星驰先生及其团队之间的合作，并致力共同开发、开拓更多优质影视作品。 2017 年春节档 PDAL 投资创作的《西游伏妖篇》 总票房 16.65 亿。 未来公司继续围绕核心 IP 资源进行多元内容开发，电影版《轩辕剑》、《大富翁》正在积极推进中， 据公开信息报道，《轩辕剑》的电影版会在 2018 年下半年开机，总投资将达 5 亿规模。 综艺节目《寻找美人鱼》正处于前期策划阶段。
    　　三、 盈利预测与投资建议
    　　预计公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.62 元、 0.67 元和 0.72 元，当前股价对应的 PE 分别为 27X、 25X 和 23X。 我们认为公司未来将继续秉持精品化影视剧和大IP 的战略规划，未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。 给予公司 2017 年 30~35倍 PE，未来 12 个月合理估值 18.6~21.7 元，首次评级给予“强烈推荐”。
    　　四、风险提示：
    　　1、 宏观经济下行； 2、 影视产品收视不及预期。
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*ST新文财务信息
*ST新文主要指标
  • 每股收益 -0.06元
  • 每股净资产 -0.55元
  • 每股资本公积金 1.51元
  • 每股未分配利润 -3.09元
  • 每股经营现金流 0.03元
  • 净资产收益率ROE --
  • 总资产报酬率ROA -4.06%
利润表
  • 营业总收入 3971.04万
  • 营业利润 -5090.15万
  • 净利润 -5158.92万
  • 营业收入同比增长率 -54.54%
  • 净利润同比增长 -7.67%
资产负债表
  • 资产总计 6.42亿
  • 负债合计 11.17亿
  • 股东权益合计 -4.75亿
现金流量表
  • 经营活动产生的现金流量净额 2486.33万
  • 投资活动产生的现金流量净额 2791.65万
  • 筹资活动产生的现金流量净额 -6463.43万
股东结构
*ST新文股本结构
  • 总股本 8.06亿股
  • 流通股份 7.38亿股
  • 股东人数 33149户较上期变化-6629户
  • 人均持股 2.43万股
控股股东
实际控制人
十大持股股东
股东 占比 变动
拾分自然(上海)文化传播有限公司 8.88% 未变
杨震华 5.02% 未变
陈颖翱 4.69% 未变
上海银久广告有限公司 4.56% 未变
盛文蕾 2.92% 未变
南山集团资本投资有限公司 2.79% 未变
陈能依 1.49% 减持
程志国 1.09% 增持
上海渠丰国际贸易有限公司 0.99% 未变
郑思思 0.6% 未变
十大流通股股东
股东 占比 变动
拾分自然(上海)文化传播有限公司 8.88% 未变
陈颖翱 4.69% 未变
盛文蕾 2.92% 未变
南山集团资本投资有限公司 2.79% 未变
陈能依 1.49% 减持
杨震华 1.26% 未变
程志国 1.09% 增持
上海渠丰国际贸易有限公司 0.99% 未变
郑思思 0.6% 未变
王长灵 0.56% 未变
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